久期财经讯，6月20日，穆迪确认了先正达集团股份有限公司(Syngenta Group Co., Ltd.，简称“先正达集团”)的发行人评级“Baa1”。
同时，穆迪确认了先正达集团的“ba2”基础信用评估(BCA)，和确认了Syngenta Group Finance Limited债务的有支持高级无抵押评级为“Baa1”，上述债务由先正达集团提供担保。
上述评级展望维持稳定。
穆迪副总裁兼高级信用官Gerwin Ho表示：“评级确认和稳定的展望反映了穆迪的预期，即先正达集团的杠杆率(以穆迪调整后债务/EBITDA衡量)将在未来12-18个月内有所改善，因为其收益将从2023年的较低基数增加，审慎的营运资本管理和更高的现金流将减少其债务。
穆迪还预计，先正达集团将保持其在植保产品领域的领先市场地位，并对其最终母公司中国中化控股有限责任公司(Sinochem Holdings Corporation Ltd，简称“中国中化”)和中国政府保持战略重要性。”
评级理据
先正达集团的“Baa1”发行人评级包含“ba2”的BCA和四个子级的上调，以反映该公司极有可能得到中国政府(A1)的特别支持，以及该公司对中国政府的高度依赖。
支持评估反映了透过其最终母公司中国中化，先正达集团最终由政府持有。这也反映了先正达集团作为整合中国中化核心农化业务的关键平台的地位，在粮食安全、农业转型升级方面对中国的战略重要性。
先正达集团BCA是基于：在农用化学品领域的庞大经营规模、广泛的产品供应和高度的地域多元化;在全球和中国的作物保护、种子和作物营养领域的领先市场地位;强大的研发能力和支持长期增长的产品线;以及作为中国中化的核心子公司的强大融资渠道。
然而，先正达集团的BCA受到以下因素的制约：与国际同业相比，先正达集团的财务状况中等且杠杆率高;集团结构相对复杂;将其各运营子公司与全球业务整合的挑战。
先正达集团2023年的EBITDA下降，主要因其植保业务受到全行业渠道去库存的严重影响。在长期的高利率和营运资金压力下，分销商和零售商削减了由于过去供应链中断而积累的库存。对于先正达集团来说，去库存导致的需求萎缩导致销量和价格下降，特别是在拉丁美洲和该公司业务组合中商品化程度较高的部分。这些因素导致2023年的收益较2022年有所下降，当年先正达集团实现了创纪录的销售额和利润。
与2022年底相比，截至2023年底，该公司的债务也有所增加，因为该公司举债在一定程度上是为了在行业低迷期间为其营运资金提供资金。因此，到2023年底，杠杆率从一年前的5.5倍增加到7.7倍。
然而，先正达集团的高市场份额和独家产品为公司的复苏奠定了良好的基础，其杠杆率可能在未来12-18个月内改善至6.0倍。穆迪预计，EBITDA的改善将来自收入增长，这是由于对公司产品的需求正常化以及随着产品销售价格企稳和原材料成本保持低于近年来的高点而提高的利润。与此同时，穆迪预计先正达集团的债务将逐步下降，因为该集团审慎管理营运资金以改善现金流，并减少资本支出。
先正达集团流动性较弱。截至2023年12月，现金余额为330亿元人民币，穆迪预计未来18个月的运营现金流，不足以覆盖其超过900亿元人民币的短期债务和同期的预计资本支出。然而，作为央国企母公司的核心子公司，且对国家粮食安全战略具有重要性，先正达集团国内银行融资渠道畅通。
环境、社会和治理(ESG)考虑因素
先正达集团在恶劣天气条件下，以及因其产生废水和废气等环境污染物而存在环境风险。公司还面临社会风险，特别是与其农用化学品产品的健康和安全问题有关的声誉、监管和法律风险。至于治理风险，先正达集团的所有权集中在其最终母公司中国中化。
然而，该公司广泛的地域多元化、对可持续农业研发的领先投资，以及国务院国有资产监督管理委员会通过中国中化的密切监督，在一定程度上缓和了此类ESG风险敞口。
可能导致评级上调或下调的因素
如果该公司继续改善其业务和财务状况，使其调整后债务/EBITDA持续低于5.0倍，而穆迪对该公司的支持评估没有实质性变化，穆迪可能会上调先正达集团的评级。
如果先正达集团的业务或财务状况明显恶化，穆迪可能会下调其评级。反映该公司评级下调压力的信用指标包括，其调整后债务/EBITDA持续高于6.5倍，降低杠杆率的可能性很低。
如果先正达集团对其最终母公司中国中化和中国政府的重要性大幅减弱，该评级也可能面临下调压力。
截至2023年底，先正达集团是全球营收最高的农化公司，该公司从事作物保护、种子和作物营养产品，以及现代农业平台的开发、生产和商业化。截至2023年底，先正达集团总资产为5970亿元人民币，年内收入为2270亿元人民币。