久期财经讯，4月17日，穆迪将中国海外宏洋集团有限公司(China Overseas Grand Oceans Group Limited，简称“中国海外宏洋集团”，00081.HK)的发行人评级和由其全资融资公司China Overseas Grand Oceans Fin IV Cayman Ltd发行并由其担保的债券的高级无抵押评级从“Baa2”下调至“Baa3”。
穆迪评级还将所有实体的展望从负面调整为稳定。
穆迪评级副总裁兼高级分析师Cedric Lai表示：“评级下调反映了穆迪的观点，即中国海外宏洋集团疲软的信用指标不太可能恢复到与其之前的独立信用状况相称的水平。”
作为中国海外宏洋集团的首席分析师，Lai补充称，“稳定的展望反映了穆迪的预期，即在未来6-12个月内，中国海外宏洋集团的合同销售和信用指标将趋于稳定，同时保持良好的流动性，以应对不确定的市场环境，”
评级理据
穆迪预计，尽管监管层采取了支持措施，但鉴于房地产行业长期低迷致市场情绪疲软，2024年全国房地产合同销售额仍将趋弱。
虽然中国海外宏洋集团的合同销售额将跑赢大盘，这得益于其强大的品牌知名度和在主要核心城市的良好市场地位，但整体销售额仍将疲软，并较2023年略有下降。
穆迪评级预计，未来12-18个月，中国海外宏洋集团的EBIT/利息之比和调整后债务/EBITDA将分别保持在3.5倍和5.8倍-5.9倍左右，低于房地产下滑前的水平。预测指标都不再符合其之前的独立评级水平。
中国海外宏洋Baa3的评级反映了其独立信用状况以及穆迪预计该公司最大股东中国海外发展有限公司(China Overseas Land & Investment Limited，简称“中国海外发展”，00688.HK，Baa2/稳定)将提供的支持所带来的两个子级提升。
穆迪预计中国海外发展在必要时将向中国海外宏洋集团提供财务支持，原因是(1)中国海外发展的业务侧重于国内大城市的房地产市场，而中国海外宏洋集团与其业务形成互补，具有战略价值，以及(2)中国海外发展有向其提供支持的记录。中国海外宏洋集团的房地产项目与中国海外发展共享同一品牌，而公司主要管理团队成员大多来自中国海外发展，这反映了公司与中国海外发展的战略联系。
中国海外宏洋集团的独立信用状况反映了该公司(1)在其核心市场的良好记录;(2) 在销售执行和土地收购时可利用中国海外发展的声誉和品牌;(3) 依托国有企业背景拥有良好的银行融资渠道;(4)审慎的财务管理和良好的流动性。
另一方面，独立信用状况反映出该公司的财务状况有所恶化，原因是房地产市场持续低迷，预期的经营环境充满挑战，以及与主要城市相比，低线城市基本面薄弱带来的风险。
中国海外宏洋集团的流动性良好。截至2023年12月底，其非限制性的现金余额为201亿元人民币，可覆盖其同期1.5倍的短期债务。穆迪预计，该公司的现金余额和经营现金流将在未来12个月内覆盖其短期债务、未付土地款和分红。该公司还于2023年完成了四只新的在岸债券发行，总额为40亿元人民币。
China Overseas Grand Oceans Fin IV Cayman Ltd的高级无抵押债券评级不受运营公司级别债权从属关系的影响。虽然中国海外宏洋集团是一家控股公司，其大部分债权在运营子公司层面，但穆迪预计中国海外发展对中国海外宏洋集团的支持将流经控股公司层面，而不是直接向主要运营公司提供支持，从而缓解了结构性从属风险。
在环境、社会和治理(ESG)因素方面，穆迪考虑了该公司最大股东中国海外发展截至2023年12月31日持股的39.6%因素。穆迪预计中国海外宏洋集团将遵循中国海外发展审慎的财务和流动性管理。此外，中国海外宏洋集团根据香港联交所对上市公司的《企业管制守则》的要求建立了内部治理结构和标准，有助于加强公司治理。
可能导致评级上调或下调的因素
鉴于房地产市场仍然疲软，评级在中期内不太可能上调。尽管如此，如果该公司大幅改善合同销售额、盈利能力和信用指标，则可能出现评级上调。
支持评级上调的信用指标包括调整后的债务/资本之比低于45%-50%，调整后的负债/EBITDA之比低于5.5倍，EBIT/利息覆盖率之比持续高于4.5-5.0倍。
另一方面，如果中国海外宏洋集团的(1)合同销售额或信用指标低于穆迪的预期;以及(2)流动性缓冲或融资渠道减弱，穆迪评级可能会下调评级。
可能导致评级下调的信用指标包括调整后的债务/资本化之比增长持续超过55%-60%，EBIT/利息之比持续下降到3.0倍以下，或调整后的负债/EBITDA之比持续超过6.5-7.0倍。中国海外发展在中国海外宏洋集团的所有权减少或下调中国海外发展的评级也将影响其评级。
中国海外宏洋集团是中国海外发展持有39.6%股份的关联公司，而中国海外发展是中国建筑股份有限公司(China State Construction Engineering Corporation Limited，简称“中国建筑”，601668.SH)的子公司。中国建筑是中国建筑集团有限公司(China State Construction Engineering Corporation，A2/稳定)的子公司，中国建筑是国务院下属央企中国建筑工程总公司(China State Construction Engineering Corp)的子公司。
中国海外宏洋集团主要在中国低线城市开发住宅。截至2023年12月底，该集团在中国36个城市拥有总建筑面积为1,550万平方米的土地储备。