接下来重点加仓这个行业

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今天有色大跌,若继续大跌,我接下来会重点加仓这个行业。

主要布局方向为二线铜矿龙头和电解铝龙头,尤其是更便宜的港股,至少将仓位提升至10%。

如果继续大跌,那么一线龙头的机会,可能也出来了。

基金方面,重点关注鲍无可、周海栋和韩创,但一定要结合自己的认知和风险承受能力。

目前资源股主要配置了煤炭,仓位依旧30%+。

此前没有重点布局成长性更好的有色,并不是不看好,核心在于股息率不符合我的要求。

以ZJKY为例,21-23年现金分红比例约30%,股息率约2%,低于我股息率不低于4%的建仓标准。

来源:Wind

我建仓个股的核心标准只有一个:哪怕股价长期不涨,依靠业绩增长和分红增长,也能实现双位数的收益。

但我又确实非常看好有色,特别是铜,但又担心回撤,所以买入了重仓有色的鲍无可,仓位5%。

为什么买鲍无可就不担心回撤了呢?

首先,他的历史回撤控制能力非常出色。

其代表作景顺长城能源基建在15年的大熊市中最大回撤-28%。

等到了18年的大熊市,最大回撤-20%,从新生代进阶为中生代,回撤控制能力也进一步提升。

而到了21年后的核心资产熊市,最大回撤-8.9%,回撤控制能力再次升华,从中生代升维为穿越3轮牛熊的资深老将。

其次,我是在今年一二月月大跌时,鲍无可的基金景顺长城价值边际回撤超5%时,才加大投入的,因为其历史最大回撤不超过15%。

然后,在重仓鲍无可前,我翻阅了市面上所有鲍无可的访谈,知道他是一个对安全边际要求非常高的基金经理。

最后,结合他重仓股的估值,市盈率普遍低于15倍,相对低估,特别是我非常看好的石油龙头和电信运营商龙头,市净率低于1倍,安全边际比较高。

为什么跟大家说这一点?

如果你看好某一个方向,但又没有太大的把握,那么跟我一样,买入重仓这个方向的绩优基金经理,是比较好的选择。

当时还有人基于19-20年的表现认为鲍无可在牛市收益一般,本质上还是对基金持仓毫无了解。

我为什么不买同样是深度价值风格的曹名长?

原因就在于鲍无可重仓了我看好的有色、石油和电信运营商。

这也是研究股票后再买基金的优势,就是对不懂股票的基民的降维。

而且,今年有色大涨,但鲍无可早在一季度便开始降低股票仓位,二季度又开始限购。

这就是一位注重安全边际的基金经理的自我修养。

言归正传,铜矿龙头同样符合高分红的特征。

如果回到2020年前,ZJKY历年现金分红比例少则四五十,多则七八十。

来源:Wind

当前之所以现金分红比例较低,是因为产能在扩张,资金再投入回报率更高。

另一铜矿龙头LYMY,历史上也是高分红。

来源:Wind

五六十的分红比例,丝毫不输白酒、水电、家电等行业,剩下的就是结合成长性和估值,控制好投入仓位即可。

那么,铜矿龙头当前到底是周期股还是成长股?

我的答案是成长股,在成长周期中,一样可以给20-25倍的合理市盈率估值。

为什么将铜矿龙头定义为成长股?

第1,供需关系决定了铜矿未来可能会越来越供不应求,从而推动价格上涨。

在ZIKY上豪赌百亿的高毅邓晓峰,23年3月说过重仓铜的理由:

铜这种金属看,历史上最早被人类大规模地使用,但其实也意味着最好开的矿产,已经逐渐枯竭。

过去20年,行业的采出品位是稳步下降的,这意味着产生同样的金属,需要有更多的矿石被开采出来,需要有更多的资本支出。

从2015年之后,整个上游行业的资本支出一直是下降的,没有恢复,而且这个过程已经持续了七八年。

而本身这种新的矿山项目,尤其是铜矿项目的运行,从项目开始到最后投产,往往需要7到10年的时间。

因此铜在经历了最近两三年的一轮行业产能投放之后,未来5到7年都会面临供应很难跟上需求增长的步伐,这是结构性的变化。

第2,虽然行业供给在减少,但是龙头靠更强的技术能力(别人不能挖的低品质铜矿我能挖)和海外扩张,产量依旧在增长。

ZIKY在信息披露上也做得非常好,最近发了个未来五年主要矿产品的产量规划:

以铜为例,2023年产量101万吨,2028年规划产量150-160万吨,增速50%-60%。

当前处于合理估值,但依靠价格上涨+产量提升,还能赚业绩增长的钱。

估值抬升的钱,作为价值投资者要立足于没有。

但如果市场情绪比较疯狂,将估值抬升至30倍、40倍乃至60倍,那么画面想起来会很美。

来源:Wind

很多人担心鲍无可涨多了,本质上还是对其持仓股的业绩和估值没有概念。

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05-22 07:31

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