久期财经讯，8月20日，标普确认香港电讯(HKT)有限公司(Hong Kong Telecommunications (HKT) Limited，简称“香港电讯”)“BBB”长期发行人信用评级，以及对公司有担保无抵押债务的“BBB”长期发行评级。
“负面”的展望反映了标普的风险预期，即电讯盈科有限公司(PCCW Limited，简称“电讯盈科”，00008.HK)的去杠杆进程可能无法达到预期，导致债务/EBITDA之比在6至9个月内超过4.5倍。
电讯盈科有限公司(PCCW Limited，简称“电讯盈科”，00008.HK)正加紧努力去杠杆化。过去18-24个月，电信盈科实施了一系列去杠杆化措施。这些措施包括减持一家房地产子公司盈科大衍地产发展有限公司(Pacific Century Premium Developments Limited，简称“盈大地产”，00432.HK)的股份、发行永续证券和出售资产。特别是，最近宣布以约7.5亿美元(或59亿港元)的价格出售其数据中心业务，将使电信盈科的预计债务/EBITDA比率降低0.5倍至4.7倍(截至2021年6月30日为5.2倍)。该计划还将使电信盈科的资本支出每年减少3000万至4000万美元(约2.3亿至3.1亿港元)。
此次出售提高了标普的预期，即正在进行的其他去杠杆化努力可能会成为现实，并将电信盈科的杠杆率降至4.5倍以下。例如，电信盈科对盈大地产的持股比例在12个月内从70.9%降至31.2%。如果电信盈科在盈大地产的股份或影响力进一步下降，标普可以采取按比例合并评估(相对于目前的全面合并)。这将对债务杠杆产生最大影响。此外，该集团媒体业务的亏损正在缩小，成本控制和市场份额增长的结合可能会使该集团扭亏为盈。这也将有助于改善公司的杠杆率。
去杠杆化计划仍存在不确定性，执行风险依然存在。这是因为在疫情期间，亚洲经济复苏和市场情绪喜忧参半。
香港电讯将保持稳固的市场领导地位。公司融合的电信服务，在广泛的网络基础设施和庞大的频谱所有权的支持下，将维持其领先的市场份额和盈利能力。这可以从2021年上半年的付费手机用户和宽带用户的套餐费用增加、5G服务普及率等方面看出。标普预计未来两年香港电讯调整后的EBITDA利润率将相对稳定在35.0%-38.0%，而截至2021年6月30日的前12个月为36.6%，2020年为37.5%。
该公司的杠杆可能会逐渐上升。标普预测未来两年香港电讯的债务杠杆率为3.8-4.0倍，2021年6月30日为3.8倍，2020年为3.7倍。该公司可自由支配的现金流赤字推动了其小幅上涨。香港电讯经调整的股息支付资金流计算不包括每年超过港币18亿元的软件支出等投资。这导致股息支付超过了公司的自由经营现金流。标普认为，未来两年，香港电讯可能每年会有3亿至8亿港元的现金流出，而2020年的现金流出超过3.5亿港元。
标普在并表的基础上对香港电讯及其直接母公司香港电讯信托与香港电讯有限公司(HKT Trust & HKT Ltd.，简称“香港电讯信托”，06823.HK)进行评估。香港电讯信托是电讯盈科在信托架构下的子公司，两家实体在董事会成员中有密切的业务互动和重叠。
“负面”展望是基于以下风险，电信盈科的去杠杆化努力可能会无法达成目标，导致债务/EBITDA的比率在6至9个月内超过4.5倍。标普认为，电信盈科致力于去杠杆化，成功实施这方面的举措可以将债务杠杆降至低于标普的下调门槛值。然而，执行方面存在不确定性。
在分析香港电讯和香港电讯信托时，合并了电讯盈科的情况。作为香港电讯和香港电讯信托的多数股东，电讯盈科可以对公司的财务政策产生重大影响。
如果标普认为电信盈科无法在将债务杠杆率降至4.5倍以下方面取得足够进展，标普可能在未来6至9个月内下调对香港电讯的评级。如果母公司未能完全执行其去杠杆化计划，或者如果此类措施不能显著降低其债务杠杆率，就可能出现评级下调。如果电信盈科或香港电讯的经营业绩大幅恶化，或者如果这些公司在标普的基本案例之外进行重大投资，也可能出现评级下调。
如果电信盈科的债务/EBITDA的比率持续低于4.5倍，标普可能将香港电讯的展望修正为稳定。如果电信盈科实施去杠杆化举措，并在没有重大新投资的情况下显著提高非电信业务的盈利能力，这种情况就可能发生。