$乐普医疗(SZ300003)$ 昨天下午把乐普2021年半年报大致看了一遍，发现了几个问题，与大家一起学习探讨一下。

1、2021年上半年营收是65.21亿，2020年上半年的营收是42.4亿，增加额是22.8亿；乐普的子公司乐普诊断科技公司，主要是生产诊断试剂的，乐普的新冠检测产品就是这个公司生产的，这个公司的2021年上半年营收是28亿，2020年上半年营收是5.22亿，增加额是22.78亿，这个增加额主要是由新冠产品提供的，与刚才的22.8相比相差不大，所以说乐普的2021的上半年的营收增长完全是由新冠产品贡献的，常规产品的增速是很慢的，去掉新冠检测产品后的器械板块实际上是没有啥增长的。虽然财报上说拿掉新冠产品，器械板块（同口径下）增长 25.91%，我对这个数据还是怀疑的，可能是做了财务处理的。

2、医药品板块，去年的中报及年半，及与投资人交流时，乐普的高层都提到，“集采中标可以提高市场占有率，针对医院的这款营收会下降，集采的价格对零售市场没有影响，零售市场还是保持高增长的，药品价格过低，购买者会怀疑药物的疗效的”，目前来看这个说法也是不成立的，2021半年财报中的最新观点是：零售市场的销量在增加，但是价格也是逐渐是下降的，就造成了零售端的营收也是下降的。

下图是2021年半年度财报中的内容：

3、现在乐普增加了研发投入，但是新的乐普有定价权的带有垄断性质的产品，是2年或者3年以后才能陆续注册成功推向市场的，单个新产品新产品形成亿元以上的销售额也是需要时间的，不想我们想象的那么快，现在销售的第一代可降解支架是在2019年注册成功的，可以说是独家产品，绝对的垄断，有绝对的定价权，到现在销售额也不大吧，见下图，三个产品的销售额才是3.64亿，可降解支架的销售额又能有多少呢，这可是已经上市了2年。

下图是2021年半年度财报中的内容：

4、药品集采对乐普的杀伤力是巨大的，医药板块2020年的营收是负增长，2021年又是负增长，目前这个局面还没有看到扭转的希望。

2021年4月30日与投资人交流时，高管提到药品板块每年可以有10-15%的增长，目前来看，也是不成立的。

2021年半年财报中关于药品板块的内容：

2020年半年财报中个关于药品板块 内容：

2020年年度财报中关于药品板块的内容，虽然标题写的是心血管药品，实际指的是整个医药板块：

5、乐普的高负债，高应收，高库存，是股价低的重要原因之一，这么高的负债，有钱就赶紧还债，实在不理解，有钱不去还债，竟然拿去理财，下图是2021年半年度财报中的内容：

6、2021年半年财报中也提到，乐普的账上货币现金是43.3亿，但是在2021年8月28日发布了一个公告是：“关于乐普（北京）医疗器械股份有限公司 使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的核查意见”，主要内容就是将今年发行可转债募集资金中的用于“冠脉、外周领域介入无植入重要创新器械研发项目”专项资金中的4亿元用于补充流动性，使用期限最多是12个月，到期前将归还至专项资金账户，账上现金是43.3亿，还缺线，实在是怀疑，乐普的 账上到底有多少钱，结合者第5条，账上这么多的现金，这么高的负债，负债是有成本的，用自有资金去理财而不去还债或者补充流动性，理财的收入肯定没有负债的成本高，然后由动用专项资金补充流动性，让人很怀疑乐普的财务真实性，到底资金充足还是紧张呢？！实在不理解乐普的这种操作。

7、商誉大幅度减值的风险，医药板块的销售额两者两年是负增长，收购这些医药企业时形成的商誉是相当的高，如果到年底医药板块还是负增长，是不是要对医药企业进行大幅度商誉减值呢，比如乐普药业（目前商誉是3.11亿），浙江乐普药业（目前商誉是3.75亿）。

8、乐普高管的言行不一，有严重的诚信问题，随便举两个例子，第一个例子是在支架集采结果公布后，有投资人问道，集采对乐普的影响有多大，乐普的答复是中标支架占总的营收非常小，当时说的是占比是5%左右(记得不太清了，大概是这个数据），对公司的业务影响不大，最后公布财报后，大家看到的是影响非常巨大，去年第四季度直接来了亏损，第二个例子是乐普董事长在与投资人交流时说到，近两三年不会再进行大的收购，话音未落，今年7月就就用 23,729.6190 万元通过股权受让和增资方式投资苏州博思美医疗科技有限公司68.4318%的股权，近期也进行了几笔股权的收购，但是金额不太大，乐普没有发布公告，但是网上是可以查到的，比如下面这个收购，通过这个最终收购的是天津市威曼生物材料有限公司（网页链接），这个公司是研发生产销售骨科医疗器械的。