回复@万中财经: 美凯龙是个负资产//@万中财经:回复@万中财经:$保利发展(SH600048)$ 哥德巴赫猜想，1＋1≈1
藏在深闺无人识，在A股市场上，有一个公司估值极低，就是建发公司，市值264亿，其业务分为二大部分。
股票研究判断的是未来，而不是现在己发生的，姑且以2025年利润作猜想。（地产行业2024年处于高地价结算期，大部分公司业绩会低于预期，但因非常态故不作参考而选取其它年份。而公司因为在2023年己作充分减值计提，故未来几年没有较多的计提担忧）。
第一部分供应链业务，这是巴菲特在美国外最重视的业务形态之一。公司作为中国第一供应链发展商，过去现在和未来，年净利维持在30～40亿，按照35亿（近二年实际40亿左右）八倍市盈率估值，该部分业务平均价值280亿。
第二部分地产相关业务，假设公司25年结算货值1100亿（权益），净利10％计110亿，合计归母净利33亿。（建发国际30％权益，联发95%权益）。以五倍市盈率计估值165亿。
第二部分中的一级土地业务，公司一级土地业务分二类，一类是最近几年新经营的旧改，利润率一般，一类是多年以前和政府签订的后埔坊湖旧改，土地改造大部分基本完成，公司和政府按照土拍价85％比15%分成，当时地价几千，可推算改造成本不高于每平几千，而按照现在地价几万，等待政府安排分期土拍就可有累计大几十亿毛利，可以说属于肉在锅里。一级土地算八年去化， 合共二类每年平均毛利10亿归母净利4亿计。这部分由于缺乏长期确定性，直接以净利累加估值32亿。
综上，地产业务估值197亿，加上供应链280，公司计算估值477亿。
280＋197＝477，现今市值264亿。
1＋1≈1。
（联发开发规模占地产六七分之一，虽权益95%，但仍以国际的30%简单统计。地产结算景气度每年不同，缺乏持续确定性，故以5倍估值保守计与供应链的8倍及消费品的十几倍估值有所区别。公司尚有其他盈利业务，如参股40％的40万吨纸浆厂等，保守计忽略）。
2024.7.2