1.共选取 6 场具有影响力的战争和 4 大类资产进行研究
由近及远选取了叙利亚内战、利比亚战争、伊拉克战争、阿富汗战争、科索沃战争和海湾战争共 6 场具有国际影响的战争进行梳理。考虑到目前潜在的战争具有区域性、不对称性和激烈作战持续时间短的特点，因此对照样本回溯至
1990 年的海湾战争，而更早的越战、朝鲜战争和两次世界大战等旷日持久的全面战争并未纳入到研究中。
复盘窗口期为每次正式开战前 6 个月至正式开战后 12 个月。一方面，像叙利亚内战、
伊拉克战争和阿富汗战争持续时间长达数年至 20 年，但其激烈交战时间较短，均在数月内就已完成主要的军事目标，后续是长时间的低烈度治安战。另一方面，历次战争的激烈交战时间普遍较短，因而更多关注关键节点对资产价格带来的影响。
考虑到开战的影响是全面而广泛的，因此选择：股票（美股、港股、A 股）、美元、黄金和大宗商品（原油、工业金属、农产品）4 个大类资产进行观测，以主要资产指数和国际交易品种作为指标进行关查。
得到以下几个核心结论：
结论 1（权益）：长期不改变股市牛熊，更多是关键节点上的短期冲击。
1） 不同权益市场看，所在国家与战争关系越密切影响越大，美股＞港股＞A 股。美国直接或间接参与 6 场战争，影响最大；对港股影响更多是通过美股传导；A 股关联度不大， 仅科索沃战争期间北约轰炸我国大使馆A 股短暂下跌。
2） 针对美股，美国涉及战争越深，美股反映越大；同时对美股影响并非单一方向。海湾战争最为明显，对美股的影响时长最长；同时海湾战争美股呈现 U 型行情，初期下跌，当战争局势倾向美国时，美股出现反弹。
结论 2（美元）：战前美元因避险情绪上涨，长期不受影响。仅海湾战争美元走势稍有不同，先跌后账，呈现 U 型走势。
结论 3（黄金）：战前避险情绪短期推高金价，局势明朗金价回落。
结论 4（商品）：对石油影响最为显著，且石油作为避险商品其受战争的影响和黄金相似。在酝酿阶段价格上涨，局势明朗后价格下降，在长时间维度上维持之前趋势。
2.战争对各类资产影响：短期冲击为主，不改变长期走势
战争对股票的影响较小，不改变长期走势。在回顾 6 场战争后可以发现，战争本身并未改变股票价格的趋势性走势，仅能在战争的关键节点上产生短暂影响。
所在国家与战争关系越密切所受影响就越大。在美股、港股和 A 股中，由于美国直接或间接地参与了 6 场战争，因此其受战争影响最大。
美股：回顾美股在历次战争中的走势可以发现，长趋势并不影响美股牛熊；短期越涉及美国利益，美股反应越大。具体来看，呈现三方面特点：
一是不对称战争对美股影响较明显。六次战争按照代理人战争 VS 不对称战争进行对比， 代理人战争爆发阶段，不涉及美国核心利益的战争，对美股几乎没有影响，例如叙利亚内战、 利比亚战争和科索沃战争；而不对称战争爆发阶段，则美国都出现不同的波动下行，例如伊拉克战争、阿富汗战争和海湾战争。
二是美国涉及越深的战争，美股反映越大。不对称战争中对美股的影响，我们也可以看作是越涉及美国利益，美股反映越大，反映时间越长。尤其以海湾战争为例，在伊拉克正式入侵科威特前美股已经从高点开始走低，并且在低位持续时间较长。
三是战争对美股的影响并不是仅是下跌单一方向，当战争局势倾向美国时，美股出现反弹，例如海湾战争美股出现 U 型行情。仍然以海湾战争为例，在战争爆发初期，伊拉克对科威特出兵威胁全球原油安全导致美股走低，此时出兵海湾符合美股自身利益，美股持续走低；但随着美国确定出兵后，美股出现了大幅反弹。
A 股因我国与战争无密切联系故基本不受影响。 在 6 场战争中，科索沃战争因涉及北约
轰炸我国大使馆构成一定短期影响。 在美国空袭中国驻南大使馆后 A 股出现短暂下跌，后续的大牛市受国内因素影响，与战争形势无关。 在战争期间军工股也并无特别表现。
