久期财经讯，4月30日，上周，标普及惠誉相继确认中国宏桥集团有限公司(简称“中国宏桥”)长期发行人评级，分别为“BB-”和“BB+”，评级展望为稳定。作为全球最大的铝冶炼企业之一，中国宏桥近年基本面向好、资本结构及产业布局持续优化，国际评级机构对其发展前景均给予了积极评价。
3月末，中国宏桥成功发行了一笔息票率为7.75%，期限为364天的3亿美元债券，即HONGQI 7.75 03/27/25。此债券一经发行便呈现出强劲的市场需求，认购倍数高达7倍。从发行至今，债券价格一直保持在100美元以上的高位。据了解，有许多投资机构都参与了该笔美元债的一级认购，但由于规模有限，没有拿到额度，已经有买方反应希望参与到下一期新发行中。这一现象凸显了此类优质标的在中资离岸债券市场上的稀缺性和高投资价值，也反映了投资者对中国宏桥未来发展前景的乐观预期。
中国宏桥的信用状况及发展前景
在债券投资中，买方通常会全面考量主体所面临的信用风险、流动性风险以及市场整体风险，制定相应投资计划以确保资金安全与稳定增值。分析师将就以下几个方面进行分析：
中国宏桥财务状况持续向好。截至2023年末，该公司持有可用现金320亿元人民币，尚未使用的银行授信额度320亿元人民币，流动性保持充裕。同时，该公司与银行关系稳固，拥有多元化的融资渠道，并展现出强劲的现金流生成能力。评级机构预计其财务状况将保持稳健，2024年EBITDA将由去年的220亿元人民币增至250亿-280亿元人民币，且EBITDA利润率将继续改善至20%(2022：16%，2023年：19%)。
杠杆率逐步下降。得益于其稳健的现金流生成，中国宏桥的去杠杆化进程快速推进，2023年其EBITDA净杠杆率已自1.7倍收窄至1.5倍。在市场需求恢复和铝价上升的支持下，该公司的现金流将进一步增长，调整后债务将下降约7%，营运现金流/债务的比率将在2025年提高至45%以上。
债务结构持续优化。据了解，中国宏桥正计划通过更多长期债务为短期债务进行再融资，目前已从境内短期债券出发。2024年的前4个月内，子公司山东宏桥共发行了5笔共50亿元人民币的2年期中期票据(平均息票率为3.676%)和2笔共20亿元人民币的1年期短期融资券，长短债比例(以规模计算)已由去年的1比2改善至2.5比1。预计在未来一到两年内，该公司将继续有选择地发行长期债务，并逐步延长其债务到期期限。
垂直整合为其盈利能力提升持续赋能。作为涵盖行业上下游的一体化企业，中国宏桥拥有庞大的铝土矿、氧化铝、电解铝和铝合金加工产能，2023年其铝产量高达627万吨，约占国内产量的15%。此外，该公司铝土矿、氧化铝和电力的自给率分别达到了100%、逾70%和超过55%的高水平，高度的自给自足将持续助力公司降低生产成本并提升盈利能力。
地域多元化和综合业务发展增强中国宏桥风险抵御力和战略灵活性。中国宏桥目前已将30%的产能由山东省迁至云南省，另外15%的产能转移也在规划中，充分使用水电、风电、太阳能等多种清洁能源，未来将继续降低电力成本并优化能源结构。同时，中国宏桥持续发展综合业务，包括参与几内亚西芒杜铁矿开采项目等。该公司的地域、产品和盈利多元化不断提升，有助于公司分散单一市场的风险并根据市场需求变化灵活调整业务策略。
中信集团入股提升股东多元化程度，中国宏桥的管理与治理(M&G)持续优化。截止目前，中信集团持有中国宏桥约12%股份，董事会席位占2席，这使得该公司在融资决策和资本市场关系维护方面获得了更多的支持，有效降低该公司因股权集中度过高而可能面临的关键人物风险。同时，在港交所上市的中国宏桥于过去几年一直保持着高效的市场沟通机制以及高透明度的信息披露，均体现其良好的公司管理与治理，标普将中国宏桥的M&G评估上调至中性。这有助于其提升业务运作效率、降低相关风险，并进一步增强市场信任度，对其提升企业形象、声誉及长期价值具有积极意义。
铝业整体向好。在全球能源转型、供需缺口拉大的背景下，评级机构预计铝价将在未来两年内持续上涨，保持在10年平均水平的14%-19%以上；原材料(如动力煤)成本将出现回落，有望进一步降低铝业生产成本并提升整体盈利能力。
总体而言，中国宏桥的信用状况良好、现金流充裕，其盈利能力和业务前景持续向好，未来有望保持市场的领先地位，旗下境外债优异的流动性和稳定的表现将继续受到投资者的青睐。