高杠杆企业的估值弹性究竟来源于哪里？究竟是行业可持续性还是资产质量？
对银行而言，行业可持续性是毋庸置疑的，资产可以跟着M2稳定扩张，我想估值弹性来源于资产质量。只要资产端都是健康企业的健康负债，那估值来到10到20倍是很合理的。
房企呢，资产质量相当容易控制，土地价值的判断远没有企业信用的判断那么难。估值弹性更多是来源于业务可持续性的忧虑。一旦中国探索出一条可持续，健康的房地产行业模式，或者行业适应了存量博弈，那同样的，10到20倍的估值很合理。
这两年房企和银行都极限低估，主因在房企，我想本轮地产调控结束，稳增长逐渐产生效果之后，两大行业都会有一个更加光明的估值前景。