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注：本文内容不构成投资建议。
一提到华为，很多投资者都扼腕叹息——如此优秀的民族企业却没有上市，无处挥洒自己“买多中国”的一腔热血。
其实大可不必遗憾，A股有一家公司，在多个方面与华为都具有相似性，它就是连续8年蝉联视频监控行业全球第一的海康威视。
01 海康威视与华为的相似之处
（1）业务模式相似
海康威视以安防监控技术起家，逐步成长为安防感知领域的全球龙头。以此为基础，海康根据客户需求，在智能物联应用层面进行定制化开发，提供不同场景下的产品和解决方案。
根据年报介绍，“海康威视的业务可概括为3类支撑技术、5类软硬产品、4项系统能力、2类业务组织和2个营销体系。其中：
3类支撑技术包括物联感知技术、人工智能技术和大数据技术；
5类软硬产品包括物联感知产品、IT基础产品、平台服务产品、数据服务产品和应用服务产品；
4项系统能力包括系统设计开发、系统工程实施、系统运维管理和系统运营服务；
2类业务组织包括3个事业群（公共服务事业群、企事业事业群和中小企业事业群）和8个创新业务（智能家居、移动机器人与机器视觉、红外热成像、汽车电子、智慧存储、智慧消防、智慧安检、智慧医疗）；
2大营销体系包括国内业务营销体系和国际业务营销体系。”。
具体我不展开，大家去看海康威视年报长达66页的“业务概况”，对上面每一项都有详细介绍，顺便说一句，我个人认为年报篇幅与公司质量是正相关的，一般公司的年报平均200页左右，而海康年报278页。
华为走的也是这条“从产品到服务”的发展道路：先以电讯交换机设备起家，逐步进化成为客户提供一揽子的通讯解决方案，然后开拓出手机等消费终端业务。
这种业务模式的企业有几个特点：
一是高利润率、高研发支出，通过自我造血完成技术迭代。海康威视2021年营业收入814亿元，毛利率高达44.33%，研发投入82.52亿元，占销售额的比例是10.13%，这一比例是辨别高科技企业的照妖镜，一般制造业公司约3%，高科技企业约8%，华为更厉害16%（绝对值超1400亿），而联想只有2%……
二是一手抓销售、一手抓研发，其他方面能精简就精简、能外包就外包。海康威视自建32家国内营销中心和66个海外营销机构，研发和技术人员超过2万人，接近全公司人数的一半，这些员工是海康发展的基石，公司通过多轮员工激励来稳定他们，这对于一家国有实控企业来说，实属不易。
三是业务场景碎片化，打造出专业的产品需求团队，有效解决客户实际问题。普通制造业思路是先有产品，然后想方设法把产品卖出去，更先进的思路是先寻找客户的实际需求，根据需求给出产品+技术+服务的整体解决方案，这正是华为的“以客户为中心”战略，也是海康销售额连续10年保持增长的关键。
（2）狼性文化相似
据内部人士讲，海康一直视华为为“偶像”和追赶对象，表现在用人上，海康秉承“以人为本、共同成长”的用人理念，翻译一下就是“员工为企业奋斗和奉献，企业则以高绩效和股权激励员工，彼此相互成就”，这与华为所倡导的“以奋斗者为本”不谋而合。
虽然知乎上有不少帖子在“批判”海康的加班文化，但从公司利益最大化或者股东利益最大化的角度上来说，“企业发展员工受益”的用人观是有价值的，它解决了代理问题，激发了员工干事的主动性。离开了员工的主动付出，企业的创新创造就是无本之末。
（3）美国制裁相似
大家有没有想过一个问题：阿里腾讯的收入比华为海康要大，为何美国却要制裁后者呢？原因很简单，阿里腾讯手里没有美国担心的技术优势，它们的服务器是从美国进口的、大数据和算法能力也是美国领先，而华为海康在各自领域的硬实力是美国所不及的，所以美国急于制裁以免差距越拉越大。
所以稍显武断地说，美国打压的都是好公司，不打压说明没有让美国人害怕的技术。
具体到海康威视，美国人打压的具体目标是什么呢？对公司影响几何呢？
2019年10月，美国以“协助侵犯人权”为由，将海康威视列入实体清单，导致公司无法从美国进口监控设备所需的芯片，同时公司在美国的销售收入锐减。
收入方面，公司2021年海外业务收入占比27%，前五大市场分别在越南、美国、墨西哥、英国及巴西。极端情况下，英美等国均撤换海康产品，对海康业绩增速的影响不到10%，依然保持正增长。
芯片方面，自从被美国列入实体清单之后，海康威视已经进行3年的国产化替换，由于安防设备对芯片尺寸的要求要比手机低很多，所以国产化芯片足以保证海康不断供，但是国产芯片由于生产规模小，单位成本比进口芯片还要高，这将对海康的毛利率造成影响。
为了应对成本升高问题，同时也给国产芯片提供过渡时间，海康自2019年起就采取了高库存战术，囤积进口低价芯片，这一点会在后面的财报分析中进行展示。
02 海康威视财报分析
（1）公司属于轻资产企业，有息负债率较低
虽然杠杆比例不高，但是公司ROE水平长期保持在25%以上，堪称优秀，而这依靠的是创新驱动带来的高利润率和深度服务保障的高周转率。
（2）销售回款质量高，现金流充足
下图中深蓝色线离浅蓝色线越高，说明公司销售回款越快、供应链占款越少，也就说明公司在产业链中的话语权越强。随着芯片国产化程度的提高，这一水平有望继续保持。
（3）产品服务差异化战略，保障了较高的利润率水平
目前因国产芯片带来的毛利率下降趋势还不明显，投资者应当密切关注利润率指标的变化。
（4）原材料囤货体现在存货周转率的下降和经营活动现金流的减少
下图中存货周转天数自2019年起明显增加，不要解读为公司销售出了问题，否则应收账款周转天数也会增加。
03 海康威视股价复盘
公司2014年至2021年归母股东权益增加486亿元，累计分红393亿元，未进行再融资，综合计算股东净增值879亿元，年化增速32%。关于分红多说一句，海康威视近三年股利支付率平均值为48%，这与其国有控股的属性是有关的，而且是必须完成的ZZ任务。
股价方面，公司2014年末股价5.55元，2021年末51.42元，增长8.3倍。
两者相比，市场对海康的估值水平提升1.2倍，这对于一家高科技公司来说并不算高，你可以理解为市场对于美国制裁的担忧，也可以理解为市场低估了海康，这取决于你的认知。
2014-2021年复盘图：X轴代表市场估值溢价，Y轴代表股东权益增长倍数，气泡大小代表股东权益增值额。图像逐渐丰满，可以看出在去年年底海康威视、万华化学的权益增长和市场估值水平是接近的，都有机制、有技术、有市场的优秀民族企业
