久期财经讯，6月4日，惠誉确认中银航空租赁有限公司(BOC Aviation Limited，简称“中银航空租赁”，02588.HK)的长期发行人违约评级(IDR)为“A-”，股东支持评级(SSR)为“a-”。评级展望为负面，与母行中国银行股份有限公司(Bank of China Limited，简称“中国银行”，03988.HK，601988.SH，A/负面)的评级展望一致。惠誉同时确认中银航空租赁与BOC Aviation (USA) Corporation的高级无抵押债务和中期票据计划的评级为“A-”。
关键评级驱动因素
母行为其长期发行人评级提供支撑：中银航空租赁的长期发行人违约评级由其股东支持评级所驱动，以反映惠誉预期其最终母行中国银行在必要时提供特别支持的可能性很高。由于中银航空租赁与中国银行之间紧密相联，体现在共享品牌、中国银行持有中银航空租赁的多数股权(70%)和董事会代表权、交叉销售计划和应急流动性支持等方面。股东支持评级表明，如果惠誉不改变对其母行潜在支持的看法，其长期发行人违约评级可能下调至最低水平。
中银航空租赁长期发行人违约评级基于母行的评级下调一个子级，反映了其对中银集团(BOC group)的财务贡献较低(2023 年底占中银集团合并资产的0.5%)以及该飞机租赁公司在国际的管辖区运营。惠誉认为，与其他中资银行的租赁子公司相比，中银航空租赁的管理和运营也更加独立。
母行支持意愿不变：母行中国银行对中银航空租赁的支持意愿保持不变，尽管母公司提供支持的能力略有下降。中银航空租赁若违约，可能对母行的声誉带来重大影响，因此惠誉预计在必要时，主权支持将通过母行流向该公司。
独立信用状况稳健：中银航空租赁在全球飞机租赁、机队质量以及流动性和融资状况方面的强大业务实力和市场地位为其独立信用状况提供了支持。截至 2023 年底，中银航空租赁拥有426架自有飞机(账面净值216亿美元)、34架管理飞机和224架订单飞机。
该公司拥有一支年轻、需求量大、且节油的机队，截至2023年底，机队平均年龄为4.6年，平均剩余租赁期为8.1年。其减值费用在2023年显著下降至0.05%(2022年为4.4%)。然而，与这些优势相抵消的是其业务的单一性、易受外部冲击、残值风险敞口、相对较高的杠杆容忍度以及对批发融资来源的依赖。
息差稳定：由于较高的融资成本被较好的租赁收益率所抵消，中银航空租赁的净息差在2023年略微下降至5.9%(2022年为6.0%)。由于其与母行中国银行的紧密联系、来自母行的支持以及自身稳定的独立信用状况，其融资成本仍低于惠誉受评的多数同业。
杠杆率目标符合评级： 2023年末，中银航空租赁的杠杆率保持在2.9倍，但其长期杠杆率目标仍为3.5倍左右。这一目标高于其他投资级飞机租赁公司，但惠誉认为，考虑到中银航空租赁的母公司支持、投资组合风险偏好、积极的投资组合管理和机队质量，这一目标与当前的评级水平相匹配。
流动性稳定，资金雄厚：惠誉评估，中银航空租赁的流动性状况稳健，2023年底的流动性覆盖率(未来12个月以上的可用资金与预期债务的比率)约为1.4倍。该公司拥有3.92亿美元的非受限现金余额和约52亿美元的未使用承诺性循环授信额度，包括由中银集团提供的于2026年底到期的35亿美元循环贷款额度。截至2023年底，中银航空租赁的无抵押融资仍占债务总额的99.6%左右。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
中银航空租赁的评级与中国银行评级相关联，且对其母行的评级变动敏感。如果中国政府向中国银行提供及时全面支持的意愿发生任何变化，导致中国银行评级发生任何变化，都可能对中银航空租赁的评级产生同等程度的影响。
如果中国银行寻求出售或大幅减持中银航空租赁的股份，中银航空租赁的评级可能会受到负面影响。如果中国银行内部有任何其他发展，导致惠誉认为中国银行为中银航空租赁提供支持的意愿或能力减弱，包括中银航空租赁在集团中的战略重要性和作用削弱，则将导致负面评级行动。
如果中银航空租赁的经营业绩恶化，未能实现中国银行预期的战略目标，惠誉也可能采取负面评级行动，这可能影响惠誉对中国银行在必要时向中银航空租赁提供支持的意愿的评估。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
若惠誉将中国银行的评级展望调整为“稳定”，则也会同步将中银航空租赁的评级展望调整为“稳定”。对中国银行的任何其他正面评级行动也可能引发对中银航空租赁的类似评级行动，这可能源于中国政府支持中国银行的意愿和能力的增强。
如果中银航空租赁在集团中的作用和与母行的整合水平得到实质性加强，那么其评级也可能会被上调。不过鉴于中银航空租赁在国际市场上的单一航线航空租赁业务模式，这种可能性较小。
债务和其他工具评级:关键评级驱动因素
高级债务和中期票据：中银航空租赁和BOC Aviation (USA) Corporation发行的高级无抵押债务和中期票据的评级与中银航空租赁的发行人违约评级持平，反映出在压力情景下该公司有足够水平的未质押资产来支持平均回收率。
债务和其他工具评级:评级敏感性
高级无抵押债务和中期票据的评级对中银航空租赁的发行人违约评级变化很敏感。