【天风电新】特锐德年报预告点评：业绩超预期，运营端盈亏拐点渐显-0129
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🌼财务数据
预计2023年归母净利润4.08-5.17亿元，同比+50%-90%。扣非归母净利润3.18-4.27亿元，同比+113-186%。业绩超预期。
按中值计算，Q4归母净利润2.38亿元，同比+43%，环比+86%；Q4扣非归母净利润1.96亿元，同比+113%，环比+70%。扣非业绩大幅超预期，主要系特来电充电运营使用率提升，持续减亏。
🌼业务分析
1、特来电：
使用率提升：2023年全年公司充电量约93亿度，同比增长约59%，市场份额约为26%，排名全国第一。2023年充电总功率为1779万KW，同比+53%。全公司层面的使用率从5.8%提升至6%。使用率提升助力特来电在2023年实现扭亏为盈：特来电2023年前三季度亏损8000万+，单Q4预计实现8000万+的盈利。
1）充电运营：收入：Q4实现充电电量26.4亿度电，按照其中45%为自有的充电场站，单度电接近1元的收入，对应Q4充电运营收入约为11-12亿元；使用率：Q4的使用率提升至6.8%。
2）设备销售：设备销售收入对应约15亿+，按照5%的净利率水平，对应约7500万元的净利润水平。
Q4总利润8000万+，扣除设备销售的利润（且Q4有一定金额的设备减值计提），预计运营端实现扭亏为盈。即运营端使用率达6.8%左右时，运营端可实现扭亏为盈。
2、特锐德传统业务：
我们预计23年特锐德传统主业贡献90亿+收入。23年公司新增订单和合同额均超100亿元，传统主业稳健。
🌼投资建议
抛开Q4的天气因素，预计特来电的充电运营业务也迈进了盈亏平衡的关键节点。我们预计24/25年充电电量有望达130亿度（自有约55亿度）/170亿度（自有约70亿度），充电设备的销售收入有望达35/45亿元，特锐德传统设备有望达95/108亿元。我们预计24年归母净利润有望达6亿元（特来电归母1亿+特锐德5亿）。
目标市值测算：1）按照24年自有55亿度+，单度电盈利乐观预期接近0.1元/度电，乐观对应5亿净利润，给30X估值对应150亿元，设备销售24年2亿利润，25X估值对应50亿元。特来电看200亿+市值，特锐德持股77%对应150亿+市值。2）特锐德主业5亿+利润，15X估值对应75亿元。合计目标市值225亿元+。
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