最近股票涨了吗。
它荒草萋萋,十分幽寂
显得更诱人,更美丽
虽然在这两条小路上
都很少留下旅人的足迹
虽然那天清晨落叶满地
两条路都未经脚步污染
呵,留下一条路等改日再见!
但我知道路径延绵无尽头
恐怕我难以再返回
也许多少年后在某个地方
我将轻声叹息将往事回顾
一片树林里分出两条路——
而我选择了人迹更少的一条
从此决定了我一生的道路
- 罗伯特·弗洛斯特 -
顺着这首诗歌的意境我开始探索什么是价值投资,究竟这条路适合还是不适合自己。股市的路有千万条,我找到了具有代表性的三条路来选择。一条是巴菲特带领的价值投资的路,相信价格围绕价值上下波动,需要分析师的特质;一条是索罗斯带领的趋势投资,相信人性起决定性作用,需要交易师的艺术;另一条是西蒙斯带领的量化交易,相信数学模型的力量,需要精算师的逻辑。我认为这三条路都是大道,并且很长,都需要潜心专研,关键是要找到自己的天性,然后幸福的奔跑,像巴菲特描述的跳着踢踏舞去上班一样。
根据我个人的经历和性格我选择了价值投资这条路。其实在此之前我也看过关于巴菲特价值投资的书,但是也不知道是书没找对还是自己阅历不够看不懂,总之就是效果不好。这一次系统学习我就避开关于巴菲特的书,先看了《聪明的投资人》《怎样选择成长股》《彼得林奇的成功投资》,我认为价值投资从这三本书开始效果比较理想,不要一上来就读《证券分析》《巴菲特致股东的信》这些,先把兴趣培养起来是最好的办法,前面三本书论述相对比较简单,同时也能把价值投资讲明白,并且三者的差异能让自己一开始就能有多角度理解价值投资的视野。至少说《聪明的投资者》把我从对股市的偏见里拽了出来,《彼得林奇的成功投资》帮我树立了战胜对手的信心,《怎样选择成长股》让我找到了股市投资的想象空间。
理念有了,方向有了,信心有了。接下来该看些什么书呐?这个时候爱因斯坦的一句话指引了我:不要去关注成功,要去关注价值。我们读成功投资人的书,成功人士的背后又是什么呐?投资需要面对的是决策,决策背后就是我们对事物的认知。这个时候我开始关注查理芒格的格栅理论,芒格大学学的法律,毕业开律师事务所,没有上过正式的经济学课程,在投资领域能得到那么多人的崇拜,他是如何做到的呐?这个时候我看了《穷查理宝典》,看了这本书的结果就是这本书把我从认知的愚昧巅峰拉了下来。
至此开始发自内心去做一个谦虚的人。读这本书当时还有一个感触,我们自小就学习谦虚使人进步,骄傲使人落后,其实我们有多少人是发自内心谦虚的呐,尤其是读书人,因为家庭的认知,社会的教育,天之骄子们内心骄傲的可能不在少数吧。至少我承认我以前是外表谦虚,内心骄傲。感觉《圣经》里面有句话描述可能更细腻:败坏之先,人心骄傲;尊荣之前,必有谦卑。查理这本书算是拯救了愚昧的我,这本书太出名了,我就不做过多的描述了,投资人最好都能看看。
投资的过程实质是认知变现的过程,所以提高我们投资水平的头等大事应该是持续提升我们的认知水平。关于提升认知水平我顺着《穷查理宝典》的指引读了《思考,快与慢》《洞察力的秘密》《自私的基因》。读了这三本书我感觉自己看问题的视野明显更宽广一些,不只是投资,还包括投资以外的一些认知。比如说《思考,快与慢》里面一个比较重要的观点:人类很难超越动物的本能,主观自信经常出现不可信,但是我们在一个有规律的环境里面,长期训练就可以培养出直觉来;如果我们一直是在没有规律的环境里面培养我们的直觉,很有可能会因为我们的自以为是放大错觉。反观我们投资的道路,有多少认真炒股10年20年的老股民水平和新股民差别不大,就是因为没有找到有规律的锚点持续积累训练,而是根据动物的本能在决策,会有多大的胜算呢?巴菲特终其一生也在围绕价值思考,索罗斯从求学开始就痴迷于人性,西蒙斯作为数学大家,即使是炒股其实也还是在研究他的数学应用。我们作为普普通通的一名散户却经常觉得三两年就能把一个理念研究透彻?其实更可能是没有找到入口吧................
兜了一圈,我觉得关于认知的系统性论述,如果我们想持续系统的积累的话,我推荐大家读一下《芒格的智慧 投资的格栅理论》,这本书通俗易懂的介绍了如何构建思维的格栅,提高认知事物的能力,比如里面提到的复杂适应性系统,社会自组织临界点,交叉遗传进化,误判心理,贝叶斯分析,凯利公式等等,对于做投资的人来说知道和不知道上诉概念做投资是两种完全不同的结果,当然能结合《洞察力的秘密》阅读的话,我认为可能会有更理想的效果。关于投资是认知的变现的描述,巴菲特称之为理性,芒格解读为普世智慧,我觉得用我们的语言理解可能就是洞察力,所以找到洞察力的秘密或许就找到了投资的武器。这里分享一句《教父》里面的台词:花半秒钟就看透事物本质的人,和花一辈子都看不清事物本质的人,注定是截然不同的命运。
理念有了,投资背后的认知也学习了一些了。我开始重读巴菲特,这一次感觉确实和以前不一样了,读了《滚雪球》《致股东的信》《巴菲特转》,但是我在这里更愿意给大家推荐另外两本书:《巴菲特之道》《巴菲特的投资组合》,这两本书是在提炼巴菲特理念的基础上写作的,感觉干货更直接,理解也更方便,入门学习的话个人认为应该是首选。《巴菲特之道》系统地论述了巴菲特选股的逻辑,从微观上找出了很多相应的指标,操作性极强。《巴菲特的投资组合》彻底的升华了我对股市和实业关系的认知,《聪明的投资者》教会了我用实业的心态投资股票,《巴菲特致股东的信》提到了透视企业盈利这个概念,我认为把实业和股市完美联系起来的应该是《巴菲特的投资组合》,这本书教会我实业心态、透视盈利最终的落脚点就在我们的投资组合里面,通过投资组合我们可以实现实业投资一样的效果,并且通过组合的实业盈利来衡量我们投资的得失,而不是每日市场的定价。
巴菲特曾讲他的投资理念85%来自格雷厄姆,15%来自费雪。通过阅读他这两位老师的书以及巴菲特的书,我发现巴菲特在两位老师的基础上有很大的升华很关键来自于对周期的把握。简单描述就是格雷厄姆买好价格,费雪买好公司,巴菲特是在好价格时候买好公司。格雷厄姆的难点是好价格难买好公司,费雪的难点是买好公司容易买在高点上,巴菲特的难点是好公司好价格机会太少,最好的买点就是系统性风险或事件性危机出现的时候,事件性危机是可遇不可求的事,最具有确定性的买点就是系统性风险出现的时候,也就是周期的底部出现的区域。纵观巴菲特的投资理念有很多关于周期的思考,他买穿越牛熊的食品、传媒、保险都是避开周期的举措,69年注销公司是避开周期的表现,2000年科网泡沫除了对能力圈的敬畏,也有对周期的思考,2008抄底大周期也是巴菲特研究周期的回馈,所以我认为价值投资不谈周期是不科学的,尤其是在中国这样的市场,人性的心理周期和宏观政策的周期更是此起彼伏。如果把价值投资理解为实业投资的话,自古我们的商界鼻祖范蠡就曾讲过经营周期:旱则资舟,水则资车。所以我推荐大家在研究了投资理念和认知的时候再花一些时间研究一下周期。我推荐《逃不开的经济周期》《周期》,一定能为你的投资增色不少。
上述是我阅读投资书籍的一些感悟,总结来讲就是《聪明的投资人》等书籍帮我打开了价值投资的大门,取消了我对股市是投机的偏见;《穷查理宝典》把我从愚昧的认知巅峰拽了下来;《思考,快与慢》坚定了我在价值这个锚点持续耕耘的决心,《投资的格栅理论》帮我找到了提升认知的方法,《巴菲特的投资组合》帮我找到了实业与投资的完美结合点。真心感激创作这些精品,分享投资智慧的大师们。
通过精读上面的书籍并反复结合实践,我想能帮助我们慢慢构建系统的价值投资体系。但是以上书籍都是外国朋友写的,在我们中国的这片土地上投资可能还是要再学习点本土的东西可能效果会更好。我推荐大家读一读厉以宁和吴敬琏这两位老先生的书,以前他们的书可能都比较难懂,但是幸运的是2018年改革开放40周年的节点年份,这两位大师都出了论述改革开放的新书《改革开放以来的中国经济》《中国经济改革进程》。
这两位大师是中国经济改革进程的深度参与者,读了他们的书我们在理解当下各项经济政策的时候会比其他人多一个很有用的视角。比如厉以宁老先生的书里面就提到了高考改革,提到了当年中国股市诞生的政治经济环境、提到了为什么我们上来不能搞高科技,英国、德国、日本、美国的产业结构是怎么一步一步走上来的,通过这些视角来看我们当下的产业结构调整就会更透彻一些。另外一本就是格上研究中心著的《私募的进化》,这门书罗列了景林、高毅、朱雀等机构的成长进化过程,值得我们深入学习。
最后,除了关于投资的书籍,我推荐大家读一本特别的书《我的世界观》,研读一个传奇的人,这个人就是爱因斯坦,作为一个物理学家我发现爱因斯坦太多能用于投资的论述。谈能力圈:用一个大圆圈代表我学到的知识,但是圆圈之外是那么多的空白,对我来说就意味着无知,而且圆圈越大,它的周长就越长,它与外界空白的接触面也就越大,由此可见我感到不懂的地方还大得很;谈复利:复利是世界第八大奇迹(无从考察出处真实性);谈生活:凡事应当尽可能地简单,而不是较为简单......................
分享的书目就到此为止了,在这里我以杨绛先生的一段话结束我的文章,同时文末分享几段我认为比较有感触的读书笔记,希望能和你产生一些共鸣,同时也希望看到我文章的朋友能给我提一些读书的意见,让我们一起在雪球价值投资的大平台上幸福的奔跑。年轻的时候以为不读书不足以了解人生,直到后来才发现,如果不了解人生,是读不懂书的。读书的意义大概就是用生活所感去读书,用读书所得去生活吧——杨绛。
德国有一个青年画家,非常勤奋,平均每天要画一幅画。可是一年下来一幅画也没有卖出去,然后请教一个老画家,说我每天这么勤奋,怎么一张画都卖不掉?那个老画家就说你能不能反过来,一年用364天画一幅画,再用一天时间去卖画,我相信你肯定能卖掉。
人生有两大悲剧:一个是没有得到你心爱的东西,另一个是得到了心爱的东西。人生有两大快乐:一个是没有得到你心爱的东西,于是可以寻求和创造;另一个是得到你心爱的东西,于是可以品味和体验。(像极了择时和估值)
投资三道坎:昨夜西风凋碧树,独上高楼,望尽天涯路;衣带渐宽终不悔,为伊消得人憔悴;众里寻他千百度,蓦然回首,那人却在灯火阑珊处。
人们自信的来源:认知放松和一致性,如果我们能很轻松的想到我们想要的那个故事,且各个情节之间并无矛盾时,我们就会很有自信,但是放松和一致性并不能保证我们充满自信的观点就是正确的,联想机制会抑制怀疑并引发与当前情况相符合的想法和信息。遵从眼见即为事实原则的大脑可通过忽略自己所不知道的事而变得过于自信。因此,许多人容易对没有事实根据的直觉怀有高度的自信。《思考,快与慢》
洞察力的秘密:洞察力有一种魔力,这种魔力来源于人类留意到事物之间的触类旁通与巧合事件的能力,来源于人类的好奇心,来源于人类发现矛盾的能力,来源于人们在绝境之中迸发的创造性能力。这种魔力就隐藏在我们的大脑里并持续的迸发.......《洞察力的秘密》
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