蒙牛乳业（02319.HK）时隔八年又换帅了。2016年9月，卢敏放临危受命出任蒙牛总裁，到2024年3月卸任总裁一职（升任董事会副主席并继续担任执行董事）。原高级副总裁、常温事业部负责人高飞接任总裁，并担任执行董事，他成为蒙牛历史上第五任总裁，也是伊利股份（600887）潘刚交手的第五位蒙牛总裁。
同时，蒙牛及蒙牛系的几家上市公司的财报也已公布。蒙牛方面，2023年全年收入986.24亿元，同比增长6.51%，但归母净利润却由2022年的53.03亿元下降到48.09亿元，但虽然舆论一片报喜不报忧的论调，但公司股价大跌近10%的事实表明投资者并不买账。而蒙牛系的几家上市公司，妙可蓝多（600882）、现代牧业（01117.HK）、中国圣牧（01432.HK）均出现了明显的归母净利润大幅下滑现象，分别下滑约为53.90%、68.10%、79.30%。
（3月27日蒙牛股价走势分时图）
外延并购策略证伪？
蒙牛这份年报，我们先按业务板块分析。
液态奶：2023年全年收入为820.7亿元，同比增长4.9%，其中下半年收入为404.3亿元，同比增长4.7%。
冰淇淋：2023年全年收入为60.3亿元，同比增长6.7%，其中下半年收入为17.2亿元，同比下降1.7%。
奶粉：2023年全年收入为38亿元，同比下滑1.6%，其中下半年收入为19.1亿元，同比下滑3.0%。
奶酪：2023年全年收入为43.6亿元，同比增长230.3%，其中下半年收入为21亿元，同比增长172.7%。
销售及经销费用：2023年全年销售及经销费用为251.9亿元，同比增长12.7%，其中下半年费用为112.8亿元，同比增长17%。
管理费用：2023年全年管理费用为75.2亿元，同比增长36.7%，其中下半年费用为24亿元，同比增长144.9%。
考虑到主营奶酪业务的妙可蓝多自2022年11月30日纳入蒙牛合并报表范围的影响，结合妙可蓝多2023年营收40.49亿元（包含奶酪31.37亿元、液态奶3.34亿元、其他贸易等5.67亿元）及2022年48.30亿元的数据，可以推导出，在蒙牛2023年的大约60亿的营收增量中，妙可蓝多的因素就占了30多亿元，剩下的20多亿增量主要为液态奶贡献。
在伊利高歌猛进的冰淇淋与奶粉板块，蒙牛尽管在卢敏放时代屡屡巨资并购，但如今销量停滞不前，与伊利差距越来越大。
从旗下并购而来的妙可蓝多、现代牧业、中国圣牧2023年的业绩来看，2023年业绩均不太理想。数据显示，现代牧业去年实现收入约134.58亿元，同比增长9.5%，年内溢利约1.85亿元，同比减少68.1%；中国圣牧去年实现营收约35.2亿元，同比增长5.5%，母公司拥有人应占溢利约8607.6万元，同比减少79.3%；妙可蓝多去年实现营业收入约40.49亿元，同比减少16.16%，为8年来首降，归属于上市公司股东的净利润约6344万元，同比减少53.9%。有雪球球友表示，这证明靠外延扩张补短板的策略已经失败。各位读者是否认同？
总的来看，蒙牛2023年的营收增速是花钱并购买来的，也是靠牺牲利润换来的，是不可持续的，因为奶酪板块靠妙可蓝多并表的增长是一次性的，即便是液态奶的增量，也是靠增加了20多亿销售费用换来的。
不断被伊利拉大差距
卢敏放治下的蒙牛，不仅营收端与伊利的差距越拉越大，利润端的差距也很明显，稳定性也差很多。要论市值，蒙牛当前仅为伊利的三分之一，要说有A股和港股流动性造成的估值差异因素以及龙头溢价因素，但归根结底恐怕还是业绩和业绩所反映出的竞争力差距。
（蒙牛和伊利2014年以来的业绩情况）
2016年蒙牛与伊利的收入差距大约为70亿元，或者说伊利的营收比蒙牛多出不到13%，2022年则已经多出了33%或者说300多亿元，这意味着伊利三个季度的营收就顶得上蒙牛全年的营收。这种趋势在2023年并没有改变，由于伊利的年报要到4月底公布，从2023年前三季度看，伊利已经实现974.04亿元收入，与蒙牛全年986.24亿元相差不大。
（伊利与蒙牛营收之比的趋势）
利润方面，蒙牛不但期间大多数年份为伊利的一半左右，而且还不稳定，既不乏亏损的年份，也不乏倒退的年份。
卢敏放接手蒙牛是临危受命，当年公司由于雅士利的原因甚至陷入亏损7.51亿元的尴尬。不过，他正式接手蒙牛是2016年9月份，当时伊利也遇到了“野蛮人叩门”的麻烦事——阳光保险举牌。
疫情的影响更是平等的，从数据看，伊利2020年营收和利润还是同比2019年有所增长，而蒙牛则出现了下滑。
所以说，人家伊利的发展之路也不是没有遇到坎坷，但经营结果差距就摆在那里。
潘刚遇到的第五任蒙牛总裁
继牛根生、杨文俊、孙伊萍、卢敏放之后，高飞成为蒙牛第五任总裁，他拥有丰富行业经验，通过“冠军战略”提升业绩，带领团队创建了高端品牌“特仑苏”，开辟了高端奶制品市场，使特仑苏成为全球乳业第一大单品。让专注内生增长的液态奶的负责人高飞挑大梁，应该是蒙牛控股股东中粮集团深思熟虑的选择。
有网友在雪球发帖称，高飞将是潘刚遇到的第五任蒙牛总裁，但不管如何，高飞还是职业经理人、与潘刚这种公司的股东视角有根本不同。这再次证明，伊利股份的机制保证了核心团队的稳定、战略的与文化的稳定，是伊利股份的核心竞争力之一。
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