(1)衰退期:经济下行，产能缺口变小，通胀下行，货币政策趋松，债券的收益表现最突出，即债券>现金>股票>大宗商品。
(2)复苏期:经济上行，产能缺口变大，通胀下行。经济转好，企业盈利改善，股票获得超额收益，即股票>债券>现金>大宗商品。
(3)过热期:经济上行,产能过剩，通胀上行，通胀上行增加了现金的持有成本，加息的可能性降低了债券的吸引力，大宗商品受益于通胀的上行，明显走牛，即大宗商品>股票>现金>债券。
