一、产业基本面
一是政策大力支持，产业迎来快速发展机遇。自2022年《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》出台以来，碳达峰、碳中和“1+N”政策体系逐步完善。2023年，国家出台氢能相关政策40项左右，包括推进氢能标准化工作和重点领域氢能应用布局；国内20多个省区市发布氢能规划和指导意见等政策文件300余份。
二是技术迭代升级，绿氢成本有望快速下降。氢能根据其生产方法和碳排放强度的差异可划分为三大类：灰氢（约占95%，其制备依赖传统能源如石油、天然气的热化学转化）、蓝氢（在制造灰氢的基础上采用了碳捕获、利用与封存（CCS）等先进技术手段）与绿氢（借助太阳能、风能、核能等可再生资源实现电解水的过程）。绿氢作为“零碳氢”是主要发展方向，氢气成本占加氢站氢气售价的70%，电解水制氢的核心设备如电解槽的效率、稳定性和寿命仍有提升空间，尤其是质子交换膜（PEM）电解槽等先进电解技术的成本仍然较高。可喜的是电解水制氢技术正在快速进步与突破阶段，能够显著提升经济性和可行性。（2023年9月14日，国际能源学类顶级期刊、美国化学学会旗下杂志《ACS Energy Letters》最新成果显示，相较于目前传统制氢技术的0.5-1.5安培每平方厘米的电流密度，提高了2倍以上，并使电解过程在中低温环境下运行成为可能，从而大幅度降低运行成本）。同时，海风、海水直接制氢技术的也突破，
不同方式制氢成本对比
2024年新的能源技术革命兴起，加上光伏、风电、水电等低电价，绿氢成本将逐渐接近灰氢，绿氢大规模推广使用之后，将支撑形成“风、光、火、储、氢” 互补的高效新能源格局。
三是商用速度加快，产销两旺呈现井喷之势。（1）绿氢生产方面，据统计，2023年1月至12月20日期间，我国签约、获批及公示的绿氢项目数量累计达74个，项目规划总投资突破4700亿元，全部投产后新增绿氢产能将达280万吨/年。（2）氢能应用方面，特别是交通领域作为“先导领域”，2023年11月底，我国氢燃料电池汽车保有量超过1.8万辆，预计在2024年，我国氢燃料电池汽车保有量将超过3万辆，2024年逐步由轻卡重卡推广到乘用车、网约车、航空航天等领域，市场有望快速放量，在2024年国内氢能产业规模将突破5000亿。
四是其他方面，如氢能运输管道加快建设，高压气态、低温液态或固态储氢、运氢技术设备快速发展，加氢站等配套设施逐渐完善，整个产业生态逐步构建，都有利于经济氢能的规模化发展。
二、目前观察资金持续流入标的
一是昇辉科技。产业链上游——制氢设备。子公司昇辉新能源已形成涵盖制氢装备、制氢加氢一体站、互联网物流运力的闭环商业模式，公司两大核心业务——制氢装备和氢车运营平台也各自具备独立发展壮大的能力。（1）制氢端，目前成立了“盛氢制氢”，2022年8月，成功下线佛山首台套100标方碱性电解水制氢设备，填补本地碱性制氢设备空白；同年12月，再次成功下线佛山首台套1000标方碱性电解水制氢设备，成为大标方制氢设备的先行者。现阶段，盛氢制氢可自主生产5-1000 Nm³/h 的电解水制氢设备和氢气纯化设备，以及模块化可扩展式的100MW电解系统平台，同步研发了PEM制氢设备，已逐步全面覆盖各种制氢设备的制造。（2）用氢端，“氢城快运”创新绿色物流品牌已实现月度营销突破千万元，业绩实现持续增长。
二是蜀道装备。产业链中游——储运设备。主营业务以研发、生产、销售LNG液化设备、液体空分设备、低温液体储运设备为主，具备日处理600万方LNG液化装置、日产量1000吨液体空分装置的设计和制造能力，同时具备氢液化、氢储运及加注、氦气提取及液化等前端技术能力，产品技术国内领先。
三是科威尔。产业链下游——测试设备。一家综合性测试装备公司，以测试电源为基础产品，同时拥有氢能测试及智能制造装备、功率半导体测试及智能制造装备两条产品线。氢能测试及智能制造装备产品线围绕氢能两大核心场景，提供从用氢端到制氢端的相关测试产品，覆盖零部件、各功率等级的电堆和发动机系统等，同时适用于多种技术路径的电解槽（电解槽装机高增，2025年设备百亿市场规模）。
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