本篇演讲是巴菲特几十年投资中最为精彩的一次演讲，淋漓尽致的体现了其对投资的理解和对盲从投资者们的劝诫。我们将其中精彩内容进行节选和分享：
朋友们，我今天想谈论一下股票市场。我会讨论一下股票的定价，但是我不会对它们下个月或下一年的波动进行预测。估值不是预测。
短期内，市场是投票器；而在长期，市场是称重器。重量最终才是有价值的，但是短期内，数量很重要。这是一种非民主的投票，也不会进行文化测试决定投票资格，这些你们都理解。
巴菲特按下一个键，在大屏幕上播放幻灯片。巴菲特不精通电脑，此时，听众席上的比尔.盖茨屏住了呼吸，直到第一张幻灯片展示后，他才松了一口气。
道琼斯工业平均指数
时间
数值
1964年12月31日
874.12
1981年12月31日
875.00
巴菲特走到屏幕前，开始进行解说。
在这17年时间里，经济规模增长了5倍，《财富》500强企业销售额的增长超过5倍。然而，在这17年里，股票市场完完全全落在了后面。
当你们投资时，你们所做的事情是延迟消费，现在把钱投出去，在一段时间之后会获得更多的钱。关于投资，只存在两个真正的问题：一是你想得到多少回报，二是你想是什么时间得到回报。
伊索称不上是一个金融家，但是他说过“一鸟在手胜过双鸟在林”。不过，他并没有提到时间。
巴菲特解释说，利率——借贷成本——是对“时间”的定价。金融领域的利率就如同物理学中的重力。利率变化，所有的金融资产，包括房子、股票、债券的价值都会发生变化，就如同鸟的价值会波动一样。
这就是为什么有时手里的鸟比林子里的鸟值钱，有时林子里的鸟比手里的鸟值钱。
巴菲特音调平稳，带着鼻音，吐字快得如连珠炮，他将伊索和20世纪90年代的大牛市联系到了一起，而他认为这个牛市纯属瞎闹。利润的增长远远低于前期，但林子里的鸟却变得昂贵，因为利率处于低水平。利率水平如此低，想持有现金的人数在减少。因此，投资者正在向林中鸟支付闻所未闻的价格。有时，巴菲特会将其成为“贪婪作祟”。
听众席里坐满了IT业的领军人物，在从大牛市中攫取了大笔财富的同时，他们也改变着世界。此刻，他们坐在这里，一言不发。投资组合里充斥着各种估值过高的股票，而他们的公司股票处于资产组合的第一线。他们认为这是很了不起的事。这是新模式，互联网时代的黎明。他们的态度是，巴菲特没有资格说他们贪婪。巴菲特，这个聚敛钱财数年、几乎不往外拿的人，这个从车牌就能看出其“节约”的吝啬鬼，这个将大部分时间用于思考如何赚钱的人，这个打破IT泡沫、没搭乘IT列车的人，正在往他们的香槟里吐口水。
巴菲特继续他的发言。只有三种方式，股票可以保持一年10%或者10%以上的增长。一是利率下降，保持在历史低位。二是投资者，而不是雇员、政府或其他主体，在经济中所占份额高于历史已有水平。他说，还有就是经济的增速开始快于正常情况。诸如此类的乐观假设被巴菲特斥为“痴心妄想”。
巴菲特说，有些人并不认为整个市场会繁荣，他们只是认为自己能够从中挑选出胜利者。巴菲特解释说，虽然创新可能让世界摆脱贫困，但是历史上创新的投资者后期都没有以高兴收场。他一边说，一边像乐队指挥那样挥舞着手臂，成功地换上了另一张幻灯片。
这张幻灯片上的内容来自于一份长达70页的清单，里面包括了美国所有的汽车公司。
这清单上面有2000家汽车公司：汽车是20世纪上半叶最重大的发明。它对人们的生活产生了巨大的影响。如果你在第一批汽车诞生的时代目睹了国家是如何因为汽车而发展起来的，那么你可能会说，“这是我必须要投资的领域”。但是，在几十年前的2000多家汽车企业中，只有3家企业活了下来。而且，曾几何时，这3家公司的出售价格都低于其账面价值，即低于当初投入公司并留存下来的资金数额。因此，虽然汽车对美国产生了巨大的正面影响，但却对投资者产生了相反的冲击。
巴菲特放下清单，把手放进口袋。“有的时候，找出失败者要容易的多。我想，在此之后，大家能得出显而易见的结论。你应该做的事就是卖空经营不好的公司。”巴菲特点击了一下，一张相关的幻灯片跳了出来：
美国经营不善的企业数量
1900年
1700万
1998年
500万
坦白说，我很失望，因为巴菲特一家在这期间都没有进行卖空。其实，一直都有经营失败的公司。
听众中有一些人轻笑起来，虽然声音不大。他们的公司可能正在亏钱，但是他们心里都确信自己是胜利者。超新星在遥远的天空闪耀着星光。毫无疑问，某一天，他们将在史册上留下没命。
巴菲特再点击了一下，又出现了一张幻灯片。
现在我们再来看看21世纪另一项伟大的发明：飞机。从1919年到1939年，美国约有200多家航空公司。想象一下，当你处在小鹰号时代，你是否能预见航空业的未来发展。你可能会看到一个你做梦都想不到的世界。不过，假设你有此远见，你预见到所有这些人要么希望坐着飞机走亲访友，要么希望离家远走高飞，或者你预见到了任何可以在飞机里做的事。然后，你决定这是你要投资的领域。
历史上，对航空企业的所有股票投资都赚不到钱，和几年前的情形如出一辙。
因此，我想告诉你们：我真的宁愿这么想——当我回到小鹰号时代，我会有足够的远见和“见义勇为”的精神，把奥威尔.莱特给打下来，但我没做到，我有愧于未来的资本投资人。
下面又是一阵轻笑。有些人开始对这种毫无新意、过时的例子感到厌烦，但是出于尊敬，他们继续听巴菲特讲下去。
这时，巴菲特正在谈论他们的公司业务“推广、宣传新行业是好事，因为新行业很容易推销出去。而要推销现存的产品则非常艰难。相比之下，推销没什么人懂的产品要容易得多，即使是亏损的产品，因为不存在量化的要求。”这番话直接针对席上听众，很有杀伤力。
但是，你知道，人们还是会不停的投资。这让我想起一个关于石油勘探商死后到了天堂的故事。“我核对过你的情况，你符合所有条件，不过有一个问题。”上帝说，“我们这里有严格的居住区法律规定，我们让所有石油勘探商待在一个区域。你也看到了，这里已经满了，没有地方给你了。”
这位石油勘探商说：“你不介意我说句话吧？”
上帝说：“不介意。”
于是石油勘探商把手拢在嘴边，大声喊道：“地狱里有石油。”
可想而知，地狱之门开了，所有的石油勘探商们开始直线往下冲。
上帝说：“这真是一个妙计，那么你进去吧，就跟在家一样，随意些。这片地方归你了。”
这位石油勘探商停了一会，然后说：“不，我想我还是跟他们一起吧，毕竟，空穴不来风。”
这就是人们认识、感受股票的方式。人们很容易相信“空穴不来风”。
这番话引起一阵不大不小的笑声，然后戛然而止，因为听众一下子明白了巴菲特话中之意——他们就跟石油勘探商一样没脑子，听信传言，跑到地狱去买石油。
巴菲特话锋一转，回到林中鸟。他说，根本不存在新模式。股票市场的最终价格只反应经济的产出。
巴菲特换上一张新幻灯片，图表显示过去几年股票的市场市值增长已经远远超过经济的增长速度。
巴菲特说：“这说明未来的17年，市场情况不会比1964~1981年好到哪里去，1964~1981年间道琼斯指数完全没有增长。如果我必须给出一个收益率，那最可能是6%。”不过，潘恩韦伯——盖洛公司最近的调查显示，投资者预期的股票收益率为13%~22%。
（巴菲特走到投影前，浓密的眉毛动来动去，他指着一张赤身男女的漫画——摘自一个关于股票市场的传奇故事《客户的游艇在哪里？》。漫画上男人对女人说：“有些事没法对一名处女说清楚，无论是说给他听还是拿图片给他看。”听众听明白了，意思是买互联网股票的人都被忽悠了。但是大家都僵硬地坐在那一声不吭。因为没人笑得出来。）
巴菲特回到讲台，展示了从伯克希尔—哈撒韦带来的“糖果包”。
“我刚买了一家叫奈特捷的公司，它出售可分权所有的喷气机。我本想送你们每人一架湾流IV型飞机的1/4股。但当我到飞机场时，我意识到对你们大部分人来说，这实在是太委屈你们了。”
这个时候，大家笑了起来。巴菲特继续说：“作为替代，他准备送你们每人一个珠宝商用的小型放大镜，用来看看彼此太太手上戴的戒指——尤其要注意看第三任太太的。”
（此话起到了点睛之效，听众席上的人大笑起来，鼓掌欢呼。但随后人们又不做声了。一股怨气在整个房间暗暗涌动。在1999年太阳谷年会上，关于股票市场过度膨胀的演讲就像是对一屋子名声不好的人宣扬贞洁。巴菲特的发言也许对听众产生了吸引力，让他们坐在椅子上不离去，但是，并不意味着他们会示弱。）
不过，有些人认为他们听到了重要的事情。“很了不起，这是关于股票市场的基础教程，一节课就蕴含了一切。”这是盖茨的想法。手握资金的投资经理也发现这次演讲令人感到安慰、心情舒畅。
巴菲特举着一本书向大家示意：
这本书对1929年狂躁的股市进行了细致深入的分析，充满了智慧。埃德加.史密斯的《用普通股进行长期投资》证明了股票长期收益总是高于债券。作者史密斯发现了5个原因，其中最新颖的一个原因是公司可以保留盈利的一部分，以同样的回报率进行再投资。这就是投资收益再投资——1924年的创新理念。但是，我的导师本杰明.格林厄姆以前一直说：“好主意带给你的麻烦多于坏主意”，因为人们会忘记好主意都有附加的限制条件。凯恩斯在书的序言中写道：
“用历史的眼光对未来进行预测，是非常危险的事情。”
巴菲特表示赞同：人们不能因为前几年股票价格的加速上涨就以此类推。
“现在，还有没有什么人没被我挖苦到？”他反问了一句，没人举手。
“谢谢各位！”巴菲特以此结束了发言。
（巴菲特的信条是“表扬单个人，批评一类人”。他并不是故意要让演讲具有挑衅性，他也非常在意别人怎么看他。所以他并没有对始作俑者指名道姓，因为这些人不会把他的笑话当回事。巴菲特的观点陈述功力深厚，无懈可击，即使有人不喜欢他的观点所传递的信息，也必须承认其威力，听众们均未明确表达出感受到的不适。演讲结束后，巴菲特一直回答提问，直到会议结束。人们起立，对他的演讲报以掌声。无论他们对巴菲特的演讲持何种态度，无论以什么标准衡量，这次演讲都堪称体现功力之作。）
在投资行业，5年的杰出业绩足够证明管理人不凡的眼光，巴菲特在这个行业沉浸了44年，一直处于第一梯队。然而问题也接踵而至：巴菲特什么时会停止做投资？他会宣告结束自己的事业么？或是某项重大变动造成了其地位的颠覆？有人认为，也许个人电脑这样的发明，再加上互联网这样具有说服力的技术，是颠覆巴菲特的有力武器。但巴菲特显然对这些信息置之不理。当人们礼貌客套地说“沃伦，演讲非常精彩”的时候，这些年轻的名流们其实心不在焉，对巴菲特的观点不以为然。
问题不在于巴菲特错了，而在于他最后被证明是对的，他对投资的严肃预期和他传奇的过去形成了鲜明的对比。在巴菲特早期辉煌的日子里，股票价格很便宜，巴菲特把股票大量积攒到一起，很少有人注意到了地上无人问津的金苹果。而随着时间的推移，障碍越来越多，进行投资、保持优势、发现人所未见的价值，这些事情难度都在增加。既然市场的生力军正在涌入，又何必理会那个声称他们会挣不到钱的人呢？
在当天剩余的时间里，巴菲特整个下午都和他的老朋友待在一起，朋友们祝贺他进行了一次成功的演讲。巴菲特认为他以令人信服的方式打动了听众，坚持了自己一贯的观点，并不是发表了一次充斥着权威腔调的演讲。
巴菲特当然希望得到人们的喜爱。他很受人们欢迎，而不是被人暗地里嘀咕。但是，他为什么没能说服这些人呢？
因为这些人认为，巴菲特在为他错过了IT繁荣找借口。
看到巴菲特做出了如此明确的预期判断，他们非常吃惊，他们认为那些预言肯定会被证明是错的。巴菲特背地里被称为：“新好男人沃伦”。“沃伦错过了这班车。他怎么可能错过这班车呢？他可是比尔盖茨的朋友。”