久期财经讯，4月2日，穆迪确认了百度集团股份有限公司(Baidu Inc.，简称“百度集团”，09888.HK，BIDU.US)的发行人评级和高级无抵押评级为“A3”。展望维持“稳定”。
穆迪副董事总经理Lina Choi表示：“评级确认反映了百度集团强劲的信用状况，其特点是低杠杆率、持续强劲的净现金状况和良好的流动性，以及收入逐步多元化、稳定的现金流和审慎的财务政策。这些因素将继续为其竞争力和新业务投资提供流动性缓冲。”
“评级确认也考虑到了百度集团在人工智能(AI)的推动下逐渐实现的业务货币化，以及公司的成本优化措施，这将有助于其保持收益稳定，”Choi补充称。
评级理据
百度集团的“A3”发行人评级反映了该公司作为中国政府(A1)领先的人工智能公司和线上广告服务供应商的地位。
评级还考虑了该公司稳定的自由现金流(FCF)、审慎的收购策略以及业务回暖的记录。
鉴于该公司对中国竞争激烈的互联网市场的敞口，以及随着其继续扩大人工智能平台而不断进行投资，上述优势被抵消。
穆迪预计，在核心线上营销业务和Cloud等其他支持人工智能的业务稳步增长的推动下，百度集团未来12-18个月的收入将以每年3%-5%的速度增长。
在线上营销业务增长约9%和新业务增长9%的推动下，该公司2023年的总收入比前一年增长了约9%。2023年，Cloud等新业务的收入占其收入的14%左右，高于2020年的9%。这样的贡献帮助百度集团实现了收入来源多元化，并将逐步减少该公司对搜索业务的依赖。
百度集团人工智能业务的利润率低于搜索业务，导致其综合利润率出现结构性下降。然而，该公司逐渐增加这些业务的货币化，以及在搜索和数字内容部门采取成本优化措施，将有助于其收益保持稳定。
穆迪预测，未来12-18个月，百度集团调整后EBITDA利润率将稳定在30%-32%左右，因为该公司的成本优化措施抵消了其收入组合向低利润率领域转移的负面影响。
与此同时，百度集团可能会继续投资于其人工智能业务，并进行股票回购。根据2023年50亿美元的股票回购计划，该公司在2023年累计回购了价值6.69亿美元的股票。该计划于2023年2月获得董事会批准，并到2025年保持有效。
穆迪预计，未来12-18个月，百度集团的总债务将相对持平，保持在130亿美元左右。这将使其杠杆率(以调整后债务/EBITDA衡量)基本稳定在2.0倍左右，而2023年底为1.9倍。
百度集团凭借其良好的净现金状况保持着极佳的流动性。截至2023年12月底，该公司的现金、现金等价物和短期投资约为1940亿元人民币，而未来12个月到期的债务为222亿元人民币(包括31亿元人民币的短期经营租赁负债)。
百度集团的运营现金流估计约为310亿元人民币，手头现金可能足以覆盖其计划中的资本支出和收购。这一庞大的现金余额，加上其核心搜索业务强劲而稳定的现金流，足以满足其投资需求。
百度集团的社会风险考虑了，公司通过处理来自用户和商业合作伙伴的数据和其他类型记录以提供服务。这可能使该公司在发生网络安全漏洞时面临法律、监管或声誉风险，包括索赔、增长机会减少、运营成本上升或用户增长和参与度下降。该公司还面临着对其广告平台上发布的内容进行更严格监管审查的风险。公司通过实施最新的数据安全系统，遵守关于收集、处理、保留和保护数据的法律和监管要求，从而减轻监管风险。
在管理风险方面，公司的主要股东--Handsome Reward Limited投票权高度集中，该公司由兼任主席兼行政总裁的李彦宏先生全资拥有及控制。该公司审慎的财务政策加上作为在纳斯达克和港交所上市以及受监管实体的过往记录降低了这一风险。
可能引起评级上调或下调的因素
稳定的展望反映了穆迪的预期，即百度集团将保持与其A3评级一致的信用指标，包括商业周期中极佳的信用质量、出色的流动性、审慎的财务政策和稳健的净现金状况。这些因素将为公司未来的投资需求和子公司潜在资本要求提供缓冲。
考虑到对新投资的需求，中期内不太可能上调评级。随着时间的推移，若发生下列情况，穆迪可能上调百度集团的评级：其新产品发展货币化方面建立更长期的记录;扩大业务规模和范围时均衡地使用各种融资渠道，同时保持良好的财务状况。
表明评级上调的财务指标包括调整后债务/EBITDA持续降至2.0倍或以下。
另一方面，若出现以下情况，百度集团将面临评级下调压力：(1)市场地位下降以及造成的市场份额下滑影响其收入增长或现金流生成能力，因此未能保持EBITDA稳定;(2)大举进行投资或收购导致资产负债表流动性承压或提高总体风险;或(3)其子公司面临财务压力或重大资金需求。
评级下调考虑的财务指标包括调整后债务/EBITDA升至2.5倍-3.0倍以上，或公司持续处于净债务状况。穆迪也将关注百度集团的留存现金流/债务比率是否会持续恶化，过去五年，留存现金流/债务一直保持在20%-50%的范围内。
百度集团在中国互联网搜索市场上处于主导地位。在中国的线上搜索市场中，该公司的PC端和移动端的综合市场份额超过60%。近年来，百度集团还开发人工智能云和智能驾驶业务等人工智能服务。该公司成立于2000年，2005年在纳斯达克上市，2021年在港交所上市。