久期财经讯，6月4日，标普将香港中华煤气有限公司 $香港中华煤气(00003)$ （Hong Kong and China Gas Co. Ltd.，简称“香港中华煤气”，00003.HK）的长期发行人信用评级从“A”下调至“A-”。此外，标普亦将Towngas (Finance) Ltd.及HKCG (Finance) Ltd.发行、由香港中华煤气担保的所有未偿票据发行评级下调一个子级。
“稳定”展望反映了标普的预期，即香港中华煤气将继续受益于其强劲而稳定的中国香港地区天然气业务，并将恢复其在中国内地的盈利能力，并保持在非天然气业务上部署资本支出的纪律。
标普之所以下调该评级，是因为标普预计未来12-24个月香港中华煤气的FFO/债务的比率将保持在30%以下，这一水平为“A”评级阈值。居高不下的债务融资资本支出和股息支付将继续拖累该公司今明两年的财务复苏步伐。
香港中华煤气不断上升的资本支出和投资将限制其财务指标。标普预测，在2021-2023年期间，该集团的年度资本支出将增加至76亿港元至85亿港元，以完成智能能源和分布式太阳能项目的五年发展计划。到2025年，这些项目可能需要总投资约500亿元人民币。此外，在未来两到三年内，股息支付每年将消耗70亿港元至75亿港元的现金。因此，标普预计2021-2023年香港中华煤气的净债务将由2020年的380亿港元上升至410亿港元至450亿港元。该公司2020年的资本支出约为73亿港元，比标普的预期高出10亿港元，主要用于中国内地的天然气和新能源项目。
香港中华煤气在中国香港地区和中国内地的天然气业务较为稳定，其盈利适度增长应能缓解杠杆恶化的情况。由于2019年以来社会事件和2020年新冠肺炎疫情的长期负面影响导致经济放缓，中国香港地区的天然气销量在2020年下降了2.7%。标普预计2021年和2022年销量将恢复至1.0%-1.5%的年增长率。另一方面，考虑到疫情后的经济复苏，以及餐饮和酒店行业面临艰难环境，该公司将不会在2021年提高其在中国香港地区天然气价格。下一次上调价格将在2022年，而不是2021年8月。这将导致其2021年中国香港地区业务收入下降约2%。标普预计这将是一次性事件，该公司将能够及时转嫁其燃料成本。
标普预计香港中华煤气的内地天然气业务将于2021年迅速复苏。在第一季度，其内地业务部门的销售额同比增长了33%，尽管这是由于受疫情的影响，同期基数较低；2020年全年销量增长5%，利润率维持在0.60元人民币/立方米左右。标普预计，作为中国减少碳排放和实现能源转型目标的雄心的一部分，中国天然气需求的增长势头将在未来两到三年持续下去。
标普认为，该公司未来与上海燃气有限公司（Shanghai Gas Co. Ltd.，简称“上海燃气”）的战略合作，可能有助于扩大其内地业务和天然气资源的多样性。
在非天然气业务方面，标普预计香港中华煤气在中国内地的新能源项目将增加毛利润贡献。自该项目于2020年下半年投产以来，该公司从加氢植物油中逐步增加的生物燃料生产将使其2021年的利润贡献增加一倍。然而，标普认为，香港中华煤气在销售交付和将要开发的分布式太阳能项目中执行风险仍存。该公司可能在项目层面引入股权合作伙伴，或在一定程度上遏制此类风险。
“稳定”展望反映了标普的看法，即香港中华煤气的FFO/债务的比率将保持在23%以上，该公司将在很大程度上维持目前的地域敞口和业务种类。标普预计，该集团将继续受益于其强劲而稳定的中国香港地区天然气业务，恢复其在中国内地的盈利能力，并在非天然气业务上保持严格的资本支出部署。标普也预计香港中华煤气透过港华燃气有限公司（Towngas China Co. Ltd.，简称“港华燃气”），在未来一至两年内完成与上海燃气的交叉持股交易。
如有下列情况，标普可能下调香港中华煤气的评级:
该公司的FFO/债务的比率接近20%。这可能源于以下一个或多个因素：(1)激进的债务融资资本支出或持续的大额派息；(2)若上海燃气未能在交叉持股交易中认购新股，以完成收购港华燃气25%的股份，则造成持续的债务增加；或者(3)天然气需求或利润率发生结构性变化从而降低其现金流。
香港中华煤气的整体业务结构变得不那么稳定。如果该公司在中国内地的业务相对于中国香港地区而言大幅增加，或者在非公用事业领域(如新能源业务)的业务显著增加，就有可能出现上述情况。
如香港中华煤气的财务杠杆有所改善，而整体业务组合维持稳定，标普可能会上调该公司评级。FFO/债务的接近35%可以说明这一点。这应得到公司明确的财务政策的支持，以保持灵活的资本支出和股息支付，使其信用指标与评级相称。