对于已经“过去”的个股，我很乐意聊一下当时在想啥，以供各位批评——因为肯定不会被误会我在荐股。
1、我一开始理解大秦，是认为它是“煤炭运输”的重要主动脉，只要还需要用煤，就需要大秦铁路；
2、尽管那个时候煤炭很低迷，新能源呼声很高，但我通过看书得出一个洞见：可预见的未来内，中国的能源结构都不会有大的变化——所以，煤炭一定会继续用，而且用的时间比投资者预计得长很多——所以，我那时并不担心能源结构变化，那是吓唬人的；
3、因此，在一开始的投资逻辑里，我是试图押注：煤炭周期会恢复；大秦没有那么差；市场预期太低。
4、但随着研究深入，出现了一个让我担忧的因素：“分流”——新开通的铁路，新开通的公路，带来了新的运输选择，这会削弱大秦的竞争力；
5、更麻烦的是，我个人完全无法估计，“分流”会在多大限度上破坏大秦的商业模式。我翻了多年前的研报，发现早期分析师们都很乐观，觉得分不了多少，但实际上——分了很多。
另一个让人不安的数据是，尽管全国的煤炭运输量都在下降，但大秦的下降速度似乎更快，这让我怀疑其中的原因。
6、短期的业绩波动是不可怕的，竞争优势的削弱比较可怕，而我当时完全不知道破坏程度有多大。
7、铁路运输，是没有“品牌”可言的，只要谁能安全、准时送达，那么价格就是唯一的竞争手段。
8、铁路运输，运费是受管制的，公司很难有提价机会。
9、大秦有很庞大的员工数量，这点有点吓到我。
最后，最重要的一点是，通过深入研究福耀，发现它远比我一开始以为的还要好很多，具体可以看主页里的置顶文章。