久期财经讯，2月8日，穆迪授予Studio City Company Limited发行的美元高级有抵押债券"Ba3"评级，该公司由Studio City Finance Limited（简称“Studio City”，B1 负面）通过Studio City Investments Limited全资持有。
债券将由Studio City Investments Limited及其所有现有附属公司(Studio City Company Limited除外)提供担保。
评级展望为负面。
拟发行债券的所得款项连同新的股票发行收益将用于资助Studio City二期项目和一般企业用途。
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评级理据
穆迪副总裁兼高级信贷官Gloria Tsuen表示：“拟发行债券和股票发行将显着增强Studio City的流动性状况，并帮助其遏制因第二期项目的现金流和资本支出疲软而导致的资本结构恶化”。
“尽管如此，穆迪预计至少到2022年，该公司的财务杠杆仍将非常疲软。博彩市场的复苏和现有博彩牌照持有时间延长也存在不确定性。这些因素导致了负面展望。”
因为债券受益于公司主要资产的第一留置权，包括Studio City项目所基于的房地产以及子公司的股份，拟发行美元债券的"Ba3"评级比Studio City的"B1"企业家族评级高出一个子级。这种结构意味着该债券的排名高于其他无抵押债权和债务。
Studio City的"B1"企业家族评级反映了该公司中等的独立信用质量，以及考虑到该公司对母公司新濠博亚娱乐有限公司(Melco Resorts & Entertainment Limited，简称“新濠博亚娱乐”，MLCO.US)的战略重要性，其母公司可能给予特别支持而上调了一个子级。
Studio City的独立信用质量考虑了其既定的市场地位和其运营以大众市场为中心。公司在中国澳门特别行政区(Aa3 稳定)的地域集中度抵消了上述优势。
独立信用状况也受到公司在疫情期间低迷的收益和现金流的限制。二期项目疲弱的经营现金流和资本支出将导致债务大幅增长将在2022年延续。假设2023年收益大幅改善，穆迪预计Studio City的调整后债务/EBITDA将在2023年上升至7.5倍左右，相比之下2019年为4.1倍。这一预计杠杆处于“B1”评级区间的弱端。
除拟发行票据外，新濠影汇酒店有限公司(Studio City International Holdings Limited，简称“新濠影汇”，MSC.US)还计划筹集约3亿美元的新股票发行。它宣布其现有股东(合计持有超过99%的已发行股票)已认购本次发行。
拟发行票据和股票发行将显着改善Studio City的流动性，足以覆盖公司持续的现金消耗和二期的扩张资本支出。该公司在2025年之前没有重大债务到期。
企业家族评级还反映了现有牌照期限延长的监管不确定性，该牌照将于2022年6月到期。如果对博彩特许经营商实施的监管收紧，可能会对Studio City的运营产生重大影响。
就环境、社会和治理(ESG)考虑而言，影响评级的因素是公司的股权高度集中于新濠博亚娱乐和最终控股股东持有。这些风险因为母公司提供支持的可能性和近期重大股权融资而得到缓解。
可能引起评级上调或下调的因素
如果Studio City改善盈利并维持平衡的财务政策，使其债务/EBITDA比率持续低于7.5倍至8.0倍且EBITDA/利息比率持续超过1.8倍，穆迪可能会将其展望恢复至稳定。
另一方面，如果发生以下情况，穆迪可能会下调Studio City的评级：(1)公司的运营不太可能充分恢复;(2)债务融资资本支出超出预期，导致流动性持续紧张或杠杆高企。具体而言，如果其债务/EBITDA超过7.5倍-8.0倍且EBITDA/利息持续低于1.8倍，则可能出现评级下调压力。
Studio City Finance Limited通过其附属公司开发及经营澳门特区综合博彩娱乐胜地Studio City物业。该公司的控股公司新濠影汇在纽约证券交易所上市，新濠影汇由新濠博亚娱乐拥有约55%的股权。