一、回顾：最小市值轮动
最小市值轮转策略（选取市值最小的一组股票，建立组合，定期轮动），可以说是过去十年最为赚钱的策略，对此应该没有多少争议。比如，我们选择沪深两市总市值最小的五支股票，每周检查轮动一次，回测结果显示，过去十年年化收益率达到108%，总增长1600多倍（总收益率166637.19%）
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雪球上讨论小盘股投资策略的贴子挺多，其中我所读到的比较好的文章是@草帽路飞 的《A股“不死鸟”，十年500倍》。草帽兄说：小市值股票的机械式再平衡策略可以轻松跑赢你所见所闻的任何股市神话，过去十年，这些小巧精致的“壳资源”才是A股市场最靓丽的神话。该文见于网页链接
雪球组合关于小市值轮动的实验也非常多。随便搜索出来几个看看。@五花王 的“绝对小市值ZH001189”组合 策略规则是，总市值最小的十家公司等权重，每月18号（左右）收盘后调仓。 @沂蒙山下 的“市值最低股价低ZH095586”组合，他的做法是，先选择市值最低的10个股票，然后从这10个股票中选择股价最低的5个。上述两个组合的收益率都已经超过4倍。其他如 @止损不止赚 “重组借壳资本运作(ZH008026)” ； @小小荷叶0711 “壳资源值多少钱(ZH238775)”；@李废特 “最小市值轮动(ZH200848)” ；@woshihaill 的 “小市值股票(ZH163328)”，等等，还有很多，如 @宜昌零才 @球爷 @doufucheng 等的小市值组合，就不再一一列举了，可以打开他们的主页查看组合情况。
历史回溯的牛逼结果，不代表未来也是如此。小市值轮动策略之所以有效的背景，我们已经反复说过，是由于审批制IPO管制形成的壳资源托底。但是，在注册制背景下，或者仅仅是IPO加速的隐形注册制，小市值策略终究会失效。目前，对于小市值策略，有不少投资者非常担心和焦虑，有的球友已经开始抛弃最小市值策略。也有几个球友问我小市值轮动策略何时会失效，只能答复，知道它必然会失效，但猜测不出失效的时间节点，这不在我的能力圈
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庆幸的是，我们可以通过研究最小市值轮动策略收益率来源，探索出新的替代策略。最小市值轮动策略收益来源可拆解为两部分：一是小市值股整体水位的提升，二是个股非同步涨跌带来的轮动收益。其中，轮动收益贡献了总收益率的主要比例。此结果本人之前的贴子已有统计研究。既然轮动机制是收益率的主要来源，那就可以基于市值因子轮动，代替原来的全市场最小市值轮动策略。新的策略，其收益率只要不是建立在壳股逻辑的基础上，那我们就不用担心在注册制条件下，新策略的有效性问题。
二、未来：局部最小市值轮动策略
替代策略的基本思想是，简单地由全局或者说全市场（即沪深全部上市公司股票）最小市值轮动，更改为局部（即某个规则限定的股票池）最小市值轮动。下面提供两种思路：
思路1：基于某个规模风格指数的成分股构成股票池，进行最小市值轮动策略。
上证50，沪深300，中证500，中证1000 等，各自的成分股，都可以作为股票池使用。还是以个人喜欢的策略规则：最小市值五股，每周轮动，交易费用双边各千二，进行回测过去十年的收益情况。
回测结果，上证50成分股最小市值轮动策略，与对应指数上证50指数收益率非常接近。沪深300最小市值轮动，年化收益率23.88%，同期沪深300指数年化5.12%。
中证500轮动年化收益率高达41.85%，同期该指数年化收益率为13.51%。中证1000轮动年化收益率66.25%，同期中证1000指数年化收益率为14.55%（注：中证1000的回测区间较短，起点是从该指数发布日开始，具体为2014.10.17-2017.2.17）。
附：中证500成分股今日最小市值名单：
天成控股 安源煤业 新安股份 中视传媒 $百利电气(SH600468)$
中证500是中小型股，其估值和收益逻辑不是基于壳资源，注册制对其不利影响应该有限。但是中证1000很多是超小型股，其估值里边应该包含有壳资源价值，所以个人觉得未来还是应该慎用。
思路2：基于基本面指标界定的股票池，进行最小市值轮动。
可以测试一下基于质量指标如ROE、毛利率等，基于估值指标的股息率、PE等。最小市值轮动策略规则还是5股每周轮动。
高ROE之小市值轮动策略设计。选出过去5年平均净资产收益率大于10%的股票，外加一个历史业绩近期成长因子，回测过去十年年化收益率达到了30.76%，算是很牛了。高毛利率股票池，效果更好一些
，感兴趣的朋友可自行设计一下最小市值轮动策略。
低PE之小市值轮动策略设计。简单地做一个策略看看效果如何：先剔除市值排名最小的10%股票，这是为了排除壳价值的影响，然后把市盈率限制在0-30之间，再加入一个短期增长因子限制条件，然后进行最小市值五股的周轮动。结果2007年以来，年化43.98%。但缺点是这个简单的策略换手率有些高。
附上本策略的今日五股名单：
光宇发展、$乐山电力(SH600644)$ 、福日电子、欧亚集团、中科云网。
高股息率股票池之最小市值轮动策略。这个策略限定条件非常少，纯粹就是一个单因子模型，避免了对量化策略进行优化时很容易就陷入的过度拟合问题。具体做法是，选择股息率最高的100只个股构成股票池，这个池子本身可以每月调整一次，然后选择总市值最小的5只个股建立组合，进行每周轮动。过去十余年，年化收益率高达46.02%。这个年化收益率水平对应着2007年初至今十年零一个半月时间，总收益45倍。顺便说一句，本人拟采用的一个类似的单因子模型，年化为50%+。此外，实操中实现这个策略时，也可以用@红利基金 的成分股作为轮动股票池，可以战而胜之，红利君别打我
，哈哈。
同样附上本红利策略的今日选股名单，前五名是
华联综超，黔源电力，永新股份，联发股份，$孚日股份(SZ002083)$ 。.
三、小结一下
畸形的新股发行审批制，造就了小盘壳股过去十几年神话般的超高收益率，而在市场化的注册制条件下，神话破灭有日。然而，如果把全市场的最小市值轮动策略，变更为在某一特定投资域（股票池）的局部最小市值轮动策略，虽然无法复制小市值过去的辉煌，但仍然有望获得不菲的超额收益
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@今日话题