久期财经讯，7月6日，标普确认了中电控股有限公司$中电控股(00002)$ (CLP Holdings Limited，简称“中电控股”，00002.HK)的长期发行人信用评级为“A”，短期发行人信用评级为“A-1”。
稳定的展望反映出标普预期中电控股在未来一至两年内仍将有能力产生强劲的现金流，营运现金流/债务的比率将超过30%。
基于标普预计中电控股将克服其在澳大利亚的运营挑战，并逐步恢复盈利能力，因此标普确认了该公司的评级。该集团或将持续从中国香港地区的受监管业务和中国内地核电项目投资中获得稳定的现金流。
中电控股于2022年6月20日发布盈利预警，因其澳大利亚的全资子公司Energy Australia Holdings Ltd.(BBB-/负面/--)的公允价值损失约72亿港元，导致母公司在2022年上半年录得合并亏损。澳大利亚子公司批发业务期货合约的公平价值导致其对冲损失。过高的电力期货价格导致该澳大利亚子公司在2022年5月和6月需追加保证金，导致其必须由银行融资约16亿澳元和由中电控股提供的额外短期资金来弥补。
该澳大利亚子公司预计，部分用于追加保证金的流动资金将在期货合约到期时返还。由于公允价值损失是未实现的，且本质上是非现金，所以标普在计算基于现金的运营资金(FFO)时不计入该损失。标普亦将持续评定中电控股的流动资金为充足，并有足够的银行授信和财政支持，以应付该澳大利亚子公司任何潜在的流动资金需求。
尽管如此，该澳大利亚子公司的主要燃煤电厂Yallourn和Mount Piper在运营和煤炭供应方面的挑战在没有快速解决方案的情况下恶化了，使得这些电厂无法利用批发电价的上涨获利。尽管澳大利亚能源市场运营商最近对电价进行了限制，但由于极端天气条件、可再生能源供应不足以及澳大利亚出现计划外的基本负荷煤炭供应中断，电价可能会维持在相对较高的水平。鉴于其燃煤电厂的发电量低于合同规定的水平，该公司不得不以更高的成本从现货市场购买更多的电力，这进一步削弱了其未来12个月的盈利能力。
根据标普的评估，2022年，其澳大利亚业务以港元计算的EBITDA将下降约30%，而2021年的降幅接近70%。到2022年，澳大利亚子公司对集团总收益的EBITDA贡献将从2020年的18%降至约4%。
中电控股在中国香港特区和印度的受监管业务正在步入正轨。受疫情的影响，中国香港特区3至5月的电力销量有所下降，再加上去年年底以来燃料价格的上涨。标普预计营运资本流出会增加，公司电价稳定基金的余额会减少。
尽管存在这些不利因素，标普预计2022年中国香港特区业务的EBITDA将增长11%，这得益于稳健的监管框架和8%的稳定回报率。到2023年，随着计划资本支出(capex)的增加，收益也将受益于更大的受监管资产基础。标普估计中电控股在2022-2024年的年度资本支出将达到150亿港元至160亿港元，其中60%至80%将用于中国香港特区的海上液化天然气接收站——龙鼓滩电厂(Black Point Power station)的CCGT 2号机组，以及相关的传输设施的建设。
在标普的基本情况下，由于澳大利亚业务的表现较弱和利率环境较高，标普预计中电控股的营运现金流/债务之比将在2022年略低于30%。标普预计，在2023-2024年，随着澳大利亚燃煤电厂的运营逐步改善，这一比例将恢复到35%-38%。该公司的现金杠杆率将在35%左右徘徊，而2020年前为40%或以上。这是因为在2023-2024年期间，债务融资的资本支出会增加。尽管如此，标普相信管理层将保持审慎的投资和并购活动，为受监管业务计划的资本支出将随着时间的推移获得稳定的受监管回报。这或将缓和短期经营疲软的局面，并维持中电控股独立信用状况。
稳定的展望反映了标普的观点，即中电控股将维持稳健的资本管理，以支持澳大利亚子公司克服短期流动性需求。集团将维持中国香港特区受监管业务产生的稳定现金流，并审慎部署资本支出。标普估计，由于澳大利亚子公司经营业绩的复苏，营运现金流/债务之比将在2022年略低于30%，并在2023年恢复到35%以上。
如果中电控股的营运现金流/债务之比降至30%以下，且没有复苏的预期，标普或将下调评级。这可能是由于该公司在澳大利亚业务的进一步恶化或复苏的延迟。
此外，如果中电控股进行重大举债收购或投资，或采取更激进的财务政策，削弱其财务实力，且没有复苏的预期，标普亦可能下调评级。
如果中电控股的营运现金流/债务之比持续超过40%，标普或将上调评级。如果由于其在中国香港特区以外的业务表现较好或销售额较高，杠杆率降低的速度超过标普的预期，亦可能出现上述情况。
ESG信用指标:E-3、S-2、G-1