久期财经讯，3月8日，穆迪将路劲基建有限公司(Road King Infrastructure Limited，简称“路劲”，01098.HK)的公司家族评级(CFR)和该公司全资融资平台的有支持高级无抵押评级从“Ba3”下调至“B1”。
同时，穆迪将路劲及其全资融资平台的评级展望由负面上调至稳定。
融资平台为RKI Overseas Finance 2017 (A) Limited, RKP Overseas Finance 2016 (A) Limited, RKPF Overseas 2019 (A) Limited, RKPF Overseas 2019 (E) Limited 和 RKPF Overseas 2020 (A) Limited。
穆迪副总裁兼高级分析师Cedric Lai表示：“评级下调反映了我们的观点，即未来12至18个月，路劲疲弱的信用指标和经营规模的下降将不再支撑该公司此前的评级水平。”
Lai补充道：“展望稳定反映了我们的预期，即路劲将在未来12-18个月内保持充足的流动资金和来自收费公路业务的稳定经常性收入。”
评级理据
穆迪预测，2023年，路劲的合同销售额将下降10%至人民币360亿元左右，2022年将下降18%至人民币406亿元左右。疲弱的销售表现反映出该公司在过去一到两年里土地补充放缓以保持流动性。销售额的持续下降将削弱该公司未来12个月的运营现金流和信用指标。
在穆迪的案例中，路劲的信用指标将在未来12至18个月内走弱。具体地说，其债务/EBITDA之比将恶化至7.8倍左右(截至2022年6月的12个月为7.1倍)，同期EBIT/利息覆盖率之比将从2.4倍恶化至2.1倍左右。这些预测与其“B1”的公司家族评级水平更匹配，并纳入了穆迪的预期，即该公司的收入将大幅减少，利润率略有下降。
鉴于该公司筹集新资金的能力减弱，并可能使用其内部现金来源偿还到期债务，其流动性缓冲或在未来12至18个月内减少。然而，穆迪预计路劲在未来12至18个月内将保持充足的流动性，因为该公司境内外银行融资渠道一直保持稳定。
此外，穆迪预计，该公司的收费公路业务将有助于缓解其房地产开发业务的波动性。具体地说，得益于收费公路业务和印尼高速公路收入的稳定增长，来自该部分业务的经常性收入将在未来12-18个月内覆盖路劲利息支出的约30%-33%(截至2022年6月的12个月这一比例约为30%)。
路劲的公司家族评级继续反映出该公司在房地产开发方面的过往记录，以及对土地收购和财务管理的谨慎态度。评级还考虑了该公司在整个商业周期保持充足流动性的过往记录，以及其收费公路投资产生的稳定现金流。
另一方面，公司土地储备在国内的地理集中度、公司中等的信用指标以及与新的收费公路收购相关的执行风险也限制了其公司家族评级。
路劲的高级无抵押评级不受运营公司层面债权从属关系的影响，因为公司的债权人受益于其多元化的业务，尤其是公司收费公路业务产生的现金流。
在环境、社会和治理(ESG)因素方面，穆迪考虑了路劲的所有权集中在其控股股东惠记集团有限公司(Wai Kee Holdings Limited，简称“惠记集团”，00610.HK)，截至2022年6月30日，惠记集团持有该公司45%的股份。穆迪还考虑了港交所要求的其他内部治理结构和标准。
可能导致评级上调或下调的因素
如果路劲在保持充足流动性和改善信用指标的同时增加合同销售额，穆迪可能会上调其评级。表明信用指标改善的条件包括：(1)调整后的EBIT/利息之比持续高于2.5倍-3.0倍;(2)债务/EBITDA之比持续降至7.0倍以下。
如果路劲的合同销售额、信用指标或流动性减弱，或者如果该公司积极寻求扩张，穆迪可能会下调其评级。
可能使其评级下调的信用指标包括：(1)EBIT/利息覆盖率之比持续降至2.0倍以下;(2)债务/EBITDA之比持续升至8.0倍以上。
路劲在香港特区上市，投资于中国四省(安徽、河北、湖南、山西)和印度尼西亚的九条高速公路的收费项目。截至2022年6月30日，该公司拥有房地产开发组合中，土地储备为570万平方米，覆盖环渤海地区、长三角地区、大湾区(包括香港特区)、河南省和湖北省。
惠记集团和深圳控股有限公司(Shenzhen Investment Limited，简称“深圳控股”，00604.HK)为该公司的最大股东，截至2022年6月30日分别持股45%和27%。