对于主动基金，它的灵魂就是基金经理。
而我们的广发全球精选换人了，由余昊变成了李耀柱。
这只基金就像被抽走了灵魂。
全球精选，变成了“全球乱选”。
余昊是一位优秀的基金经理。
在任职的4年半期间（2016.10.27-2021.4.7），取得了217.3%的总回报，年化29.88%。
同期沪深300涨幅仅52.5%，年化10.03%。
相比之下，超额收益显著。
基金变换大王旗，迅速放大了收益的不确定性。
新接手的李耀柱，能否延续此前的辉煌？
我们持有的仓位，是走是留？
1、李耀柱不是新手
资料显示，李耀柱管理基金已超过5年，并且规模高达317亿。
生涯最好战绩126.3%，年化19.88%，跑赢同期沪深300一倍以上。
从管理经验和业绩来看，虽不及余昊，也是不错的成绩。
但仅凭这样的印象，无法让我们为其“转身”。
因为广发全球精选是一只QDII基金，面向的是境外市场，和A股的游戏规则不同。
如果没有全球化的视野，以及对主要市场的深度研究，很难持续获得超额收益。
我们需要更多的线索，从更多的角度，全方位了解这位基金经理。
看他能否胜任余昊的位置，以及决定我们的仓位去留。
01、工作履历
李耀柱是金融数学与统计硕士，2010年毕业于香港科技大学，科班出身。
当年进入广发基金，担任股票交易员至2014年7月。
紧接着进入广发国际业务部，先后担任QDII基金研究员、基金经理助理，大约用了一年时间。
于2015年12月，管理广发纳斯达克100ETF，正式开始基金经理生涯。
需要注意的是，李耀柱在此阶段以管理指数基金为主，并不能凸显自身的投资能力。
直到2016年11月，开始管理主动基金。
从上可知，海外求学背景，以及早期的国际研究和QDII指数基金的管理经历，让李耀柱对境外市场较为熟悉。
这为他日后管理主动基金，投资港股做了很好的铺垫。
02、代表基金
李耀柱当前管理主动基金7只，一只新基在募。
代表基金：广发沪港深新起点股票A和广发科技动力股票。
它们的表现如下：
两只基金总体涨幅不错，在过去几年都能跑赢沪深300，有超额收益。
从成立时间来看，广发科技动力成立于2018年，赶上了A股大涨的两年。
三年下来翻倍有余，年化达到27.76%，表现更优。
但今年来，明显跑输沪深300，且大幅跑输广发沪港深新起点10%左右。
另外，该基金成立时间较晚，且有牛市因素，不能客观反映投资能力。
而另一只基金，成立于2016年，经历了一轮牛熊。
这也是李耀柱的第一只主动基金，必然用上了全部的精力，最具代表性。
2、旗舰追踪
广发沪港深新起点股票A，当前基金规模79.36亿元。
从规模上来看，受到了投资人的认可。
我们从该基金的业绩、回撤、股票持仓、操作风格等，来进一步认识李耀柱。
首先是业绩表现：
从年度涨幅来看，2017年业绩优秀，大幅跑赢沪深300和同类平均。
但近两年，虽然能够跑赢沪深300，但表现相对“平庸”，在同类平均水准。
从总收益来看，跑赢沪深300一倍以上，年化收益19.88%。
持续跑赢沪深300，利润得到积累，带来了较为明显的超额收益。
这正是复利在起作用。
再看回撤表现：
最大回撤发生在2018年，当时正是熊市。
回撤幅度和沪深300相当，但回本时间领先。
年后市场波动较大，回撤幅度略大于沪深300。
不过从今年走势来看，反弹力度较强，预计回本用时会再次领先。
股票持仓跟踪：
该基金自2017年以来，前10大重仓股变动如下：
可以直观看出，李耀柱覆盖的行业相对均衡，偏爱龙头。
尤为重要的是，可以看出他的长期思维：
截止2021年一季度，腾讯的持仓贯穿至今，已超过17个季度；
友邦保险持仓超过12个季度；
申洲国际持仓超过8个季度；
美团持仓超过6个季度；
舜宇光学超过4个季度；
曾经的10大重仓股，多数持有超过4个季度。
除此之外，我们可以很轻易的发现，本基金重仓股始终以港股为主。
另一只代表作，广发科技动力股票也是如此。
这也说明李耀柱对境外市场较为熟悉，尤其是港股，投资能力得到验证。
再看操作风格：
组合持仓中，近两年股票总仓位较高，维持在90%左右。
前10大重仓股的集中度，自基金成立来逐渐提升。
当前集中度61.39%，在中等偏高的位置运行。
换手率可以作为操作频繁度的参考。
可以看出，在2018年熊市影响下，进行了频繁买卖。
近两年换手率逐渐下降，这和集中度提高、长期持有的趋势相对应。
最后，本基金的持有人中，机构投资者占据绝对主导。
就算在跌幅最大的2018年，机构投资者也“不离不弃”，持仓份额占比80%左右。
可见机构投资者对其投资能力非常认可。
综上，穿透这只基金，我们得到了很多有用的信息，总结如下：
李耀柱投资范围以港股、A股为主，代表基金取得年化19.88%的年化收益，表现优秀；
操作风格上，行业均衡、偏爱龙头，重仓股集中度中等偏高，并且以中长期持有为主。
3、投资理念汇总
多多根据公开资料，整理汇总了李耀柱的投资理念。
01、自上而下+自下而上
李耀柱早期的求学背景和管理经历，让其具有全球投资的视野。
他的投研体系以自上而下+自下而上为中心，深挖产业趋势，横向对比，从中寻找优势企业。
自上而下，是利用宏观周期，通过美林时钟对不同行业、不同资产进行配置；
自下而上，是关注商业模式、竞争格局、企业文化等，最大程度发现企业价值。
02、以合理价格买入好公司
李耀柱是价值成长风格，喜欢在持续增长的行业中，寻找优质公司长期持有。
他认为，企业随着时间的推移，价值会不断增长，更愿意与优秀的企业为伍，花时间陪伴他们成长。
这类公司要有稳定增长的业绩，并且有较强的竞争优势。
他看重企业的ROE生命周期，会优先选择ROE处于上升趋势的公司。
李耀柱的投资框架中，公司质地排第一，买入价格排第二。
他会以长期视角衡量估值，以合理估值买入好公司，把投资价值最大化。
03 看好大科技、消费、医药
李耀柱科技股研究颇深，他认为新经济中，互联网最为耀眼。
很多国内优质公司在港上市，带来了很多机会，是A股没有的稀缺标的。
同时在全球科技进步的进程中，中国追赶速度加快，会有更多的科技企业持续成长。
另外，他认为消费、医药、科技等行业，具有非常稳定的业绩增长和增长预期。
随着中国产业持续升级，未来除了科技，在医药、消费领域也会涌现很多优秀的公司。
4、总结
从投资业绩到投资范围，从操作风格到投资理念，我们深度认识了李耀柱的能力圈。
我们来总结一下：
管理主动基金4年半，总回报126.22%，年化19.88%，已是优秀的水准；
回撤控制一般，和沪深300相当，但回本时间优于后者；
对境外市场投资环境熟悉，长期深耕港股、A股；
仓位上，总仓位较高，且权重股集中度中等偏上；
操作上，换手率逐渐降低，以长期持有为主；
投资理念上，偏向价值成长，看好科技、消费、医药行业，偏爱龙头股，以合理估值买入好公司。
另外，李耀柱除了担任基金经理之外，还是广发国际业务部副总，广发国际资产管理公司总监。
可见其投资能力得到公司内部认可。
综上，尽管业绩不像余昊那样出色，但具备接任的投资能力。
多多认为，我们可以把心放回肚子里，手上的仓位继续持有。
有一点需要注意，广发全球精选以港股为主，美股占据了21%的仓位。
李耀柱此前深耕港股，对美股的投资有待验证，这是一个观察点。
对于本基金的管理，他有可能扩大美股能力圈，也有可能全部换成港股。
基金经理变更发生在5月中旬，而基金季报，一个季度才披露一次。
具体情况，要等到基金半年报才能看到了。
我们持有的广发全球精选，当前浮亏10%左右，但占比总仓位很低。
不必上头，不要被情绪左右。
操作上，我们持续观察业绩表现，放慢定投节奏。
长期来看，李耀柱填掉这波大坑，涨到新高的概率是很大的。
本文由公众号米多多笔记发布。
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