回复@宋孝红: 2020收官股东信 --（一）来自瑞克先生的雪球专栏
亲爱的股东们：
我本人是个喜欢提前把事情都做完的人，估摸摸感觉要写个1万字++，所以让我们边开始今年的回顾旅程吧。
有一些股东是6月那波大涨幅才进来的，所以数据上会和我现在说的有差。我们以整年标准仓为基准。
这封信会回避掉现在还未卖出的仓位，它们的卖出点还未到，一来原则上不算完整今年的操作，二来也不希望透露我们现在仍在持有的逻辑。
标准仓从1月1号到今天为止，盈利34.48%，跑赢上证指数19.36%，沪深300 9.24%。
很尴尬的是，整体的跑赢是从07-03后震荡市才开始。也就是说我们的风格在结构行情中发挥的更好，普涨行情中反而劣势。
我是个偏谨慎【老板说是很谨慎】的人，好在大A整体结构震荡时间偏长。
谨慎带来的好处是今年的交易成功率94.7%，17次交易，16次盈利，一次亏损。
它的反面，坏处也很明显，很多牛股的尾端行情都没吃到。
（一）1月
1月我们的主攻都在医药，按买入顺序是康辰、辰欣、基蛋。
一方面当时带量采购对医药，特别是仿制药的恐慌，把医药打到了化工的估值，这是个很不理性的市场行为。这种人弃我取的板块会非常对我的胃口。
另一个方面，是我已经开始听到“流感”的谣言。符合了我对风口触觉的需求。但是我以为是普通的正常季节性感冒。
可惜的地方是，仓位并不重。
小师妹当时已经处于马上要过年的“散漫”期，她是武汉大学毕业，如果当时我用力踢她两脚，以她在武汉的基本盘，这个事情她很容易搞定，我就不会如此犹豫，下一个算偏轻的仓位。
这点在未来的日子里，我会加强对事情“偏执狂”的一面，整个团队对于放大“偏执狂”的个性也逐渐形成了共识。
下半年在VIP区的客户也应该感受到了这个插在心脏的失误让整个团队改变为全年无休的状态。
【康辰】
当时的康辰是一只80分的P，它的财务数据很好。但是拨开来看，业务太单一，创新药也没有高壁垒，太依赖销售，优胜在估值够低。我精算过之后，还有14%的估值回归空间，10%拿到之后，迅速就撤了。
虽然没有吃到后期的大波，但是对于这只P，我没什么遗憾。我知道自己要的是什么，到了就会放手。
【辰欣】
辰欣是个基本面很好的P，但是没什么成长性。这样防御型的P以我们的风格，虽然赚起来慢，但是可以积少成多。
一个风格单一的基金管理人，你们是不敢长期信任他的。如果我们要相处30年以上，你也不希望我拿你们的钱全去“进攻梭哈式”的赌博。
【基蛋】
鸡蛋的出现，简直就是一辆让我流口水的“法拉利”。各方面都无可挑剔。也是今年排名第一让我们吃到4个涨停板的P。作为一月顶级的配置，我唯一的遗憾就是如此喜欢，下手不够重。
2020收官股东信 --（二）来自瑞克先生的雪球专栏
这个是加仓，2月4日，10.56-11.16之间，现在看到会微笑，当时其实想哭。
2月3日和4日，全市场连续两个10%的大面积跌停，我们还需要留仓位预备更大的黑天鹅。这个点是咬牙接的。也只有“有友”这个时候两个跌停，我敢忍着痛，接。
有友以2月4日11块的价格，对应的估值是30多亿。
我们对有友做过大面积的调查，这不是一个区域性品牌，中国各个地区都有一定的知名度。这样一个全国性知名的品牌，30亿重新砸，砸不出来。
我是一个创业过的人，如果让我重新做一个“瑞克鸡爪”，亏本送，送出这样的知名度，30个亿，3年时间我未必能做的到。
这有点像小型的“大白兔”，这个品牌靠时代，靠机遇，靠口碑，更多的是运气。
再加上它的生意是踏实挣钱的，30亿实在是低到令人发指。当然我也看过筹码，下砸的空间很小。
有友应该算是我比较擅长的超低估值回归，这种P下次我应该会更有信心。
【上海石化】
上海石化纯属灵感迸发，Catalyst trading（突发事件交易）捞一笔。一晚上确定模型和风险系数。
第一，有聚丙烯的概念，我们的消息比市场领先一个星期。
第二，上海石化的固定资产非常稳。
我精算完模型成功率高达98%。没什么好犹豫的，玩吧。
二月还有一个是我们现在的持股，略过。
然后就是17次中唯一的亏损，南方原油。
这个放三月单独拎出来总结经验教训
2020收官股东信 --（三）来自瑞克先生的雪球专栏
（三）3月
唯一的亏损，南方原油。我们今年做的最不好的两个，南方原油和紫金矿业，起源都来自于：
（1）尝试微微突破自己的能力边界；
（2）对战争肥尾黑天鹅的预防；
（3）对军工股在历史数据和财务人性上的不信任，更愿意尝试大宗商品类的投资。
【南方原油】
劣势：
（1）穿透到底层是原油期货，每年会有10%～15%转仓折损。
（2）第一性原理来说，原油的价格是偏高的，这个价格是由于联盟减产维系住，如果纯市场经济，只值10-20美元。
优势：
（1）当时的价格已经接近历史最低价。（当然，2020创造了新的历史。）
（2）场内场外的折价溢价，在大波动下，以刚开始20000限额，T+3的场外/场外互转规则，一年可以套出50%～120%的套利收益。
这个我们是有Plan B的，也就是说在刚出发的时候，即使南方原油趋势向下，以我在场外场内的精算能力，我只需要持有这个品种， 控制最大周转率80000的份额，50%的收益是套利硬收入。50%减去15%的转仓折损，5%的摩擦成本，我并不需它向上，只需要一直持有。这个品种上赚30%是个保守的估计。
但是，每天申购20000的限额只持续了3天，就被下降到2000。也不能说我完全没预想过这个风险，而是我对数学的自信叠加对战争做准备的心情，忽略了这个小概率风险。
最后南方原油的净值下滑了45%，我们用套利和对手盘反转赚回来25%，这一单最后结果亏损20%。
这次的失败，让我们更坚定了说“不”的边界，以及我自己放下用微观数学去“嘚瑟”的心，把更多的时间和精力用在关注和研究“第一性原理”和“经济学常识”上。
【中国神华】
这个是常规加仓。
现在后验去看这个价格，就是最低价。
首先，我肯定通过模型演算过成功率。
第二，这个P非常符合我对“价值”的要求。
光伏的发展是钱烧出来的，那些大面积倒闭的光伏企业，单晶和多晶的路线选择，都是不可以预测，也没办法把控的。
新能源汽车是源于马斯克脑袋的基因突变。贾跃亭如果晚几年再开始画PPT，现在可能是“首富”。
只有生产力的提升，成本降低，整合上下游，挖煤同时发电，供应链尽力优化，成本大幅减低，烫平上下游周期，把一团散沙的行业，整合成具有竞争力的“巨无霸”，生产效率优化到别人进不来，才是真正可以掌控的价值。
很多人看多了焦躁的新闻，很难理解这个概念。想想巴菲特等到苹果成了“巨无霸”才开始买入，想想洛克菲勒，历史比新闻更有说服力。
（5月隆基成为巨无霸的时候，我还真考虑过。）
【诚意药业】
3月印度疫情大爆发，开始第一次封城21天。这时候全世界都缺药，中国和印度是两大原料药生产国。我不想脱离低估值回归的框架，没有纯粹去买一个风口的原料药企业。当时的医药估值都偏高，诚意和已经四个涨停的鸡蛋打平，为了配合原料药的风口，我买入了诚意药业。
这种80分低估值回归配风口的P很好做，回归一到，或者风口一冷，立刻就可以坚决卖出
（四）4月
4月我们国家各地的经济生产都在慢慢复苏，印度那边却情况越来越恶劣。一次又一次的21天封城。
我国和印度高度重合的行业，还有化工、农药。
选化工企业的过程是一次感动之旅。
有46岁才开始创业的钓鱼竿爷爷，陈光威，用了21年，67岁建成国内第一条千吨级碳纤维生产线。有些人46岁天天担心快要死了，有的人46岁才刚刚开始。（光威复材）
有在同一细分领域辛勤耕耘，踏实挣钱却同样优秀，互为竞争对手的美思德和皇马科技。原来选一个什么样的合作伙伴很重要，选一个优秀的竞争对手同样也能反向塑造自己。
这些P现在翻倍的价格，是资本市场对这些企业家，十年如一日，自律人生应有的馈赠。
【金禾实业】
我对金禾是有偏爱的。
价值投资者最初喜欢茅台的原因，不是因为国酒，不是因为名气大，是因为连续十几年的高ROE。
一个人突然某一年考试90分容易，一个人一辈子都只考90+太难。
在漫长的岁月里，耐心细致，用学识和理性专注于下一个优化，甚至在别人诬陷，百口莫辩之时仍能选择那颗坚定的心。（2018年因为处理华尔泰公司被黑到一蹶不振。）
头悬梁锥刺骨的心碎之处，我都懂。
一直都在我的自选里，当化工的风吹来之时，它便成了那个必选项。
（当然还有它的业务，市场更好理解啦～～）
没有任何意外，创历史新高。
付 金禾实业 4月29日分析
在18个化工股里面。基本面优良。
金禾实业在我的自选里两年了。
18年白马各种暴雷的时候因为处理华尔泰公司被新闻喷涉嫌财务造假，估值从那时候开始被黑到一蹶不振。其实当时是把利润率低的基础化工业务处理掉，走一体化精细化工，高利润的路。但是市场有点不能理解为什么处理掉浓硝酸市占率第一还在赚钱的子公司。
接下来就是一个估值从底部慢慢修复的过程。从黒洗白的过程。
它的精细化工产品真的不错，
一是很刚需，并且和传统蔗糖相比，单位甜价比成本更低。代糖类的总市场也在增大。
二是印度封国，蔗糖在上涨也会溢出到代糖类。
三是一季度出口其实是增加的，之所以业绩有所下滑，国内运输断了，企业还没开工。基础化工的价格有所下降。但是影响不会太大。基础化工业务大部分是给它的精细化工做原料的。类似于自己养鸡，顺便生产饲料。这种商业模式能烫平周期，维持低成本高利润。年剥离华尔泰转型，现在来看反而是个高招。
四它的海外竞争对手如果持续停产的话，对它也是利好。
除了可转债未来有一点抛压，其他都不错。业绩很稳定。我认为它是被化工名声耽误了的“新和成”，可以买入。但不要一下子梭哈吧。市场不好，黑名声也还没完全洗干净，虽然已经算低估了，毕竟极限PE到过7.
（五）5月
5月所有的机构都朝着确定性去，疫情黑天鹅导致大家的风险偏好变得很低。
可以不建房子，
可以不生产零部件，
可以都在家里窝着，
但不能不吃饭，不用卫生纸。
相反，在家里呆的无聊，吃喝的量还增大了。
顺着这套逻辑，所有的速冻食品，零食，榨菜，卫生纸都在天上。我是个极端风险厌恶型，这时候看见任何食品，饮料，卫生纸的估值，有一种想吐的生理反应。
到了月底，机构连二线食品，都开始全部挖出来买，实在是被逼到不敢去别的行业。
在这种绝对力量的推动下，任何洼地都会被填平。
【伊利股份】
我知道他们都不喜欢伊利，内蒙古的企业、潘刚的自私、乳业在体制上的艰难。
你们一定见过这样的“凤凰男”，在大城市嫌这个房子旧，那个外立面不够漂亮，小区绿化少种了几棵树，门口保安不够热情。
他们不管这个区是不是政府即将要发展的重点，有多少条地铁即将到达，年青人有没有正向流入，他们对这个世界真正的价值没有概念。
伊利所有他们讨厌的点都不够致命：
内蒙古的企业是不是差，是。
可乳业就是要靠近奶源才好管理。
潘刚作为管理层是不是自私，是。
可他作为大家长，面对竞争者的时候也够厉害，够狠。
乳业在体制上是不是艰难，是。
可中国人总要喝奶，这么难的行业，导致伊利都没什么有力的竞争者。
当伊利Q2业绩出来那天，他们也只能捏着鼻子，把伊利买到涨停。
（六）6月
【新坐标】
新能源汽车的风嗖嗖吹，可我不想赌博。
新坐标放库里很久了，小盘鬼牌，没风向的话，难起来。
风来了，几个月就能结束战斗。
财务状况一流；
竞争力一流；
估值一流；
只欠东风；
简单干净到我不知道怎么描述，没有经过，就是我库里的P，配着新能源汽车的风。
（七）7月
7月3日，北上连续三天疯狂打入。
震荡市风格切换成上升期，周末两天做好计划，7月6日早上疯狂打入仓位。
当天所有加仓都吃到5%+，大A还是熟悉的大A，一种风格玩不转。
兵无常势，水无常形，因敌变化而取胜者，谓之神。
【紫金矿业】
紫金，我没做好，微利平出。
从周期股的角度，这只P很好，当时黄金涨价特别猛，紫金还有一个工业铜保底。整体资产非常优质。可我对周期股的把控没信心，一点震荡就把我震出来了。
后验来看，选股优秀，逻辑也都对，纯属新手上路，有点不自信。
做低估值回归，我能知道底在哪，本质是个经营公司的事。
而周期股，需要在股价绝对值低迷，但是产品价格已经开始抬升的初期买入。
手里的筹码快速脱离成本区之后，心态才能保持好。希望通过这次经验，手感会更好。
（八）8月
今年是个公募大年，巨量的资金都是通过公募基金的方式打入市场。花了很多时间去了解机构的想法，他们的喜好，前半年有点被大机构的风格影响。
很多以前从数学角度收益更大的“鬼牌”，会担心大机构进不去，做的很少。
到8月的时候，某个机构首席说了一番反智的言论，明显数理和逻辑误导，让我对大机构的风格产生了深思。
如果让一个脑子正常的人坐“随意门”回到10年前，他肯定不会买当时机构狂推的大盘股GE，应该满仓十年前的小盘股苹果和谷歌。
大A优质小盘库里出过很多十倍股、甚至20倍股，也是慢慢长成了现在机构才超级喜欢的权重龙头。
和一些优秀的中小盘选手聊了聊，今年业绩并没有变差，只要控制进出资金量，关键还是看个人能力强不强，业绩和机构股/中小盘并没有强关联性。
这些逻辑、数理、后验事实像一个个巴掌一样打在我脸上。
开始慢慢纠正这个习惯，走更均衡的路线。
正赶上洪水泛滥，赶紧从库里捞出了大元。
【大元泵业】
依旧，
财务状况一流；
竞争力一流；
估值一流；
只欠东风；
之后的一个星期大元涨了49%，中小盘能力强，做起来真是又快又狠。
大元这次暴击是一个小尝试，直接从实验层面证伪了机构带着屁股说的荒唐话。
如果真的是“强者恒强”，今天的大盘股就不会是特斯拉，苹果，谷歌。
续八）8月
【海康威视】
车联网的建设如火如荼，但是红外等传感设备因为疫情的原因早就炒到高位。只好让小师妹再出去调研一下，看看车联网建设还需要些什么。
小师妹回来给了几个标，当时海康的估值偏贵，龙头虽好，但下不了手，所以先买了点大华。在海康的下跌过程中，两者的价差越来越小，我们也逐渐把仓位换到了海康上。
放了几个月都没什么涨幅，我也不是特别担心，一来小师妹的能力可靠，二来我精算过估值，大A能比这个便宜的，就周期和银行。
Q3十大股东中，冯老板的布仓路径和我们一模一样，先大华后海康，明星经理人效应一下把海康给引爆了。
摸基本面的人撞衫，算是和高手保持一致思维的额外收益。
（九）9月
【传音控股】
这个来源于双十一不想自己付钱买东西。
我心里清楚，套利始终是下策，在挥霍自己的天分，做不成大事，可当时缺钱，管不住手。
看在净值蹭蹭增长的份上，我们就不提这茬了。
（十-年底）
剩下的都是持仓中，算明年的单子。
写在最后的话：
我从小看过太多阶层的流动，
十个手指都套着宝石戒指的舅婆刚搓完麻将，农村信用社倒闭，气到撕掉20万小白条；
朋友爸爸P2P断裂一蹶不振；
去杠杆把亲戚从一方首富去成了限高；
创业难，守业更难。
高速发展30年的中国，能借风口暴富的人太多，能守住阶的人太少。
我不需要如“公募一哥”般奋力一搏，重仓半导体来扬名。
我深知这一路走来你的筚路蓝缕。
写下今年的每一笔操作，愿你感知到我们在守护你财富时谨慎的态度。
愿未来的日子，我们用每个1%的踏实增长，陪伴你在体面与稳当中优化人生。//@宋孝红:回复@向阳星:支持