久期财经讯，6月12日，穆迪已将金界控股有限公司(NagaCorp Limited，简称“金界控股”，03918.HK)的公司家族评级和高级无抵押评级从“B2”下调至“B3”。该债券由金界控股的主要运营子公司提供无条件且不可撤销的担保。
与此同时，穆迪已将评级展望从评级下调观察名单调整至负面。
本次行动结束了穆迪于2023年3月2日开始的评级下调观察。
穆迪分析师Yuseng Tay表示：“评级的下调和负面展望反映出金界控股于2024年7月到期的4.72亿美元债券在再融资方面未能取得实质性进展。该债券是金界控股资本结构中唯一的债务。
“尽管金界控股减少了可自由支配的支出，但其偿还债券的能力取决于盈利恢复的速度，目前这一速度仍不确定，”Tay补充道。
评级理据
由于亚洲高收益公司的融资条件仍然处于紧张状态，不良交易发生的可能性增加。与此同时，鉴于缺乏银行融资和可剥离的非核心资产，金界控股的流动性来源有限。
金界控股的可自由支配支出将在未来18个月内减少。2023年6月4日，该公司宣布将其扩建项目Naga 3的竣工日期延长四年至2029年9月。因此，穆迪预计金界控股在2023年的开发资本支出将低于5000万美元，而该公司此前的指导价为1亿美元至1.25亿美元。
穆迪还了解到，金界控股可能会以股息代替现金，直到其解决到期债券问题。自2021年以来，该公司未派发过任何现金股息。
穆迪认为，金界控股减少可自由支配支出对其信用有正面作用。然而，该公司能否产生足够的自由现金流来偿还债券的能力取决于盈利恢复的速度，目前这一速度仍不确定。
穆迪预计，随着柬埔寨旅游业持续复苏，并受益于中国游客的回归，金界控股的盈利在未来18个月内将有所改善。穆迪预计，该公司2023年将产生约为3.5亿美元至3.7亿美元的EBITDA，2024年将产生为4.85亿美元的EBITDA;然而，恢复速度慢于预期可能会导致金界控股的流动性承压。在2023年第一季度，由于赢率降低和员工成本不断上升，金界控股仅产生了5900万美元的EBITDA。
金界控股的“B3” 公司家族评级继续反映了其位于柬埔寨(B2 负面)金边的最大的博彩和酒店综合体Naga World的主导地位，该综合体在2045年之前拥有在柬埔寨首都及其周边地区独家运营博彩娱乐场所的权利。然而，该评级受到该公司单点运营以及柬埔寨不断发展的监管框架的限制。
可能导致评级上调或下调的因素
鉴于负面展望，穆迪在未来12至18个月内不太可能上调金界控股的评级。然而，如果金界控股解决其再融资风险，展望可能会上调至稳定。
如果该公司(1)无法解决其再融资风险，或(2)穆迪认为该公司为避免违约而进行债务管理活动，进而导致债券持有人出现经济损失，穆迪可能会下调金界控股的评级。
公司简介
金界控股有限公司于2003年在开曼群岛注册成立，并于2006年在港交所上市。该公司拥有并管理着柬埔寨金边最大的博彩和酒店综合体Naga World。金界控股由公司首席执行官、最大股东丹斯里曾立强博士(Tan Sri Dr. Chen Lip Keong)创立，截至2022年12月31日，其持有该公司约69%的股份。