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在木浆价格飞涨，赛道内卷的双重压力下，生活用纸巨头们纷纷失速。相比之下，行业领跑者则跳出竞争思维，向高端升级和细分品类寻找新蓝海，并以此加速业绩拐点的到来。
自2021年以来，木浆原料针叶木浆和阔叶木浆现货价格震荡上行，阔叶木浆一度涨至6700元/吨，而针叶木浆山东地区市场均价一度涨至7750元/吨。
从国内生活用纸巨头披露的2022年年报来看，在原材料价格急剧上涨的压力下，各大纸企的业绩也随之下滑。
2022年，中顺洁柔实现营业收入85.7亿元，同比下降6.34%，归属于上市公司股东的净利润约3.5亿元，同比下降39.77%；恒安国际实现营收226.16亿元，同比增长8.8%，公司权益持有人应占利润为19.25亿元，同比减少41.2%。
稳坐行业前三的维达国际，也深陷成本漩涡。2022年，维达国际实现营业收入194.18亿港元，同比增长3.97%；归属母公司净利润7.06亿港元，同比下降56.91%。
7月20日，维达国际在港交所发布2023年中期业绩，毛利下跌18.5%至25.3亿港元，净利润下降81.1%至1.21亿港元，净利润率缩减5.4个百分点至1.2%。业绩并没有出现反转。
从作为维达国际纸业主原料的木浆价格走势来看，受供需失衡和关税下调等因素的影响，木浆价格自2022年年底开始逐步下调，已成乐观趋势。
木浆价格从2020年2月3日的4252元/吨开始一路走高，最高于2022年3月1日达到7652元/吨，此后一直维持在6700元/吨左右。2022年12月12日，木浆价格再次冲到7452元/吨，此后不断下降，截至2023年7月18日，木浆价格为5300元/吨，已较前期高点下降28.88%。
但由于今年上半年度成本仍受过去相对较高价位的库存影响，前期采购的原材料库存需要时间消化，导致维达国际毛利率同比下降6.9个百分点至25.1%，但环比提升0.6个百分点，稍有改善。
若今年下半年，木浆价格维持在5000元/吨左右，有望将维达国际等企业的业绩拉回到2019-2020年水平。
回顾维达国际彼时业绩表现，2019年，维达国际实现收益160.74亿港元，同比增加8.04%；净利润11.38亿港元，同比增加75.31%。2020年总收益上涨2.7%至165.12亿港元，净利润大幅跃升64.7%至18.74亿港元，毛利上升24.8%至62.23亿港元。
由此看来，今年下半年，维达国际毛利率有望提升，业绩表现很可能迎来反转。
除了原料价格企稳，包括高端化延伸和细分客群品牌布局在内的业务转型，也为维达国际注入业绩扭转的可能。2023年上半年，维达国际实现总收益100.7亿港元，自然增长10.1%，其中个人护理业务保持稳步增长，毛利率维持在31.2%的较高水平，实现收益17.08亿港元。
按品类区分，维达国际个人护理业务主要包括婴儿护理为5.56亿港元，女性护理为4.00亿港元，成人护理为7.52亿港元。可见针对不同客群的个护细分品类，在维达国际的业务中占比越来越高。
同时，维达国际旗下高端品类品牌业绩表现不俗。
高端生活用纸品牌“维达棉韧奢柔”系列，以及“得宝”系列产品，销售表现理想。高端专业卫生品牌“多康”，采用创新技术QuickDry™，生产全新一代强效快干抽取式擦手纸，以及SmartOne ®T9系统开发的中心抽3层卫生纸，不断满足客户群的更高体验需求和消费升级的趋势。
维达国际旗下高端女性护理品牌Libresse薇尔，以优质产品更好地贴合女性经期护理的多元化需求，在女性护理领域保持高增长势头。透过电商渠道及抖音直播资源等品牌推广活动，持续深化先锋女性护理品牌形象，加速Libresse薇尔核心人群渗透，带动产品销量增长。
销售渠道方面，维达国际依然在线上占据领先优势。上半年，其来自传统经销商、现代渠道超市大卖场、商用及电商之收益分别占总收益的24%、21%、9%及46%。电商渠道收入增长最为显著，录得23.6%的自然增长。
维达国际是较早布局电商渠道，提出数字化转型的传统纸业。2021年，维达正式引入影刀RPA，深度覆盖电商各部门业务，总计搭建了700+个自动化应用，将运营效率成功提升67%。
多品牌组合，全渠道运营，数字化开路，业绩修复为维达国际估值带来支撑。