华润医疗（01515）与京煤医院的故事很精彩，先简单说：京煤医院缺钱缺人的时候，华润医疗的前身带着资金“接管”京煤医院。京煤医院走上正轨，华润医疗美滋滋获得回报。没几年，医院实控人对华润医疗说，咱们需要重新谈谈。一番较量，最终，实控人京煤集团获得京煤医院集团51%股权，华润医疗获得49%。
2023年，华润医疗从“京煤医院”获得8888万元的现金分红。按照华润医疗9亿投资成本计算，这个回报还是挺不错的。京煤医院会成为华润医疗的又一个现金奶牛吗？
先简要回顾下历史：京煤医院是京煤集团旗下的国企三甲综合医院。在2009年国企医院改革的大背景下，2011年5月，凤凰医疗（一个民营医院投资集团）与京煤集团签订一系列框架协议及有关补充协议协议，由凤凰医疗投资及管理北京京煤总医院。
这就是IOT模式，是Investment – Operation – Transfer的简称，也就是带资托管模式。有意进入医院领域的投资者，与医院举办方签订托管协议，承诺投入一定的资金，换取一定期限内的运营管理权。投资者通过在期限内收取协议约定的管理费（我将其视为投资资金的部分利息回报），最主要的是，资金投入方负责向医院提供药品、医疗器械及医用耗材，通过集中采购等各种手段获得回报，后面这一块就是所谓的供应链收费。
IOT相当于投资者暂时接管医院的全部经营，原来的医院人员仅仅负责医疗服务。说实在的，那个年代医院采购上的油水，就足以把投资者喂饱，前提是医院的医生不反抗，特别是院领导要能放弃设备和药品采购大权。
民营企业老板如何说服医院的管理层和医生，咱们不知道。但这肯定是一个曲折艰难的过程，网络上类似的故事很多。若干年后华润医疗收购的淮阴医院，就出现医务人员大量出走，华润医疗最终在2024年不得不宣布，很可能关闭淮阴医院。
通过IOT模式，京煤医院在注入资金和管理后发展水平大幅提升。
在IOT模式不断拓展的背景下，凤凰医疗迅速壮大并最终被华润医疗相中，凤凰医疗向华润医疗发行股份，华润医疗成为第一大股东，凤凰医疗成为华润凤凰。
华润凤凰再通过定增的资金，收购华润医疗旗下的医院，如华润武钢医院集团(“武钢医院”)、淮北矿工总医院集团(“淮矿医院”)等，最终形成目前华润医院的初步框架。
当年的强强联手，对凤凰医疗和京煤医院都是一桩好事。
凤凰医疗2017年披露的年报，京煤医院2017年度的管理费+供应链利润在1亿元左右，占华润凤凰年度利润的25%左右。（等到后面，我们再与2023年的分红数据相比）
可惜好景总是不长久。
2018年，华润凤凰改名华润医疗。除成立兵外，管理层中的凤凰系人马基本离开。
而2018年7月，华润医疗不得不公告，京煤医院想走。
当时的方案大致是，改制完成后，京煤集团持有医院40％股权，为第一大股东；华润医疗与另外一家投资者分别持有35％和25％。同时，三方将合资设立医院管理公司，对京煤医院实施运营管理，从医院收管理费啥的。
这个模式对华润医疗来说当然不利。
于是开始扯皮，最终在2020年6月，华润医疗不得不接受现实。
公司与京煤集团成立北京京润仁康控股有限公司（京润控股）及北京京润仁康医院管理有限 公司（ 京润仁康），华润医疗持股49%。
从2023年年报披露的资料看，公司对京润控股及京润仁康的投资成本分别为人民币8.74亿元及人民币245万元，而截至2023年12月31日，公司持有京润控股及京润仁康各自49% 股权，而该等投资之账面值分别为人民币9.18亿元及人民币5,915万元。 报告期内，京润控股及京润仁康合共收益为人民币2.23亿元，合共年度净利润为人民币1.85亿元，公司应享有的京润控股及京润仁康的年度净利润合共为人民币 9,078万元，本集团收到京润控股及京润仁康派发2022年财政年度股息共计人民币 8,888万元。
这个如此吉利的8888万元股息，多吗？要知道在2017年京煤能贡献的净利润就将近1亿元。重组后的京煤医院，旗下的医疗机构增加，华润失去主导权，分到的股息还少，看似吃亏，但好处是获得股权，这个资产是有保障的，这对华润医疗的股东来说是好事。
但问题是，以前华润医疗掌握京煤医院的钱袋子，每年从京煤医院按照规定获得回报，什么时间划走资金是自己说了算。但现在，京煤集团医院的回报，先转移到京润控股及京润仁康，然后京润控股及京润仁康再分红给华润医疗。如果有一天：京煤医院给两家京润的回报少了，又或者两家京润不想分红，怎么办？
2021年京煤医院集团收入17.78亿元。按照2021年公司报表披露的数据，公司在联营企业的应占收益是0.82亿元，按照49%的比例倒算，京润控股和京润仁康（简称两个京润）从京煤集团拿到的资金估计约2亿元，然后扣掉必要的税费，实现净利润大概1.6亿元。
从数据看，京煤医院还真是挺厉害的。一般的医院，都很难实现如此高的净利贡献率。这个净利润当然比健宫医院差不少，但相比公立医院的回报，那还是很好的一个数字。
按照公司2023年披露的情况，两个京润合计从京煤医院获得收入约2.23亿元，净利润约1.85亿元。但我这里没有看到2023年京煤医院的收入情况。我估计京煤医院的2023年收入应该有20亿元以上。希望知道情况的球友说一声。从这里可以看出，京煤医院的净利贡献率依然没有超过10%，依然是远落后健宫医院的。
从资产规模看，京润仁康是医院管理，相当于轻资产运营；而医院等重资产，估计是放在京润控股。京润控股资产净值是18.74亿，公司占49%。年度利润及全面收入总额，京润控股是7631万元，而京润仁康是1.09亿元。很明显，控制医院的京润控股，利润率要低很多。
华润医疗目前约9亿投资成本的项目，如果每年都能收到9000万元的股息，这是相当不错的。毕竟这笔钱，是华润医疗能真正派给中小股东的真实利润。
重要申明：本人及一致行动人持有华润医疗，未来随时可能买入或者卖出，请注意风险。