总结日本三十年的老龄化过程，日本国内医疗市场并没有扩大。量增价减。日本最大的医疗公司全是赚外国的钱。爱尔的国际化和通策的全国化一样，走通的概率太小了。以前大家相信通策可以全国走通，现在证明牙科根本不能标准化。从日本看，医疗只有一个方向，有出海潜力的创新药。其实90%的医疗公司可以排除，标的基本都在港股。爱尔40倍对应15%增长，白酒20倍对应个位数增长。感觉爱尔稍好。爱尔不是受益于老龄化的主要标的。要说老龄化中药更受益，起码片仔癀比爱尔老龄化逻辑更硬。爱尔不断收购，投入太大，这种模式也没有片仔癀那样投入固定可持续产出好。片仔癀茅台是最好的商业模式。中药很多都挺不错，还无惧集采风险，因为很难标准化和多个厂商。爱尔我是45倍介入的，现在对应今年应该是42倍。爱尔这种超过50倍就可以考虑卖出了。以前50倍是底，现在50倍就是顶。2012年一个季度个位数增长，就打到33倍了。未来出现单季度低增长是很正常的。