5G 散热:手机市场国产替代1-2百亿规模,未来pad,tws,iwatch

发布于: 雪球转发:0回复:0喜欢:1

总结:

第一PI 膜是人工石墨膜的核心材料,高端产能集中在国外厂商手中,碳元科技中石科技飞荣达都被人控制着成本

第二,中石科技之所以比碳元科技业绩好,是因为中石科技业务全,而且是做上游的不直接对手机电脑等客户


碳元科技:石墨片(石墨烯薄膜将取代)+热管/vc是未来的增长空间

公司的主营业务:高导热石墨膜领先国内企业

主营业务。多层高导热膜产品持续增长。公司主要产品为高导热石墨散热膜系列和三恒系统,2018 年收入占比依次为消费电子业务收入 5.09 亿元,占比94%和公司智能家居(五恒系统)业务实现收入 1544.03万,同比+58.15%占比 3%。

公司主要产品是高导热石墨膜,划分为单层高导热膜,复合型高导热膜和多层高导热膜。多层高导热膜产品营业收入较上年同期增长150.18%,单层高导热膜产品营业收入较去年同期下降 25.16%。三类产品 2018 年收入分别为 2.71 亿,2459.5 万和 2.12 亿,毛利率分别为 26.00%、26.63%和 19.64%。

导热石墨膜是公司核心产品

公司产品包括单层、复合、多层高导热膜,单层高导热石墨膜为主,复合型高导热膜和多层高导热膜系公司响应客户需求,针对性的研发出的适合不同机型的产品。公司生产的高导热石墨膜薄可达约 10µm,导热系数达 1,900W/(m·K),公司的高导热石墨膜的导热性、厚度等性能与国际水平相当,处于行业领先水平。

行业格局以及未来趋势

公司上市前持续降价,在少数项目上压低产品价格,维持市场地位。2014 年~2016 年,公司产品的平均销售价格分别为 454.01 元/平方米、254.15 元/平方米和 180.59 元/平方米,价格下滑幅度较大,导致公司 2014~2018 年高导热石墨膜产品毛利率持续下滑。

在原材料采购中,PI 膜(聚酰亚胺膜)占比最大。该产品具有较高的技术壁垒,高端 PI 膜被美日韩厂商垄断,国产化率较低,石墨膜行业采购主要依赖美国杜邦、日本 Kaneka、韩国 SKPI 等。2014 年~2016 年,公司主要原材料聚酰亚胺的采购均价分别为 416.60 元/公斤、381.31 元/公斤和 372.06 元/公斤,原料降价进一步吸引同行扩产或加入竞争,加剧了石墨膜行业竞争。


公司热管/均热板有望成为新的增长点:

碳元科技在 2018 年投资设立了常州碳元热导科技有限公司,主要研发、生产热管及相关的材料,热管产品工厂在 2019 年二季度完成建设并投产。在 2019H1 已经按期完成建设,产品已经取得了多家客户的验证及审核,并开始小批量生产。根据 2019 年半年报信息,公司均热板也已经具有一定量产能力。

根据公司官方网站介绍,目前公司超薄微热管产品实现直径 8mm、长度 100mm、厚度 0.3mm、导热系数 20000w/mk 以上。另外公司已经延伸投入均热板研发。

公司热管厚度 0.3mm,与台系厂商可比。公司在 2019 上半年投入“超薄超薄热管工艺的研究与开发”、“液冷微超薄热管工艺的研究与开发”项目,根据官方网站产品资料:

目前公司已经研发成功超薄微热管,该产品能实现直径 8mm、长度 100mm、厚度打扁0.3mm 以下,导热系数 20000w/mk 以上,最大热导功率 Q > 15w,温差 Dt < 2℃,解决了目前直径 5mm 以上热管无法打扁 0.35mm 厚度以下的难题,能更好满足目前手机内使用热管厚度较薄散热面积较大的需求。热管/均热板管壁较薄,内部需要粘结纳米金属粉末或者铜网以实现毛细结构,打扁做薄具有较高难度,2015 年行业量产 0.4mm 产品后突破放缓,查询双鸿、超众的官方网站信息获知目前量产的热管厚度极限在 0.3mm。

热管/均热板市场格局

当前热管和 VC 均热板的供应链主要在台湾,相关厂商占据了大约 70%的市场份额,包括超众、双鸿、泰硕、奇宏和健策等,下游客户覆盖全球主流的服务器、计算机、笔电和手机厂商。双鸿科技在手机端产品已经进入三星、华为等供应链,其 2019 年 Q1 净利润接近 2018 全年水平。

公司的主要客户

公司概况。高导热石墨膜领先国内企业。公司客户积累丰富,覆盖主流手机厂商。碳元科技长期服务主流手机厂商,三星、华为、 VIVO、 OPPO 是公司长期客户

2018 年,公司的国内销售收入达到 4.27 亿元,同比增长 24.82%,占比大幅提升,主要是国内 OPPO、VIVO、华为等手机品牌市占率提升拉动。


公司的业绩以及估值

石墨片行业竞争激烈,2019H1 叠加转产因素导致亏损。2014~2018 年,公司营业收入 CAGR 12.6%,归母净利润 CAGR-22.5%,综合毛利率呈现逐年下行趋势。主要原因在于石墨片行业竞争激烈,2013~2016 年石墨膜单价累计下降 70.63%;16 年行业竞争进入相对稳定状态,2017~2019H1 遭遇行业智能手机整体出货量下滑。

具备石墨片+热管/均热板散热方案能力。热管/均热板能够有效加快手机内部的热循环,但仍需要搭配石墨片等帮助热量快速散发到手机外部。4G 手机石墨片 ASP 约 4~5 元,5G手机对石墨片使用量提升 ASP 有望达到 10 元,有望给公司传统业务带来新的增长机会。叠加热管/均热板带来 ASP 增量约 10 元,合计散热 ASP 在 20 元左右。公司石墨片业务属于国内第一梯队,开展技术改造提升生产效率;热管/均热板产品和产能在陆系厂商领先,产能有望持续扩充;集合良好的客户关系和定制化服务能力,公司有望实现石墨片、热管/均热板的双向销售拉动。



中石科技:石墨片(石墨烯薄膜将取代)+热管/vc+EMI是未来的增长空间

主营业务:

公司主要生产导热材料、EMI 屏蔽材料、电源滤波器等三种主要产品,其中导热材料合成石墨最近几年增长较快,2018H1 最新营收公司导热材料占比 84.5%,同比增长 173%+,EMI 屏蔽材料占比 8.55%,电源滤波器占比 6.51%,其他导热材料 0.37%。

导热材料:

公司客户资源相对集中,2017 年前五大客户收入占比为 65%,包括宝德、迈锐、鸿富锦、安洁科技和昌硕,,占比为 23%、18%、11%、7%和 6%,销售产品主要为合成石墨材料。。前五大客户均为模切商,是公司的直接下游,公司的最终下游客户是手机品牌商。

高导热石墨膜格局稳定,公司位列第一梯队,合成石墨占 73%,产品技术领先,有多层石墨膜制造技术及卷烧工艺


热管/VC

公司于 2019 年 6 月公告以自有资金 1,224 万元收购凯唯迪 51%的股权并增资 306 万元。规划年产能 700 万只超导热管。凯唯迪公司主要从事热导管、散热器、五金制品的技术研发和生产,产品广泛应用于通信设备、智能终端产品、计算机、服务器等电子产品。

2018 年凯唯迪实现营业收入 1850 万元,净利润 62 万元;2019 年 1~5 月实现营业收入 742 万元,净利润 96 万元。凯唯迪承诺 2019~2020年净利润分别不低于 300 万元和 450 万元。


EMI/RFI 屏蔽材料

根据 BCC Research2016 年发布报告,全球 EMI/RFI 屏蔽材料市场规模将从 2014 年的 54 亿美元提高到2016 年的 60 亿美元(378 亿元),同时预计 2021 年市场规模将达到约78 亿美元(500 亿元),2016-2021 年期间年复合增长率为 5.6%。

飞荣达:

公司概况。电磁屏蔽和散热方案供应商。公司于 1993 年创立,2017 年上市,主要产品为电磁屏蔽器件和导热材料及器件等,下游应用领域包括通信设备、笔记本电脑、智能手机等。此外,公司还生产其他电子器件包括防尘网、保护膜、绝缘片和单双面胶等多元产品。根据招股说明书,2016 年公司前五大客户依次为华为、和硕、富士康、比亚迪和中兴,收入占比依次为 22%、14%、9%、6%和 5%,合计占比为 58%。

主营业务。产品结构稳定,主要业务为电磁屏蔽器件。公司主要产品包括电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件及其他电子器件等三大类。导热材料及器件包括导热界面器件、石墨片、导热石墨膜等。公司产品结构稳定,电磁屏蔽器件为第一大业务,2018 年收入占比 49%,其次为导热材料及器件,收入占比 13%。导热材料毛利率 25%,同比增长 5%。

手机散热进展。飞荣达在导热塑料器件、导热界面材料、石墨片有成熟产品。2019年 4 月完成收购 55%股权的昆山品岱,具备笔记本、通信设备、服务器、工控等大型设备散热产品,有望向消费电子延伸;2019 年 5 月公司公告拟收购昆山中迪 36%股权,后者的高导热系数导热材料和低密度导热材料技术国内领先,具备石墨烯膜产品能力。