来源：股市动态分析
作者：李兴然
在这几年的公募大发展中，除了“坤坤”、“蔡总”等男明星基金经理，还有一批美女基金经理也出类拔萃，比如基民们耳熟能详的“医药女神”——中欧的葛兰。不过，我们今天关注的是来自汇添富那位有“指数女神”之美誉的过蓓蓓。
“女神”业绩如何？
过蓓蓓是中国科学技术大学金融工程博士研究生，曾任国泰基金管理有限公司金融工程部助理分析师、量化投资部基金经理助理。2015年6月加入汇添富基金管理股份有限公司。现任基金资产总规模313.70亿元，任职期间最佳基金回报220.65%。
前段时间，基金半年报密集发布，我们对过蓓蓓管理下基金进行了统计，能明显看到其名下管理的基金今年以来表现不一，尤其是进入牛年以来，消费类、金融地产类产品表现均不理想，而同期的新能源、生物医药类产品则表现突出（见表一）。
上述数据还是截止6月底，从7月至今的行情看，恐怕“女神”旗下基金之间的业绩、估值比半年报时更为割裂。
表一：过蓓蓓管理或参与管理的基金产品上半年情况一览
数据来源：东方财富Choice数据、股市动态分析（数据截止6月30日）
消费还能不能买？
Choice数据显示，截止6月30日，过蓓蓓担任基金经理的产品中，今年以来表现分化极大，像汇添富中证金融地产ETF（159931.OF）一季度、二季度均录得负收益，当然了，它规模不大。真正比较受关注的是汇添富中证主要消费ETF（159928.OF），它二季度虽然净值有所反弹，但上半年整体仍录得超过3%的负收益，而且，A、C份额分开算的话，这是“女神”所管理的基金中规模最大的一只，如果A、C份额合并计算，则是仅次于添富中证新能源汽车产业指数(LOF)的第二大基金。
在二季报中，“指数女神”表示：“板块轮涨使得大部分行业估值处于较高水平，消费行业动态市盈率达到40倍，处于相对高位。能够消化高估值和流动性的是成长和时间，而主要消费行业历来是一个稳健增长的行业，近10年净利润增速在15%左右，ROE在20%左右，虽然短期内的确比不上那些景气反转的行业高成长，但通过调整稳固以及相对性价比的此消彼长，主要消费行业依然呈现长期优质资产的属性。另一方面消费行业今年上半年一直笼罩在两朵乌云下面，一朵是猪价企稳反弹的持续性和力度，一朵是白酒的税收问题以及销售情况。我们年初就在强调，今年投资消费行业挣的是盈利的钱，不能再指望挣估值的钱。”
从持仓数据可以看出，汇添富中证主要消费ETF（159928.OF）对白酒的持仓颇重（见表二），当然了这主要是由于指数构成造成的，这也侧面反映了指数基金先天的被动特征。
表二：汇添富中证主要消费ETF前十大重仓股
来源：基金二季报
在最近的一场路演中，过蓓蓓再次强调，今年想赚消费估值增长的钱，可以不用考虑。她表示，食品饮料板块受影响的一个大因素是消费税。今年像教育板块，互联网板块都受到了很多政策性的一些影响，出现下跌，政策导向最终使我们从效率走向公平。白酒的消费税是13个大类中的一种，还有一些能够提供更多消费税基的这种产品或者行业可能要开始去征收消费税，这些可能会走在前面。白酒零售端有非常多的个人参与其中，它的消费税征收相对来说会慢一些。
对于“女神”反复强调“今年不用考虑赚消费估值增长的钱”，笔者认为她真是良心大大的好，不像有些卖方分析师和基金经理，动不动就是格局、赛道、市梦率，狂妄到在微信群骂行业大佬“你算老几”。
不过，你们可能只是听到她说的表面意思，笔者却多了个疑问，未来白酒等消费股的估值不但提升概率小，那下杀估值的风险能不能忽视？投资者是否需要对该类产品预期放低一点？
新能源”泡沫“会不会破？
同时，我们也能清晰地看到，汇添富中证新能源汽车产业指数(LOF)A/C及汇添富中证生物科技指数(LOF)A/C等为代表的新能源、生物医药板块则表现亮眼，无论是半年度，还是二季度，均取得了较好的收益率。
以汇添富中证新能源汽车产业指数(LOF)为例子，诸多涨幅巨大、估值颇高的个股位列前十（见表三）。
表三：汇添富中证新能源汽车产业指数(LOF)前十大持仓
来源：基金二季报
在基金二季报中，过蓓蓓表示：“板块轮涨使得大部分行业估值处于较高水平，新能源汽车产业指数市盈率152倍，沪深300PE位于近10年86%分位数。虽然估值分位数并不完全是一个有投资逻辑和投资价值的参考指标，但是估值的绝对高低还是反映了投资者的风险偏好，愿意给高景气的板块予以高估值。能够消化高估值和流动性的是成长，新能源汽车板块正是一个正在高成长的板块，板块静态PE虽处在历史高位，但中报预期同比基本都在翻倍，有希望通过高速成长消化估值，2022预期PE是55倍。”
翻译成白话就是：关于新能源方面，过蓓蓓认为估值颇高，但希望通过快速增长的业绩来消化。
笔者虽然读书不多，但上课睡觉之余听到的残存知识告诉我，从资本周期的角度来说，一个行业如果非常景气，那它会吸引诸多参与者竞争，无论是老玩家还是新玩家，而且，原来的玩家为了保住市场份额，一定会与新玩家一样做出扩张的举动，就像囚徒困境一样，结局就是很容易投资过度，造成产能过剩、行业欣欣向荣但参与者不赚钱甚至亏钱的怪局，例如曾经的LCD面板、航运业及石油等行业。
从最新的信息看，宁德时代去年定增近200亿元之后，近期再次公告定增接近600亿元继续扩产。投资者骂了京东方那么多年“垃圾”、”吞金兽“，没想到转身就被他们狂追的宁德轻松超越。宁德时代还为自己辩解说：“还不到总市值的5%。”（潜意是说都怪投资者太热情，这么好拿的钱又要白不要？）
已经有报道称，锂电军备“竞赛”开启 巨量产能冲击产业链。目前头部电池厂商到2025年的产能规划已经超过2000GWh，相对机构测算的全球电池需求已经过剩。
那么，新能源行业未来即使行业继续景气，但二级市场预期过高，是否不能排除行业、公司出现“戴维斯双杀”？投资者的角度看，当下是否更适合获利了结，而不是新建仓？