久期财经讯，7月29日，穆迪确认中国建筑国际集团有限公司 $中国建筑国际(03311)$ (China State Construction International Holdings Limited，简称“中国建筑国际”，03311.HK)“Baa2”发行人评级。
穆迪还确认由China State Construction Finance (Cayman) II Ltd和China State Construction Finance (Cayman) I Ltd分别发行，并由中国建筑国际提供担保的高级无抵押票据和高级无抵押永续证券“Baa2”评级，以及由China State Construction Finance (Cayman) III Ltd发行并由中国建筑国际担保的永续次级票据“Baa3”评级。
评级展望“稳定”。
穆迪副总裁兼高级信贷官Chenyi Lu表示：“中国建筑国际对发行人评级的肯定，反映了（1）中国建筑国际强劲的订单积压，其高收入可见度，（2）其最终母公司的大力支持，以及（3）其采取的措施，以减缓资本密集型投资和债务增长。”
评级理据
中国建筑国际的“Baa2”发行人评级包括其独立信用实力和上调两个子级，基于穆迪对其最终母公司中国建筑集团有限公司(China State Construction Engineering Corporation，简称“中国建筑集团”)母公司提供大力支持的预期，中国建筑集团100%归中国政府（A1稳定）所有。
中国建筑国际的独立信用实力由其（1）坚实的运营记录和在中国香港特区和中国澳门特区的建筑部门的强大市场地位所支持；（2）由于其订单积压充足，商业知名度很高；以及（3）已证明能进入离、在岸债务和股票市场。
另一方面，该公司的信用状况受到以下因素的制约：（1）业务规模相对较小，多元化程度有限；（2）与基础设施项目投资相关的债务和运营风险不断增加；以及（3）由于公司业务规模相对较小，其参与的大型项目存在执行风险。
穆迪预计，由于新冠肺炎引发的业务中断，中国建筑国际的杠杆率（以调整后的债务/EBITDA衡量）将在未来12至18个月内暂时达到5.8倍至5.9倍左右的峰值，然后逐渐下降至5.5倍左右。这一杠杆水平与其独立的信用状况相一致。
中国建筑国际正采取积极措施，比如限制在中国内地的投资，以控制债务增长。例如，与2018年相比，中国建筑国际在中国的资本密集型投资项目订单积压量于2019年下降了17%。
此外，与中国建筑国际在中国内地现有基础设施投资项目有关的应收账款，有很大一部分将于未来两年到期，这将有助于缩小其资金缺口。这也将部分缓解新冠肺炎干扰所带来的暂时影响，以及由于利润率较低的建筑合同贡献比例增加，预计中国建筑国际的利润率在未来一至两年内将逐渐下降。
穆迪预计该公司将得到母公司大力支持：（1）中国建筑国际作为中国建筑集团在中国香港特区和中国澳门特区发展建设项目的唯一平台，并为中国内地的基础设施和建设项目筹集离岸资金；（2）母公司为中国建筑国际提供财务支持的过往记录；以及（3）中国建筑国际通过其在岸子公司在中国建筑集团支持下的建设项目与集团密切合作，在集团中发挥着不可或缺的作用。
评级还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。
鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将冠状病毒疫情视为其ESG框架下的社会风险。
关于治理风险，评级考虑到中国建筑国际最终由中国建筑集团控股、监督和监控，而中国建筑集团又是归属于中国国有资产监督管理委员会（国资委）的国有企业。
作为在香港证券交易所上市的公司，中国建筑国际很好地披露了公司业务和财务业绩。公司拥有一支经验丰富的施工管理团队。该公司还寻求根据政府的监管和去杠杆指令控制杠杆增长。
发行人评级的“稳定”展望反映了穆迪的预期，即在未来12-18个月内，中国建筑国际的独立信用状况将保持稳定，其对中国建筑集团的重要性或中国建筑集团提供支持的能力不会发生重大变化。
可能导致评级上调或下调的因素
如果中国建筑国际的独立信用状况有所改善，而支持评估没有任何实质性变化，穆迪可能会上调中国建筑国际的发行人评级。
如果公司（1）加强其市场地位并扩大其业务规模；（2）在保持审慎的投资策略的同时保持强劲的销售可预见性；（3）在不出现重大成本超支或延迟的情况下继续保持强劲的业务执行；（4）改善债务杠杆率，该公司的独立信用状况可能会有所改善。
表明评级上调的信用指标包括中国建筑国际经调整债务/EBITDA持续低于3.5-4.0倍。
如果中国建筑国际的业务和财务状况出现实质性恶化，或有迹象显示中国建筑集团的支持力度有所减弱，穆迪或将下调中国建筑国际的发行人评级。
如果（1）中国建筑国际面临重大的执行风险，如成本超支或项目延期，从而对其盈利能力或现金回收产生负面影响；（2）其订单积压量/年度总销售额低于1.0倍；（3）其信用指标变弱，中国建筑国际的独立信用状况可能会面临压力。
表明评级下调的信用指标包括中国建筑国际的调整后债务/EBITDA长期保持在5.5-6.0倍以上。
中国建筑国际集团有限公司于1979在中国香港特区开始运营，自2005年7月起在香港证券交易所挂牌上市，目前是中国香港特区和中国澳门特区最大的建筑承包商之一。该公司于2007年将业务扩展到中国内地。其在内地的业务包括经济适用房和基础设施项目。
截至2019年12月底，中国建筑国际由中国海外集团有限公司(China Overseas Holdings Limited，简称“中国海外”)持有64.7%的股份，中国海外则由中国建筑股份有限公司(China State Construction Engineering Corporation Limited ，简称“中国建筑”，601668.SH，A2 稳定)控制。中国建筑同为一家上市公司，由中国建筑集团有限公司持有56.3%的股份。中国建筑集团由中国国务院国资委100%控股。