格雷厄姆在他去世半年之前，提出了一个神奇的选股指标。进行了能够想到的各种检验，期限长达50年，结果都大幅战胜市场。这让格雷厄姆放弃过去重视选择个股的做法，改用简单的指标组合选股，我按照这个指标对过去5年的A股市场进行了检验，结果也神奇得让我吃惊。

 


 　　格雷厄姆：尽管过去多年来非常努力地研究证券分析的各种细节问题，但是现在我对此已经失去了兴趣。我觉得这些证券分析的细节问题相对而言是不重要的。我认为，只要用很少一些分析技术和很少几个简单的投资原则，投资就可以做得很成功。关键在于要有正确的基本原则和坚持基本原则不动摇的性格。

 　　巴特勒：我的经验是，对不同行业进行学习研究，才能认识到不同公司管理上的巨大差别。我认为这是一个分析师才能够给出答案的问题。

 　　格雷厄姆：我并不否认。但是我有很大疑问的是，分析师们运用这些选股方法精选个股总体而言能够取得多大的成功？我在过去几年的操作一直重点强调的是组合投资。购买符合几个【简单的价值低估标准的一组股票】，不管什么行业，也极少分析个股。

 　　我刚刚完成了长达50年的研究，应用这些简单的选股方法，选出符合标准的一组股票。我发现过去50年这种简单选股方法的业绩非常好，高达道琼斯指数涨幅的两倍。因此我的热情【从选择个股转移到选择一组股票】。我期望的是能够取得相当于债券利率两倍的收益率。应用红利的标准，或者运用资产价值的标准，选出一组股票，也可以取得良好的投资业绩。研究表明，最好的业绩来自于简单的盈利标准。

 
 　　巴特勒：如果分红比率为50%，那么你可以用盈利收益率的一半来推断未来长期的红利收益率。

 　　格雷厄姆：是的。我希望股票投资的盈利收益率达到利率的两倍。但是，大多数年份，利率低于AAA评级债券的5%的利率。因此，我制定了选股标准的两个上限。即使利率低于5%，市盈率最高上限倍数仍为10倍。另一个市盈率最高上限倍数是7倍，即使现在的AAA评级债券超过7%。因此，我买入股票的时点是在股票盈利收益率将会达到AAA评级债券利率两倍的时候，最高市盈率倍数在7倍到10倍之间。

 　　巴特勒：看来，你的研究已经基本完成了。

 　　格雷厄姆：想象一下，竟然真的会有一种极其简单的傻瓜式选股方法，只需要花一点点工夫，就可以取得良好的业绩。简直好得不像是真的一样。但是，据我60年的投资经验，我完全可以告诉你这种方法能够通过任何我所能想象出来的检验。

 　　说句实话，我看了这个低市盈率股票的选股方法，开始一点也不信。但是，我应该用数据检验一下之后，大吃一惊，不得不信，事实胜于雄辩。

 　　对最近5年做一个检验：在a股只选择市盈率低于10倍的A股。股票价格取当年1月1日收盘价，收益为上一年的每股收益。(剔除少数1月1日没有交易的公司，但不影响总体结论。)结果如下：

 　　2007年1月1日市盈率低于10倍的股票20只(其中14只是钢铁有色股)，平均年涨幅296%，同年沪深300指数涨幅162%。

 　　2008年1月1日市盈率低于10倍的股票3只，平均年跌幅38%，同年沪深300指数跌幅66%。

 　　2009年1月1日市盈率低于10倍的股票74只(其中15只是煤炭能源股)，平均年涨幅172%，同年沪深300指数涨幅97%。

 　　2010年1月1日市盈率低于10倍的股票6只，平均年涨幅15%，同年沪深300指数下跌13%。

 　　2011年1月1日市盈率低于10倍的股票21只(其中8只是银行股)，年初到10月18日平均跌幅4.3%，同期沪深300指数下跌17%。

 　　过去5年，年年大幅战胜市场，1976年也就是35年前格雷厄姆提出的选股标准，在中国股市现在竟然还这么灵！

 　　这么简单，这么有效，这究竟是为什么呢？