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数据来源:Wind,好买基金研究中心,数据截至2024/3/31
该基金经理在2021年年报里提到:
我们在反思过去投资中的一些偏误的时候,越来越感受到我们需要认真思考投资中那些“合理的意外”。那些看似意外,但回顾起来却合乎规律的东西,往往是给我们带来超额收益或者损失的重要原因。比如一些消费品一旦进入销售衰退期,在较长的时间内就不会有起色。我们必须以更加理性的态度审视自己的投资行为,才能避免或者捕捉到那些理所当然的意外。基于这种思路,我们在报告期末对组合进行了一系列的调整。首先,我们布局了一些未被市场充分认知的细分子行业龙头公司——对于这一类的公司来说,从量变到质变的积累,本身也会给市场带来“合理的意外” 。
我们认为该基金经理调整的动机是前文提到的第三种(自我驱动下的策略优化),2022年基金经理的调整也跟他在该年报中的表达相呼应。
案例2 :某周期研究出身基金经理,2021年下半年开始减持偏上游的周期股,同时增持偏成长属性的高端制造板块,在2023年进一步增持该板块以及TMT,风格由价值转向成长。
数据来源:Wind,好买基金研究中心,数据截至2024/3/31
根据我们的了解,该基金经理的动机或更多属于前文提到的第二种,即基金经理比较急于通过更多其他行业的表达,证明自己具备全市场投资能力。
事实上,该基金经理自身是一位勤奋的投资人,但在过去2年的投资过程中,这些成长板块的投资虽然可能比市场上多数他成长股选手更好,但相对于他调整前的持仓而言却有较大差距,也就是说如果单纯从持有人角度看,这种组合结构的大幅变化是难以令人满意的。
最后总结一下,基金经理风格漂移是主动型产品中经常遇到的事情,虽然可能偏负面,但直接一票否决可能也是不太可取的,超额收益背后可能意味着承担分歧的风险。对于观察到的漂移持有人可能需要尽量了解基金经理这么做的动机并观察调整效果,这需要我们做到对基金经理更加紧密的跟踪,也是FOF投资中的关键一环。
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