《投资者网》蔡俊
近期，北京市春立正达医疗器械股份有限公司（下称“春立医疗”，688236.SH）选举新一任高层团队，包括董事长、董事会专门委员会委员及监事会主席。
根据公告，史文玲、张杰继续担任春立医疗的董事长、监事会主席。董事会专门委员会涵盖战略、审计、提名、薪酬等，其中审计和提名的委员会主席有所变动，均由姚立杰取代葛长银。
总体上，春立医疗的股权结构和高层稳定。公司主营骨科耗材，涵盖关节、脊柱等细分领域。2022年，公司营业收入12.02亿元，同比上涨8.43%；归属于上市公司股东的净利润3.08亿元，同比下滑4.54%。
今年一季度，春立医疗营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为2.46亿元、0.56亿元，各自同比下降4.18%、24.53%。业绩下降有所扩大，与政策、行业竞争加剧等或有所关联。
集采后的竞争
在集采等大环境影响下，人工关节的市场竞争，在不断加剧。
作为国内领先的骨科医疗器械厂商之一，2022年，春立医疗关节类假体的收入为10.46亿元，同比上涨1.05%，占营业收入的87.3%。公司该类产品应用于人体的髋、膝、肩、肘等关节，市场长期由进口厂商主导。
长久以来，我国骨科植入类医疗器械市场份额主要被国外巨头占据，通过集采，国产厂商以价格换市场，头部企业市占率和行业集中度得到不断提升。国信证券在研报里统计，2019年关节类假体前四大厂商分别为捷迈邦美、强生、春立医疗、爱康医疗（01789.HK）。前两家进口厂商市占率合计超30%，春立医疗和爱康医疗较为接近，均不到10%。
实际上，2022年是人工关节实施集采的首个完整年。2021年9月，该类产品全国集采开标，春立医疗中标三个髋关节产品。同时，公司失标膝关节产品，但此前受托北京贝思达生物技术有限公司生产同类产品，由于后者中标集采，因此春立医疗认为合作减小了失标的影响。
集采对业绩的重要性不言而喻。整体上，春立医疗销售额微涨；拆分量和价，以量补价明显。2022年，公司关节类假体产品的销售109.6万件，同比上涨63.06%。以收入和销量计算，报告期内该产品每件均价954元，2021年每件均价1549元。
值得注意的是，同行爱康医疗追赶的势头正盛。
2021年集采，爱康医疗全线中标。2022年，该企业关节类假体产品的收入9.21亿元，同比上涨44.7%，且通过集采进入多家核心三甲医院，以量补价提高了市场份额。具体构成上，髋关节、膝关节分别实现收入6.5亿元、2.66亿元。
两家企业的差异，或在于销售渠道的模式。2022年，春立医疗经销收入占比77.64%。同期，公司表示经销商有所新增，但未披露具体数量，且与经销商“协议期通常为一年，每年续签”。
2022年，春立医疗销售费用3.9亿元，同比上涨14.45%，变动原因是重视销售渠道的拓展和医院的开发，持续加强销售团队建设。
与之相比，爱康医疗在年报里主要展现直销模式。2022年，该企业设有关节销售事业部，并针对医生的专业提升需求，展开线上线下学术活动40多场，且建立省级培训中心，累计覆盖近300家重点医院。同期，该企业营销开支1.8亿元，同比下降3.9%。
财通证券在研报里也区分了经销和医院采购的模式。机构认为，集采后进口厂商给予代理商的利润空间有限，因此代理商与国产厂商的合作有所加强。另一方面，以2022年厂商报量及使用量作为基数，预计今年更多医院将增加国产的采购量。
春立医疗和爱康医疗，孰能成为、坐稳国产人工关节的龙头，还有待观察。
寻找新的增长点
2022年和今年一季度，春立医疗的净利润均不同程度同比下降。对此，公司表示除了产品终端价下滑，其考虑中长期发展，持续加大研发投入也是因素之一。
2022年，春立医疗研发费用1.62亿元，同比上涨54.84%。其中，占比最大的职工薪酬近0.5亿元，同比上涨56.25%。同期，公司研发人员399人，较2021年258人有明显扩张。与之相比，同期的爱康研发研发费用1.11亿元，同比下降1.9%。
在研项目方面，春立医疗的关节类产品以改进为主，涵盖髋和膝的应用，预计总投资规模1.48亿元。应用于肩肘系类的产品，预计总投资规模1075万元。
一方面，春立医疗加大研发投入保持关节类产品的竞争力。另一方面，公司也找到新的增长业务，即脊柱类产品。
2022年，春立医疗脊柱类产品的收入为1.16亿元，同比上涨70.14%，占营业收入的9.66%。报告期内，公司参加同年9月的全国骨科脊柱类产品集采，并成功中选。
华创证券在研报里统计，2021年国内脊柱类产品中，前四大厂商分别为强生、美敦力、威高骨科（688161.SH）、三友医疗（688085.SH）。前两家进口厂商合计市占率超40%，威高骨科的市场份额约10%左右。
因此，身为新晋者的春立医疗或受益于脊柱类集采，该板块收入有望在今年放量。不过，集采或存在递减效应，即往后的收入增速可能降低。有鉴于此，各家企业开启收购之路。
今年2月，春立医疗公告计划收购舒捷医疗科技（苏州）有限公司的60.25%股权且计划增资，若交易完成，公司将持有后者70%股权。该标的主营手术动力装置产品，主要辅助骨科手术，截至2022年前三季度仍处于亏损，净利润为-111.8万元。
无独有偶，威高骨科早前也宣布一项收购计划。
2022年12月，该企业公告拟以自有资金10.3亿元收购山东威高新生医疗器械有限公司（下称“新生医疗”）100%的股权。该标的主营产品为富血小板血浆（PRP）制备用套装，应用于创伤复合、组织再生。
巧合的是，2022年三季度春立医疗正式上市销售PRP设备，但公司未披露当年收入。华泰证券在研报中统计，目前国内该产品的主流厂商包括新生医疗、瑞士Regenlab、韩国REV MED等。其中，新生医疗、瑞士Regenlab在国内分别覆盖医院超600家、300家，该机构还预测，春立医疗的同类产品将于2023年实现0.8亿元收入。（思维财经出品）■