久期财经讯，11月21日，穆迪将中油燃气集团有限公司（China Oil and Gas Group Limited，简称“中油燃气”，00603.HK）的展望从稳定调整为负面。
同时，穆迪确认了中油燃气的“Ba2”公司家族评级（CFR）和高级无抵押评级。
穆迪副总裁兼高级分析师Ralph Ng表示：“负面展望反映出中油燃气的信用质量减弱，这是因为该公司对山东胜利股份有限公司（简称“胜利股份”，000407.SZ）提供的外部借款担保，以及对关联公司Sino Director的贷款回收前景不明朗导致治理风险增加。”
评级理据
今年早些时候，中油燃气向其最近收购的持股22.16%的联营公司胜利股份提供了11亿元人民币的累计外债担保，该担保对信用具有负面影响。穆迪已经调整了中油燃气信用指标中的外债担保准备金总额上限。
同时，截至2021年底，担保债务占胜利股份总债务的一半以上。中油燃气对胜利股份的管理控制突出了该公司对中油燃气的重要性。因此，穆迪根据中油燃气持有的股权按比例并表胜利股份数据。
总体而言，穆迪预计，在对胜利股份进行分析调整后，2023-2024年中油燃气调整后的留存现金流（RCF）/债务将在12.1%至12.2%之间。
Ng补充称：“中油燃气向联营公司Sino Director提供贷款的回收前景存在不确定性，这意味着该公司面临比穆迪之前预期更高的治理风险”。
中油燃气向Sino Director的子公司提供了约10.6亿港元的贷款，用于投资和运营若干煤矿资产，经过多年的投资，这些煤矿资产于2020年开始分阶段运营。Sino Director是一家民营企业，中油燃气持股 25%。
该关联方交易的规模庞大，影响了中油燃气的治理框架。穆迪认为，这一交易以及回收贷款的透明度有限，属于治理风险，因为这意味着中油燃气对资本使用不明确，并对中油燃气及其债权人在没有适当保护的情况下可能发生的现金漏损提出质疑。
此外，在中国具有挑战性的煤炭政策中经营煤矿的风险高于中油燃气传统城市燃气配送所涉及的风险。
考虑到治理方面因素，穆迪重新调整了中油燃气当前“Ba2”CFR的财务指标，以反映信用风险高于此前预期。
穆迪预计，在当前波动的融资环境下，中油燃气的再融资能力将减弱。该公司将利用其内部资金(包括控股公司层面的现金，以及来自中国和加拿大子公司的股息)来偿还未来12个月的债务。穆迪预计，假设该控股公司成功偿还短期债务，其流动性也将继续疲弱。
中油燃气的“Ba2”公司家族评级是受该公司天然气销量的稳步增长、积极的行业政策和稳定的国内城市燃气分销所支撑的。
在环境、社会和治理(ESG)因素方面，考虑到中油燃气对胜利股份的投资和担保，以及对Sino Director的贷款，穆迪认为中油燃气的治理风险较高。
可引起评级上调或下调的因素
中油燃气的负面展望反映出，由于对其关联公司的外部担保和借款，该公司的信用状况有所下降。负面展望还假设该公司国内天然气分销业务运营稳定，上游业务规模可控。
由于负面的展望，未来12个月评级获得上调的可能性有限。然而，(1)大幅减少外部担保，(2)中油燃气坚实而具体地回收对关联公司的贷款，(3)财务指标的持续改善，以及(4)控股公司层面流动性的持续改善将缓解评级下调的压力。
如果对中油燃气治理因素的担忧持续，穆迪可能会下调该公司的评级。其他可能导致评级下调的因素包括(1)上游风险大幅增加，(2)采取激进的债务融资扩张项目或收购，(3)不利的监管变化，或(4)对其上游业务及其关联公司的额外资金支持。流动性疲弱也可能引发评级下调。
表明评级下调的财务指标包括留存现金流(RCF)/债务之比降至13%以下，营运现金流(FFO)利息覆盖率持续低于3.0倍。
中油燃气主要从事城市管道燃气业务，以及压缩天然气(CNG)和液化天然气(LNG)的运输和分销。2014年7月，该公司还将业务范围扩大至加拿大的油气生产业务。
中油燃气于1993在香港证券交易所上市，并于2002开始其天然气分销业务。截至2022年6月30日，许铁良先生是该公司最大的股东和董事长，持有27.62%的股份。