久期财经讯，10月19日，标普确认神州租车有限公司$（CAR Inc.，简称“神州租车”）“B-”长期发行人信用评级以及该公司未偿高级无抵押票据“B-”长期发行评级。
“稳定”展望反映了标普认为神州租车在未来12-24个月内EBIT覆盖率改善但流动性缓冲减少。
鉴于标普预计神州租车的表现将在2021年和2022年期间恢复，标普确认了该公司评级。这反映了该公司致力于保持稳健的利用率和租赁价格。
与此同时，神州租车对其2022年5月到期的高级无抵押债券提出拟议购买要约可能会减少其流动性缓冲。此外，该公司出售北京宝沃汽车股份有限公司（Beijing Borgward Auto Co. Ltd.，简称“北京宝沃汽车股份”）生产的大部分汽车计划可能会面临挑战。
神州租车较好的经营业绩表明2021年营收将出现强劲的复苏。根据标普的预测，该公司的收入将在2021年和2022年分别增长10%-15%和5%-10%，尽管该公司的平均车队在2021年将有所缩减，而明年则将相对持平。到2022年，神州租车的平均日租赁率（ADRR）可能达到2019年的水平，利用率将大幅提高到66%以上，超过2018年62%的历史高点。这反映出管理层在扩大车队方面采取了更加审慎的做法，并更加注重提高运营表现。
与此同时，神州租车的租赁业务运营成本（不含折旧）应保持稳定，或随着利用率提高和成本合理化而下降。提高利用率可以降低商品销售成本占营收的百分比，但与营销和广告投资相关的销售成本、综合开销及行政管理会有所增加。
神州租车的流动性缓冲将在其要约完成后减少。拟议购买要约可能会减少公司的流动性缓冲，除非其能够为该要约获得其他长期资金来源。这是鉴于神州租车的现金余额为21.4亿元人民币，而截至2021年6月30日，2022年5月到期高级无抵押票据的未偿余额为24亿元人民币。
标普相信，神州租车将只对一部分未偿票据开展购买要约，如有需要，该公司将在未来几个月内保留运营产生的现金，对剩余余额进行再融资。上述情况基于假设该公司不会增加其车队规模。
在标普看来，神州租车几乎没有发生任何执行失误或不可预见情况的空间，这都可能进一步削弱其狭窄的流动性缓冲。这尤其是因为该公司仍然严重依赖海外市场融资，该部分融资约占其债务融资总额的90%。
神州租车出售宝沃汽车的努力可能面临挑战，这降低了运营空间。该公司逐步出售约37000辆宝沃汽车的计划可能在未来12-24个月内面临挑战。北京宝沃汽车股份在2020年中后期停止了汽车生产，这可能会导致买家对未来维修和保养所需备件有所顾虑。
因此，神州租车运营宝沃汽车的时间可能比典型租赁汽车的时间更长，从而在未来12个月内提高折旧成本，并在未来12-24个月内将EBIT利息覆盖率降至1.0倍-1.3倍，而2019年为1.5倍（2020年EBIT为负值）。此外，如果实际出售价格低于预期，公司可能会遭受损失。
由于其私人股本母公司的财务策略存在不确定性，神州租车可能仍处于高杠杆状态。标普认为，在其被大型北亚私人股本公司MBK Partners私有化后，神州租车的杠杆承受能力可能会继续提高。MBK尚未为神州租车制定明确的财务策略，财务担保母公司也没有记录表明其将设定低杠杆目标。考虑到神州租车在未来12-24个月内可能需要大量资本融资来更新和扩大其车队，以满足日益增长的国内旅游需求，这一点尤为重要。
稳定展望反映了标普的预期，即尽管宝沃汽车继续在租赁车队中占很大比例，但神州租车的经营业绩将在未来12个月内有所改善。此外，除非神州租车为其2022年5月到期债券提出的拟议要约获得长期资金，否则其流动性缓冲将保持薄弱。
如果神州租车的流动性进一步下降，标普可能会下调其评级。如果该公司的经营业绩严重恶化，或其进入海外资本市场的机会减少，则可能发生这种情况。
如果神州租车能够成功降低宝沃汽车在其车队中的比例，将EBIT利息覆盖率保持在1.1倍以上，并大幅增加其流动性，标普可能会上调其评级。与此同时，该公司需要将其加权平均债务期限维持在两年以上。