$百思买(BBY)$


哪只美国500强股票会腾飞
Jen Wieczner | 2014-10-10 04:00

《财富》（中文版）-- 越大越好。这是典型的美国信条之一（不过也要承认，它的受推崇程度和影响力还赶不上“人人生而平等”）。《财富》美国500强公司为这种纯粹的规模和有效载荷欢呼庆祝，也为打造一家全球规模领先的公司而取得的无数成就庆祝。但是，与入选《财富》美国500强排名可以证明多年来所取得的卓越成绩一样，没有人会不理解未来股票业绩指标所包含的意义。
    不过，大家自然想要知道，在荣登美国500强排行榜的大公司中，哪些公司的股票做好了腾飞的准备。我们准备回答这个问题，不过考虑到最近股市冲到了令人眩晕的高度，再加上让许多大公司的股票受益匪浅的多年牛市，最近回答这个问题就显得尤其困难。

    我们首先用传统的价值标准筛选，从《财富》美国500强公司中挑选出表现优异，但是股价却打了折扣的公司。从这个角度来看，它意味着公司的股息收益率至少为2%，而且预期每股收益增长率和股票回报率均超过美国500强公司的中位数，但是它们的市盈率却低于美国500强公司的中位数。这个简单却又实用的评选方法淘汰了排行榜上的490家公司。
    然后，我们采访了基金经理和分析师，又淘汰了一些候选对象，因为它们先前表现欠佳，影响了成绩的准确性。例如，通信和IT公司Harris在经历了两年低迷期后，它的预期每股收益增长率飙升了400%。我们还剔除了一些知名企业，比如当纳利集团（R.R. Donnelley & Sons）和洛克希德－马丁公司（Lockheed Martin），据分析师介绍，这些公司的股价在经历了一段快速上扬之后，现在似乎放慢了脚步。最终，有5只被低估的股票有可能让你大吃一惊。
    百思买（Best Buy）
    我们知道你在想什么：我为什么应该投资要被亚马逊（Amazon.com）撞翻在地的公司？曾经被认为是无可救药的百思买成为了2013年默默无闻的市场超级明星。这家电子产品零售商的股价在2013年飙升了253%，今年公司未能实现预期的假日销售目标，为此股价才下跌了35%。迈克尔·莱文（Michael Levine）管理着资产额达60亿美元的奥本海默股票收益基金（Oppenheimer Equity Income Fund），他说他的基金大约在一年前，也就是百思买的股价翻番前买入了这只股票，当“这只股票在1月大幅下跌时”，又买入了一些。莱文说，他坚持持有这只股票是因为公司的新管理层终于开始与亚马逊展开竞赛，争夺利润，而且不再参与Circuit City等实体店的竞争，而Circuit City与其他大型实体零售商一样，已经到了苟延残喘的地步。
    百思买的管理者现在有了一个非同凡响的本领：由于采取了成本削减措施，并且与制造商结成了高效的合作伙伴，它的产品价格竞争力与亚马逊不相上下，同时还能保持自己的利润率。美国教师退休基金会（TIAA-CREF）的Mid-Cap Value Fund的经理汤姆·科尔法斯（Tom Kolefas）说道，拥有49亿美元资产的该基金持有百思买的股票。与此同时，百思买从自己的商店发货，完成网上订单。换言之，它在用亚马逊的速度发货的同时，降低了库存成本。
    尽管2013年的发展趋势良好，但是百思买的股价仍然打了折扣：股价与未来一年的盈利之比只有11.5，股息收益率为2.7%。“从股价来看，它好像是一家即将淘汰出局的企业，可是它还不会被淘汰。”科尔法斯说。他指的是百思买的资产负债表上的13亿美元现金，即使百思买在圣诞季再次受挫，也足够它维持运营了。“我们寻找的是有忍耐力的股票，而它就有忍耐力。”
    黑石（Blackstone）
    如果你一定要总结7年来市场对黑石的态度，那么最终可以归结为：伟大的公司、糟糕的股票。这是一个自相矛盾的结论：一家自2007年上市以来，把监管下的资金增加了两倍，把分红增加了两倍（现在的收益率为6.4%），并且新创办了几家成功的细分市场的公司，现在的股价怎么比刚成立时还要低？这个问题让黑石的支持者百思不得其解。“这是一家卓越的公司在极低的市盈率的基础上创造出的非同凡响的股息收益率，这样的成绩几乎无处可寻。正因为如此，它成为了我们持有量最多的股票。”资产额达32亿美元的RiverPark Funds公司的首席投资官米奇·鲁宾（Mitch Rubin）说。
    以前，黑石是一家知名的私人股权投资基金—这个行业至今对于股市投资者来说都是新鲜事物—现在黑石在房地产、信贷和对冲基金领域急剧扩张。由于退休金基金和其他机构把越来越多的资金转向替代投资，公司管理下的资产从首次公募时的880亿美元，骤增至现在的2,720亿美元。通常，黑石监管这类资产（其投资者的持有期长达10年）可以获得1%的利润率，此外资产价值也会有20%的额外增长。
    “与首次公募时相比，无论怎样衡量，这家公司的作用和价值都在不断增加，但是股价却比那时低了10%。”鲁宾补充道。原因何在？他说，黑石奇怪的收入声明是“一个重要的告诫”。按照要求，公司必须每年调整私募股权资产的账面价值，因此公布的利润额会大幅波动，忽而亏损、忽而盈利。这种波动的幅度可以超过10亿美元，因此往往会引起投资者的恐慌，并且导致公司的预期市盈率低至8.5。也就是说，那些只是账面价值。黑石的大部分资金的封闭期都是10年，而且公司的基金很少出现亏损。“我们非常乐意买入更多的黑石股票。”鲁宾说。美国教师退休基金会的科尔法斯指出，对于投资者来说，这是让所谓的替代投资多元化并且从中受益的有效办法。
    Dr Pepper Snapple Group
    美国追求健康饮食，再加上一些引人瞩目的限制苏打消费的举措让软饮料公司的股票失去了一些活力。与可口可乐（Coke）、百事可乐（Pepsi）等公司相比，Dr Pepper的股价一直乏善可陈。这家公司的规模小于其竞争对手，而且投资者似乎也认为它比对手更脆弱。
    但是花旗集团（Citigroup）的饮料行业分析师温迪·尼科尔森（Wendy Nicholson）说，其实Dr Pepper的利润增幅远高于百事或可口可乐，而且其收益率为2.9%。“在我看来，Dr Pepper就像是处在糟糕社区里的一幢良好房屋。”温迪说，她指出公司增长速度最快的产品分类是冰茶，紧随其后的是果汁。由于消费者对糖以及含有阿斯巴甜的人工代糖失去了兴趣，因此Dr Pepper还在开发低热量的天然代糖，以便将之用在自己的汽水饮料中。此外，公司还通过为其他生产商分销健康饮料来获利。
    尽管2014年的预期每股收益增长率为13.5%，但是Dr Pepper的股价与预期收益之比为16.4，与其竞争对手相比这个指标打了折扣。“它的增长预期既好于可口可乐，也好于百事可乐。”拉根·施泰克（Ragen Stienke）说，他管理的Westwood公司拥有40亿美元资产，而且公司持有Dr Pepper Snapple的股票已经超过5年。可口可乐和百事可乐一直主导着全球市场；因此Dr Pepper有很大的发展空间。公司一方面在美国市场不断壮大，另一方面还进军拉美市场，它很有可能会进一步扩张。此外，施泰克补充说，Dr Pepper有意回购大量股票，并且“按照有利于股东的方式”来运营。
    GameStop
    正当全世界都认为，《马里奥赛车》（Mario Kart）的游戏迷全都改玩手机游戏《糖果传奇》（Candy Crush）时，经过漫长等待的新一代家庭电视游戏机于去年11月问世了，并且很快就销售一空。索尼公司（Sony）在半年内售出了700多万台PlayStation 4游戏机，而微软则售出了500万台Xbox One，对于两家公司来说，这都是出乎意料的新纪录。
    对于GameStop公司来说，这是一个好消息，自从上一个热门游戏机问世以来，GameStop公司已经落后了8年，公司也因此陷入了困境。“你肯定希望在周期刚开始就拥有这只股票。”BB&T Capital Markets公司的分析师安东尼·楚康巴（Anthony Chukumba）说。他说，“最佳点”大约出现在游戏机上市的3年后，那时消费者会装满各种游戏。GameStop就是在这个时候实现了更高的利润率，当它把老游戏拿出来再次销售时，公司的利润率进一步提高。与此同时，GameStop的市场份额提高了10个百分点。在制造商主导价格的市场中，实体零售商通过囤积更多商品，提供令人难以抗拒的忠实度奖励来取胜。“他们是领导者，手中有弹药。”楚康巴说。“差得还远着呢。”
    尽管如此（目前的收益率为3.7%），GameStop的预期市盈率为9.7。全世界错误地认为这家零售商是“下一个爆炸性的事物”，Royce Funds公司的杰伊·卡普兰（Jay Kaplan）说，前不久他在自己管理的5只基金中的4只里都囤积了更多的GameStop公司的股票。这家公司采取多元经营，进入移动设备和维修市场，并且开始推销数字游戏下载业务。“最终，他们真正理解了这个概念，走进商店买游戏的人即将绝迹。”卡普兰说。“这种脱节是因为市场认为那是明天的事，而且暂时还不会发生。”
    国际纸业（International Paper）
    在电子化日益普及的时代，造纸业或许是投资者在寻找增长机会时最不可能考虑的领域。但是谷物早餐的盒子还没有实现数字化，而且由于大家在网上购买的商品越来越多，几乎无所不包，结果越来越多的、用纸盒包装的物品送到了你家门口。前不久，造纸业经历了一次大规模重组，行业内只剩下几家大型公司（尤其是国际纸业公司在2012年收购了一家竞争对手之后），国际纸业就是该行业规模最大的纸盒生产商，由于公司裁减或者抛弃了那些日益萎缩的业务，如白纸和新闻纸，公司变得越来越赚钱。未来5年，公司的年化预期每股收益增长率有望达到15%。
    “从历史经验来看，造纸业一直都是价值较低的行业，它从未向股东提供过资本回报。” 奥本海默公司（Oppenheimer）的莱文说。“我们喜欢国际纸业是因为它所处的低价值行业已经发生了翻天覆地的变化。”国际纸业深知如何通过关闭造纸厂来控制供应。它把分红从2009年的10美分提高到今年的1.4美元，收益率为3.2%，而且还回购股票。由于经济在一点点复苏，因此美国的纸板需求也在缓慢上升。
    国际纸业已经开始在新兴市场如印度和俄罗斯寻找进一步增长的机会。可惜的是，这个战略前不久让公司栽了跟头；公司在俄罗斯的资产因为乌克兰危机而骤降，结果公司在今年第一季度亏损9,500万美元。不过，这则坏消息可以让投资者用更优惠的价格买入公司股票（现在公司的预期市盈率为12），而且据分析师介绍，国际投资最终还是能够获得回报。莱文说：“很显然，那些市场的需求比美国市场大得多。”最近，纸制品可以带来真金白银的回报。（财富中文网）
    译者：萧 艾