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跨国药企的平均净利率为20.8%，中位数是21.2%。国内制药企业过去五年平均净利率12.6%，中位数为16.4%。
2024年一季度，强生以213.8亿美元继续留在收入榜的第一。市值方面，礼来、诺和诺德仍然保着大幅领先优势。除了关心收入和市值排名，我们更想知道，在全球的制药巨头中，谁的整体盈利能力最强？
从2023年的财报数据来看，MNC的平均净利率为18%，中位数是14.1%。国内龙头企业的平均净利率为14.5%，中位数13.7%。再看医疗器械领域，2023年行业平均净利率为15.3%，中位数为16.0%（见下图）。
MNC和国内龙头2023年净利率（左右滑动看图）
研发客进一步统计了过去五年，跨国药企的平均净利率为20.8%，中位数是21.2%。国内制药企业过去五年平均净利率12.6%，中位数为16.4%。
MNC和国内龙头五年平均净利率（左右滑动看图）
净利率连续走低，BMS发生了什么
118.7亿美元的营收，净利润-119.1亿美元，净利率-100.3%——BMS一季度的财务数据确实令人担忧。公司对此的解释是，由于受到近期交易相关的一次性费用影响，导致出现财务亏损。
过去五年，BMS 的平均净利率为7.7%，公司的整体盈利能力不容乐观。今年一季度Opdivo销售收入为21亿美元，同比下滑6%。美国市场的收入下滑更严重，达到10%。收入下滑更严重的是CAR-T产品Abecma，一季度销售额仅8200万美元，同比下降44%。
BMS近期在收购与合作上砸了不少血本：花费48亿美元收购肿瘤研发公司Mirati Therapeutics、去年底更是以140亿美元买下神经科学公司Karuna Therapeutics。今年3月，BMS宣布与Repertoire Immune Medicines达成合作，开发针对3种自免疾病的耐受疫苗。BMS将向Repertoire支付6500万美元的预付款，以及18亿美元的开发、监管和商业里程碑付款。为了应对收购带来的巨额开支，一季度公司也宣布了大幅裁员等一系列节约成本的计划。
众所周知，BMS前掌门人Giovanni Caforio在并购行动上极具魄力。有意思的是，诺华在今年一季度的财务报告中透露，提名Giovanni Caforio出任公司下届董事会主席。这引发业界对诺华未来发展的一系列猜想。
诺和诺德净利率稳定在30%之上
在所有的MNC中，诺和诺德的净利率表现最出色。今年一季度，公司总收入约94亿美元，同比增长22.4%，净利润率38.8%。尽管减重产品的红利在2023年开始走向巅峰，但诺和诺德的净利润率在过去五年始终保持在30%以上。
礼来今年一季度公司实现收入87.68亿美元，同比增长26%。净利率为25.5%，同比提升了6个百分点。GIP/GLP-1双重受体激动剂Mounjaro今年在美国市场涨价4.5%，是非常重要的因素。而过去五年，礼来的平均净利率为23.8%，在MNC中表现不俗。
同样在今年一季度大幅提升盈利能力的还有默沙东。157.8亿美元的销售收入，同比增长9%。净利率为30.2%，与去年同期19.5%的净利率相比，提升了10个百分点。K药仍然是增长的主要动力，贡献了69亿美元销售收入，同比增长20%。如果从过去五年的数据来看，默沙东的平均净利率为18.7%。
收入持续排名第一的强生，一季度净利率为15%。不过，2023年，公司创下了净利率41%的高点。回顾过去五年，强生的平均净利率为25%。
41%净利率，艾力斯如何做到
我们很快找到了国内制药企业中的黑马。今年一季度艾力斯实现收入7.4亿美元，同比增长168%，净利率42%，比去年同期增长近30个百分点。
拓展阅读
我们分析了这些盈利创新公司
四代EGFR激战，和誉为何牵手初出茅庐的艾力斯？
2021年是艾力斯重要的转折点。随着核心产品第三代EGFR抑制剂伏美替尼获批上市并纳入医保，公司摆脱了未盈利状态。2023年，伏美替尼的一线适应症进入医保，意味着产品将会持续放量。
不过，研发客留意到，艾力斯2024年Q1的研发投入仅6413万元，销售开支为3.13亿元。2023年公司研发支出3.1亿元，销售费用为9.2亿元。相比一些管线丰富的biotech，艾力斯在研发上的投入并不太多。由于EGFR的竞争相当激烈，艾力斯现阶段的盈利过度依赖伏美替尼也会带来一些风险，贝达药业的埃克替尼就是前车之鉴。目前，除了继续深挖伏美替尼的适应症和联合治疗之外，艾力斯的其他管线都在比较早期阶段。
而与大多数biotech舍弃商业化阶段不同，艾力斯已经组建了一支超过900人的商业化团队，商业化上的成功让艾力斯获得了基石药业RET抑制剂普吉华在中国大陆地区的独家商业化推广权。
国内：盈利能力整体不及MNC
大多数国内市值排名前十的国内制药企业，在净利率的表现上，无论是绝对值还是稳定性，都与跨国公司存在一定差距。五年平均净利率接近20%的仅有恒瑞。
今年一季度，恒瑞实现收入近60亿元人民币，同比增长9.2%；净利率为22.8%，与2023年同期基本持平。
科伦药业一季度收入为62.2亿元，同比增长10.3%。净利率20.6%，同比提升3个百分点。2023年，科伦的盈利能力出现大幅提升，净利率达到12.3%，在这之前，公司的净利率一直处在个位数。
相比之下，复星医药正经历低迷状态。一季度收入101.6亿元，同比下降6.5%，净利率为7.7%，与同期相比下降2.5个百分点。在2019~2021的三年，复星医药的净利率一直维持在13%左右。2022年，公司的整体盈利能力出现比较明显的下滑，净利率为8.9%，2023年进一步下降至6.9%。
编辑 | 戴佳凌
dai.jialing@PharmaDJ.com
总第2113期
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