有人说投资股票就是投资企业。这么说没错。但具体到个人的理解，就很容易出现偏差。比如你认为企业的利润增长一定会带来股东回报，比如你认为企业高速发展、规模迅速扩大和市值的快速增长一定会给股东带来回报，那很多时候都不对。
归根揭底，只有属于股东的每股内在价值在增长，最终带来股价的上涨（包括股息），才是唯一的、真正代表股东的回报。我们不仅要找有利润的企业，更要找老老实实能把企业利润变成股东权益乃至股价上涨的企业。
首先“利润”作为一种会计术语，在很多时候不能真实反应股东利益。
1.大量发行员工期权： 可能导致股东利益被员工分走，而在利润表上完全看不到。企业蒸蒸日上，每股权益不增长（分母一直扩大），股价不涨。
2.频繁发行新股融资：企业利润和规模在增长，甚至市值也在增长。但股东利益一直被摊薄，每股权益不增长，股价不涨。
3.资本支出巨大而摊销太少：利润表上短期没有体现出来这种费用。虽然每股利润在增长，但有很多现金支出已经真实发生，但今年只摊销了很小一部分。未来的不确定性，导致当季利润被高估。最终可能是一场空，那么所谓的资本开支其实是每年的固定费用，股东并没有挣到钱
4.低价私有化：大股东做了小股东的对手盘，坑害小股东。虽然公司上市后企业规模增长很多，由于大股东在市场低迷股价大幅低估时，发出要约收购，小股东失去长期持有的资格，底部被迫割肉，失去共享公司发展成果的机会，甚至成了别人的成果。
5.老板把几十年赚到的钱一把亏光了：即便企业维持了几十年的高速稳定增长，积累了大量现金，但老板赌性大，又投资了一个新业务，一把亏光了。企业的管理层毕竟管着巨额的未分配利润，如果管理不当，最终也是一场空。在资本市场上，如果一个企业要花很多现金去赌新业务，股价出现大跌，也就不足为奇了。股东都希望能把钱最终留给自己，二次创业，大大增加了不确定性。
可见，即使是在经济高速增长时期，哪怕股票市场规模高速扩张，但其主要通过股本扩张而不是回报股东，那么碰上股价十年不涨的事情，就不足为怪了。相反，一个企业乃至一个行业，甚至是一个国家的股票市场，投资放缓、经济增长速度变慢了，甚至不增长，有时候反而开启了通过股价上涨、高股息、大量回购来回报股东的新时代。关键在于，经济的增长成果，如何分配。
本文旨在探讨投资的底层逻辑，由于本人是个会计学的门外汉，如有错误欢迎指正。