久期财经讯，11月18日，惠誉确认山高控股集团有限公司(Shandong Hi-Speed Holdings Group Limited，简称“山高控股”，00412.HK)的长期外币和本币发行人主体评级(IDR)为“A-”，并将其从“评级观察状态发展中”(RWE)名单中移除，评级于2022年5月列入RWE。展望稳定。
惠誉还确认了其息票率3.95%、于2024年5月到期的2亿美元高级无抵押债券的“A-”评级，并将其从RWE中移除。这些债券是根据其中期票据计划发行的，由山东高速集团有限公司(Shandong Hi-Speed Group Co., Ltd.，简称“山东高速”，A/稳定)提供维好协议和股权购买协议，并由山高控股提供担保。上述债券由山高控股的全资子公司Coastal Emerald Limited发行。
RWE已解决反映了惠誉的预期，即在山高控股收购山高新能源集团有限公司(Shandong Hi-Speed New Energy Group Limited，简称“山高新能源”)的资产后，山高控股与其母公司山东高速之间的关联性将保持稳定。山高控股的评级比山东高速的评级低一个子级，这是根据惠誉的《母子公司评级关联性标准》，基于母公司对子公司的提供支持的意愿得出评级。
山高控股前身为中国山东高速金融集团有限公司(Shandong Hi-Speed Financial Group Limited)，收购后已转型为专注于新能源和新技术行业的离岸产业投融资平台。山高新能源是山高控股最大的子公司，对母公司在新能源行业的扩张战略非常重要。
由于该公司开发的新能源项目符合山东高速和山东省的发展战略，此次收购加强了山高控股的竞争优势和增长潜力。山高控股在行业内的发展也得到了与母公司的合作框架和山东省分布式光伏项目收入增加的支持。山东高速已经为山高控股的投资制定了方向，并将密切关注投资。
母子公司之间的关联性：
山东高速透过另外两家境外子公司——Shandong Hi-Speed (Hong Kong) International Capital Limited(对山高控股持股22.67%)和Shandong International (Hong Kong) Limited(对山高控股持股20.77%)间接持有山高控股的股权。山高控股的大部分董事会成员及高管均由母公司山东高速任命，并依山东高速的指示开展业务。该发行人的财务状况亦纳入其母公司报表。
相对信用状况
惠誉认为，山东高速的独立信用状况比山高控股更强劲，这是因为山东高速的业务规模更大，业务更多元化，获得融资资源的渠道更广泛，债务结构也更分散。
关联性强度
法律层面提供支持的意愿为中等：截至2021年底，山东高速已为山高控股50%以上的债务(包括永续债券)提供了担保，在收购山高新能源后，在并表的基础上其担保债务的百分比降至20%-50%。其他法律层面的关联性包括山东高速对山高控股部分债券的提供的维好协议和股权收购承诺协议。惠誉认为对债务的担保是永久性的，因为山高控股将继续依赖母公司的增信为其未偿债务提供再融资，山东高速将继续支持山高控股的运营和投资。
战略层面提供支持的意愿为中等：惠誉认为山东高速为山高控股提供的战略层面支持的意愿是“中等”，尽管该子公司对集团的财务贡献较低。山东高速将山高控股定位为，参与母公司核心业务战略尤其是新能源领域的关键离岸产业的投融资平台。惠誉评估山高控股的业务具有中等的增长潜力，考虑到其投资符合山东高速的核心产业链和发展战略，山东高速为支持山高控股的发展提供资金和资源。
运营层面提供支持的意愿为中等：惠誉评定，山东高速与山高控股在运营层面的协同效益为“中等”、母公司在管理层及品牌层面提供支持的意愿亦为“中等”。对于后者，山高控股的董事长也是山东高速的执行董事，关键的运营和融资决策需要得到山东高速的批准。母公司和子公司还共享山东高速集团的品牌名称。
评级推导摘要
根据《母子公司评级关联性标准》，采取自上而下的评级路径，并在“母公司强，子公司弱”的方法下，评定山高控股的评级比母公司山东高速低一个子级。
山东高速的评级是根据惠誉《政府相关企业评级标准》下的四个因素得出的，山东省政府是其支持政府。山东高速的独立信用状况是根据惠誉的《公共服务类营收支持企业评级标准》评级标准得出的。
发行人简介
山高控股自1992年以来在港交所上市。该公司是山东高速的一级子公司和重点离岸产业投融资平台。山高控股70%以上的资产是与太阳能和风能发电、水力发电、清洁供暖和其他清洁能源业务相关的工业资产，这些业务由其子公司山高新能源拥有。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
-山东高速在法律、战略和运营层面向山高控股提供支持的意愿减弱，包括子公司之于母公司的竞争优势和增长潜力趋弱，或母子公司在管理及运营层面的整合程度降低;
-母公司稀释对子公司的持股;
-惠誉对山东高速采取负面评级行动;
-惠誉若下调山高控股的发行人主体评级，将对由山高控股提供担保、在其中票计划下发行的上述票据的评级采取相似评级行动。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
-若山东高速在法律、战略及运营层面向山高控股提供支持的意愿增强，则母子公司之间的评级差距将收窄;
-惠誉对山东高速采取正面评级行动;
-惠誉若上调山高控股的发行人主体评级，将对由山高控股提供担保、在其中票计划下发行的上述票据的评级采取相似评级行动。