韦尔股份（由模拟ic转变为cis）
北京豪威已经是主要收入的来源，按测算，2019年营收120亿，美国税改后净利率5%左右，净利润，5亿
思比科：2016-2017年公司营业收入分别为4.61和4.62亿元，净利润分别为291.68和-1488.27万元，2018年1-5月，公司实现营收1.59亿元，净利润-2169.70万元。思比科的净利润也是在4-5%之间，可惜业务比较垃圾
电源ic：2019年测算，营收2亿，净利率17%，但是占比比较小4000万，比较好
矽力杰：国产电源类模拟ic龙头
公司的射频芯片：7000万的营收，1%的毛利率，可见产品是个垃圾
半导体分离器份分销：不错，但是给不了高估值
证券给的估值：2019-2021年的利润承诺方面：北京豪威承诺分别实现扣非净利润5.45、8.45和11.26亿元；思比科承诺分别实现扣非净利润2500、4500、6500万元；视信源承诺分别实现扣非净利润1346、2423、3500万元。其中，北京豪威刨除无形资产和其他长期资产增值摊销的影响后，实际承诺的经营业绩预计分别为7亿、10亿和13亿元。
按我的估值最多也就500-600亿的估值
生产模式：
公司采用 Fabless 的业务模式 公司半导体设计业务采用 Fabless 模式，即仅从事集成电路的研发设计和销售，而将晶圆制造、 封装测试业务外包给专门的晶圆代工、封装测试厂商，公司从晶圆代工厂采购晶圆，委托集成电路 封装测试企业进行封装测试。
销售模式：
根据行业、产品及市场需求情况，公司主要采取直销和经销两种销售模式。
主营业务：
经过下图研究可知，公司主要的收入还是在半导体分立和分销这两样
2018年公司的电源IC，1.9亿的营收 30%的毛利率还是不错的，
净利率大概在17%，最多约4000万的净利润
公司的射频芯片：7000万的营收，1%的毛利率，可见产品是个垃圾
公司的并购：
视信源和思比科是一家
北京豪威前身美国豪威，1995年于美国纳斯达克上市，是领先的数字图像处理方案提供商，主营业务为设计、生 产和销售高效能、高集成和高性价比半导体图像传感器设备，其图像传感芯片广泛应用于消费级和工业级应用。主要 产品包括CMOS图像传感器（CMOS image sensor）、特定用途集成电路产品（ASIC）、微型影像模组封装技术 （CameraCubeChip）和硅基液晶投影显示芯片（LCOS）。
思比科自成立以来一直从事集成电路设计业务，专注于研发应用于智能手机、平板电脑、可穿戴式设备、安防监 控、智能汽车、无人机、机器人视觉、医疗影像、体感互动游戏等移动互联网、物联网、特种装备领域的 CMOS 图 像传感器设计以及整体解决方案研发和销售。思比科的产品与美国豪威类似，均为 CMOS 图像传感器，产品主要集 中于 8 万像素至 800 万像素的高性价比芯片。
CIS
寡头垄断 摄像头(Camera)作为电脑、手机、汽车辅助驾驶、可视电话、安全监控等智能终端必备的功能部件。摄像头模组 （CCM）主要的组成部分为镜头（Lens）、红外滤光片（IR Filter）、图像传感器（Sensor IC）、数字信号处理（DSP） 及软板（FPC）。
按图像传感器类型分为：CCD(Charge Couple Device)，称为电荷藕荷器件；CMOS(Complementary Metal Oxide Semiconductor)，即互补金属氧化物半导体，目前主要以 CMOS 为主。
摄像头模组 2018 年的产值达到 271 亿美元，
其中 CMOS 图像传感器为 123 亿美元，占总 CCM 产值达到 45%以 上，为摄像头模组产值最大的一个结构件，
摄像头模块组装产值 85 亿美元，
镜头组模块产值 41 亿美元，
VCM 音圈 马达产值 23 亿美元，
照明子模块产值 7 亿美元。
全球格局占比
根据 Yuanta Research 研究显示，2018 年全球 CMOS 图像传感器的市场规模为 137 亿美元，其中，
索尼的市场占 有率为 49.9%，排在行业第一，而且地位得到了进一步的巩固；
三星排名第二，市场占有率为 19.6%，
豪威科技排名 第三，市场占有率为 10.3%，
而有些出人意料的是，SK 海力士排在了第四位，市场占有率为 5.6%，
安森美排在第五 位，市场占有率为 5.4%，其厂商市场占有率总和为 9.2%。
中国本土厂商差距明显。与以上几家国际大厂相比，我国本土发展起来的 CIS 厂商在规模和技术上还存在一定的 差距，且产品主要用于中低端消费类电子领域。主要的代表厂商为格科微、思比科，此外，比亚迪微电子、富瀚微、 长光辰芯、锐芯微等厂商，也在从事 CIS 的研发。
细分市场
汽车新兴市场对 CIS
2018 年汽车图像传感器出货量为 1.24 亿颗。汽车摄像头模组市 场在 2018 年达到 30 亿美元规模，预计 2024 年将达到 57 亿美元，2018~2024 年的复合年增长率（CAGR）为 11%。
汽车图像传感器市场中，主要的厂商为安森美、豪威科技、索尼，其中，
2018 年安森美市场占比达到 62%，
豪 威科技市场占比为 20%，
索尼市场占比为 8%，
在感知摄像机领域中，
安森美市场占比为 81%，
豪威科技市场占比为 5%，
索尼市场占比为 5%。
安防领域需求持续增长
截止至 2017 年全球安防产业总收入增长至 2570 亿美元，同比增长 8.9%。初步测算 2018 年全球安防产业总收入达到 2758 亿美元左右。随着整个安防监控行业规模的不断扩大，YOLE 预估到 2020 年该 领域 CMOS 图像传感器的市场规模将达到 9.12 亿美元，占到行业市场份额的 6%。
根据北京豪威 2018 年安防领域 CMOS 图像传感器的收入 146,319.01 万元测算，北京豪威在安防领域市场占有率 在 40%左右，全球排名第二，
夜鹰技术平台应用于顶尖安防设施，技术全球领先，产品信噪比等指标优于同行竞争对 手。凭借技术优势在大客户中产品市占率将逐步提升，豪威预计下半年到明年爬升至第一。
在 AR/VR 领域，
北京豪威在 LCOS 领域积累了十余年的技术研发经验，并联合国际一流设备厂商合作开发了全 世界首条 12 寸硅基液晶高清投影芯片产线，已实现小批量生产，在 LCOS 领域的技术积累和工艺先进性均居全球同 行业之首。北京豪威将继续加强同下游应用客户的合作开发，扩大 LCOS 产品市场空间，行业普遍接受 LCOS 方案 作为未来 AR 产品。
cis未来的空间
2017 年，智能手机应用占 CMOS 图像传感器销售额的 62％，达 77.5 亿美元，但市场份额预计将在 2022 年降至 45％。
而在未来几年，汽车、安防监控、医疗、玩具/电玩与工业等将成为带动 CMOS 传感器高速发展的主要动力。 汽车 CMOS 图像传感器预计将在 2017~2022 年期间在主要终端应用中快速增长，复合年增长率（CAGR）为 38.4％， 达到 2022 年（28 亿美元）CMOS 图像传感器总销售额的约 15％。
未来五年，CMOS 图像传感器行业仍将处于快速发展阶段，根据 Yole Development 预计行业复合增长率将达到 10.5%。我们预计到 2023 年市场规模将达到 256 亿美元，其中手机仍占绝大部分份额（61.40%），汽车和新兴市场增 长较快，市场占有率分别为 7.12%和 10.63%。
北京豪威的测算
按照三年业绩承诺，北京豪威不少于25亿
韦尔股份披露，如本次交易在2019年内实施完毕，北京豪威、思比科、视信源盈利承诺期为2019年、2020年和2021年。
业绩承诺方承诺，在本次交易于2019年12月31日之前实施完毕的情况下，北京豪威2019年、2020年和2021年的扣非净利分别不低于5.45亿元、8.45亿元和11.26亿元；
思比科2019年、2020年和2021年的扣非净利分别不低于2500万元、4500万元和6500万元；视信源2019年、2020年和2021年的扣非净利分别不低于1346万元、2423万元和3500万元。
计算，北京豪威的净利率4% 左右
思比科
自成立以来一直从事集成电路设计业务，思比科的产品与美国豪威类似，均为 CMOS 图像传感器，产品 主要集中于 8 万像素至 800 万像素的高性价比芯片。公司业务包括电子元器件、技术服务开发及芯片测试服务（2018 年开始），电子元器件在 2016-2018 年占比达到 99%以上。从下游领域占比来看，思比科现有产品主要应用于智能手 机，监控、勘探领域。2018 年营业收入中手机应用场景占据绝大部分份额，占比 97%，其次监控产品实现重大突 破，2018 年下半年成功进入国内视频监控安防解决方案龙头企业的供应链，实现监控类产品销售收入 5,296.12 万元， 同比增 加 484.35%，营收占比达到 3%左右。
思比科目前主要产品为 200 万像素以下的 CMOS 图像传感器，众多一线 CMOS 图像传感器芯片供应商已 经逐渐退出低端产品市场，思比科凭借自身的市场竞争力已占据了一定的市场份额。随着国内手机厂商中低 端产品对于 200 万像素 CMOS 图像传感器芯片的巨大需求，思比科将在巩固其在中低端产品市场份额的同 时，加大 500 万像素及 800 万像素 CMOS 图像传感器的研发、生产及销售力度，提升该部分产品的销量 占比
未来业绩估算
公司2016-2017年业绩受到并购带来的中介费用、重大资产重组失败、美国税改等一次性影响较大。美国税改把它的净利润提高了
2018年1-5月，北京豪威实现营业利润约1.37亿元，净利润约1.99亿元，经营状况逐渐向好。
此次重大资产重组的另外一个核心标的思比科同样采用Fabless的经营模式，主要产品为8万-8百万像素的CIS产品，应用于智能手机、平板电脑等设备。2016-2017年公司营业收入分别为4.61和4.62亿元，净利润分别为291.68和-1488.27万元，2018年1-5月，公司实现营收1.59亿元，净利润-2169.70万元。
整体来看，公司的意图是豪威定位中高端市场，思比科定位中低端市场，通过业务整合，发挥协同效应，带动业务高速成长。
2019-2021年的利润承诺方面：北京豪威承诺分别实现扣非净利润5.45、8.45和11.26亿元；思比科承诺分别实现扣非净利润2500、4500、6500万元；视信源承诺分别实现扣非净利润1346、2423、3500万元。其中，北京豪威刨除无形资产和其他长期资产增值摊销的影响后，实际承诺的经营业绩预计分别为7亿、10亿和13亿元。
募投项目方面，晶圆测试及晶圆重构生产线项目主要针对高像素图像显示芯片的12寸晶圆测试及重构封装，该项目有助于公司均衡Fabless和IDM模式，大幅降低加工成本，优化对产品质量的管控，
缩短交期并及时提供有效的产品服务，完善豪威科技的产业链，增强盈利能力，提高市场占有率。硅基液晶投影显示芯片扩产项目有助于丰富产品种类，优化产品结构，提升整体盈利能力。
目前豪威科技已建立全世界第一条12寸LCOS硅基液晶投影显示芯片生产线，实现了小批量生产。该项目意在开发出一系列具有高清、低耗、微型和低成本且在显示器市场极具竞争力的LCOS硅基液晶投影显示芯片产品，形成新的利润增长点，进而提升豪威科技整体盈利能力。同时对品牌价值和市场地位有全面提升作用，对豪威科技长期发展和市场竞争具有里程碑式的意义。
时隔近一年后韦尔股份重启对OmniVision和思比科的收购，在此期间，韦尔股份董事长虞仁荣出任OmniVision CEO，曾经反对OmniVision被韦尔股份收购的珠海融峰和深圳测度完成了股权退出，另外从股权架构角度看，如不考虑配套融资影响，收购完成后董事长虞仁荣仍直接持有公司31.10%的股权，增加间接持股后合计达到40.05%，公司的控制权依然非常稳定。综合审视这份收购方案，我们认为成功的概率较大，也希望OmniVision在这个图像大时代，可以借助国内资本的力量获得跨越式的发展。