$索菲亚(SZ002572)$$欧派家居(SH603833)$
最近看到欧派家居的一个投资者问答，里面提到了索菲亚应该是行业里面为数不多的对2024年保持乐观的定制家居行业上市公司了。这让我有点好奇，索菲亚凭什么能独自乐观？ 从欧派和索菲亚的23年财报，我大概看出来了一点端倪。
链接：网页链接
1.市场预期不同
索菲亚认为“2023 年，全国房屋竣工面积 99,831 万平方米，同比增长 17.00%；全国家具类零售总额 1,516 亿元，同比增长 2.8%。反 映出家居消费与地产竣工之间存在滞后，公司根据家居行业消费链条分析，新房竣工端的定制需求传导至定制家居行业需 要 6-18 个月的时间，因此地产竣工端的消费需求有望在 2024 年继续得到释放。”
欧派则认为“2023 年房屋竣工面积增速与家具类零售额增速存在一定背离，或与消费者的观望情绪浓厚、消费 意愿降低等主观因素有关。另随着新房供给量逐步放缓，二手房交易或在住存量房所带来的局部 /整体翻新的家居需求有望逐步成为行业购买需求的重要来源。”
可见，索菲亚认为定制家居行业23年和房屋竣工面积的差异只是时间差，而欧派则认为属于消费意愿下降。同时，双方均认可未来二手房装修会有一个增量，但索菲亚明显对这个增量预期更加好，甚至认为可以弥补新房竣工的低迷。如下为索菲亚的预测数据。
2. 应对消费降级的灵活性
在这方面，索菲亚下探到低端市场的速度和决心是比欧派要强很多的。
在2023年的年报，索菲亚已经明确了索菲亚是在卖1000以上的产品，米兰主要是卖600多的产品，并把米兰纳作为一个非常重点的战略品牌去推广。但反观欧派，则保守得多。欧派23年年报上。基本没有提及低价市场的策略，如下为近期看到的一些调研，才逐渐想做低价市场，但仍比较扭捏。
“目前，欧派家居的主品牌和子品牌主要定位于中端及中高端市场。我们观察到，下沉市场的产品形态和研发风格与我们现有的主力产品有较大区别。直接进入中小品牌的价格带有一定难度。尽管消费降级背景下，中低端客户群体增多，但我们需要从研发、供应链、生产制造和门店布局等方面进行调整。因此，欧派、欧珀利和博尼斯等品牌仍将维持中高端定位。我们也会通过子品牌尝试低端市场，但不会贸然用主品牌进行价格下探。我们会推出一些主品牌的特价套餐，但这些套餐在花色、尺寸和SKU上有较多限制。”
3.体量不同
如下为索菲亚的2023年分应用的应收，可见，除了衣柜，索菲亚的体量远远低于欧派。 橱柜的业务是下滑的，但是观察下来应该是由于大宗业务的下降（新房开发商的装修主要是带橱柜，这块的下滑对橱柜影响比较大），但其他都高速增长。
反观欧派，体量较大的橱柜和衣柜的在下滑，只有份额相对小的业务在增长。可见小体量是相对有好处的。
另外，定制家具的市场是非常分散的，龙头企业扩展新业务竞争对手不一定是其他大品牌，很有可能是一些区域性小公司。那么在体量小的业务增长上，机会是很大的。“2022 年主要 9 家定制家居上市公司合计营业收入 549.73 亿元，占规模以上家具制造业比重仅有 7.21%，9 家企业营 业收入呈阶梯化趋势，百亿以上营业收入规模仅 2 家，30 至 50 亿元营业收入规模 3 家，30 亿元以下营业收入规模 4 家。”
结论：
综上所属，索菲亚对低端市场切入坚定迅速，迎合了消费降级的趋势。同时，除了衣柜以外的业务基数小，增长空间大，定制家居行业分散，小基数的情况下要获得增长是相对容易的。 但是对于市场判断的不同，这个见仁见智，可能是因为索菲亚业绩的增长空间导致的乐观吧。
那索菲亚值得投资吗？
投资先要看行业，定制家居行业预收费再生产，从商业模型来说是相对不错的。但是竞争比较激烈，门槛比较低。勉强算是个还不错的行业。
目前整个行业估值都是比较低的，风险相对较小，往下空间不大。但是，定制家居行业短期股票走势必定是跟房地产行业的，因此要么是有新的政策刺激，要么是看到新房销售数据好转，股价才有机会。 因此，买入这个行业的无论那支股票，需要赌房地产销售回暖或政策进一步刺激。 好的一点是，定制家居行业的好转只需要地产销售面积增加，不需要管房价涨跌，因此胜率相对高。
因此，看好房地产销售面积回暖的，可以看看定制家居行业。那如果看定制家居行业，索菲亚这个为数不多的乐观派，看起来更值得选择。