【投资笔记】复苏初期股债表现变化如何？

目前我国经济并非典型的通缩，而是处于经济的复苏初期

·历史上典型的复苏初期有六个阶段，分别为1998年初至1999年，2008年底至2009年底，2012年初至2013年初，2015年5月至2016年初，2020年年初至2021年年初，2022年初至今；复苏初期的典型特征是，货币政策和财政政策双宽松，广义货币增速较高（如果稳增长有抓手，社融增速一般也较高，如果稳增长抓手不强，社融一般低增长），通胀水平较低，经济增长恢复较慢。

·不同类型的复苏，导致股债的走势具有较大差异

·复苏初期股市上涨的必要条件是：货币政策宽松，尤其是广义货币M2明显增加；经济复苏初期，货币是否进入实体经济，经济是否企稳不是股票牛市的必要条件，但其决定股市的结构：仅有“货币宽松”，但经济企稳不明显，一般成长占优（1999年，2013年，2015年）；“货币宽松”+“经济复苏明显”，一般是消费、周期、成长普涨（2009年、2020年）。

·我国当前处于复苏初期，货币政策宽松，但货币并没有进入实体经济，经济弱复苏，预计成长类股票占优，后续如果经济企稳，消费周期或逐步跟涨。

·复苏初期债市牛熊的关键因素是：货币宽松条件下，信贷是否进入实体经济是决定债券牛熊的关键；如果货币进入实体经济，经济明显企稳，债市一般是熊市（2009年、2020年）如果货币没有进入实体经济，经济并未明显企稳，出现资产荒，债市一般是牛市（2012年、2015年），但如果后续经济逐步企稳，社融于M2之差扩大，债市会逐步走熊。

·我国当前处于复苏初期，货币政策宽松，但货币并没有进入实体经济，经济弱复苏，社融于M2之差逐步下行，资产荒明显，历史规律显示，此时债市一般是牛市，但需要关注后续经济的变化，如2016年三四季度，经济企稳后，债券快速转熊。