久期财经讯，10月15日，穆迪已确认正商集团有限公司(正商集团)的B2企业家族评级(CFR)。同时，穆迪已确认正商实业有限公司(正商实业，00185.HK)发行的债券的B3高级无抵押评级。
展望已从“稳定”下调至“负面”。
穆迪的分析师DanielZhou表示：“展望下调负面反映了穆迪的预期，即由于中国房地产行业资金紧张，消费者信心减弱，未来6-12个月，正商集团的合同销售额将下降，这反过来将导致公司财务指标和流动性恶化。”
“评级确认反映了穆迪的预期，即在未来6-12个月内，正商集团将有足够的流动性来缓和与艰难的经营和融资条件相关的风险，”Zhou补充道。
评级理据
正商集团的“B2”CFR反映了该公司在河南省郑州市的知名品牌和领先市场地位;并建立了城市更新项目的业绩记录，支持其获得郑州重建项目新合同的能力。
然而，正商集团的“B2”CFR受到该公司经营规模适中、地理较集中在河南省的限制;与本土市场外扩张相关的执行风险增加;以及规模较小的土地储备，这导致对补充土地储备以支持销售的要求高于同行。
穆迪预计，由于资金紧张，购房者信心减弱，正商集团的合同销售额将在未来6-12个月内下降。这将削弱公司的经营现金流，进而削弱其流动性。
穆迪预计正商集团的流动性在未来6-12个月内将保持充足。穆迪还预计，该公司将使用内部现金偿还部分到期债务，但还款将减少未来12-18个月内可用于其运营的资金。如果离岸债务资本市场持续疲软，该公司的财务灵活性也将受到损害。
由于存在结构性从属风险，正商集团B3的高级无抵押债务评级较其公司家族评级低一个子级。正商集团大部分债权在子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外，控股公司缺乏缓解结构性从属风险的重要因素。
在环境、治理和社会(ESG)因素方面，穆迪考虑了公司的私人公司地位和集中所有权。正商集团还与其子公司正阳建设进行了大量关联方交易。然而，穆迪预计，正商集团与正阳建设的交易，主要是通过其香港上市子公司正商实业有限公司，受香港交易所监管公司治理标准的约束。此外，正商集团在过去三年中没有派发股息。
可引起评级上调或下调的因素
鉴于负面展望，近期不太可能上调评级。
然而，如果该公司改善其经营业绩和资产负债表现金以支持其流动性，使无限制现金/短期债务的比率持续高于0.75倍-1.0倍，评级展望可能会恢复至稳定。
另一方面，如果正商集团的流动性恶化，因为其销售额或现金收入大幅下降;未能执行经营计划，经营规模基本稳定;或者其信贷指标大幅下降，穆迪可能会下调评级。
表明评级下调的信用指标包括，在未来12-18个月内，EBIT/利息的覆盖倍数低于1.5倍，或无限制现金/短期债务的比率未能趋向于0.75倍-1.0倍。
正商集团有限公司是一家总部位于郑州市的中国住宅类房地产开发商。该公司由黄燕萍女士和张敬国先生全资所有。截至2021年6月30日，其土地储备的可售建筑面积约为820万平方米(包括约20%的地下建筑面积)。