久期财经讯，10月21日，标普授予金辉集团股份有限公司(Radiance Group Co., Ltd.，简称“金辉集团”)“B”长期发行人信用评级，展望“正面”。同时，标普还授予由金辉集团提供担保的高级无抵押债券“B-”长期发行评级。
“正面”展望反映了标普的观点，即该集团收入的增加和严格的土地收购将推动未来12个月的实质性去杠杆化。继2017年和2018年的销售强劲增长后，金辉集团的项目交付渠道将在2019-2020年保持健康。2018年，公司合同销售总额增至人民币700亿元-750亿元(合并487亿元，其余为未合并合资企业)，同比增长约56%。
金辉集团在中国房地产市场有着长期的经营记录，经历了不同的经济周期。重庆金辉城200万平方米土地面积等大型复杂项目的建成，彰显了其项目执行能力。它在2004年和2006年分别进入重庆和西安等总部以外的一些主要运营城市，帮助它与客户、政府和金融机构建立了本地网络。
金辉集团目前的杠杆率明显高于一些评级相近的同行。标普认为，金辉集团在2017-2018年的高杠杆率(债务与息税折旧及摊销前利润之比超过10倍)是其在该期间积极扩张和收入确认缓慢的结果。公司在2017-2018年进行了战略调整，将重点放在快速流失(fast-churn)和合资(JV)项目上，以抓住上行市场潜力，此后公司变得越来越积极。2016年之前，该集团主要专注于高利润、大型项目。由于扩张，公司调整后债务总额从2016年的220亿元人民币大幅增加至2018年的530亿元人民币，同时由于项目交付的时间滞后，收入确认较弱。
也就是说，鉴于金辉集团已基本完成战略转型，标普预计它不会在未来两年内开始积极的债务融资扩张。今年迄今为止，债务增长很小，反映出该公司在财务上对土地收购的控制。因此，标普预测金辉集团的合并债务与息税折旧及摊销前利润的比率将从2018年的10.2倍下降到2019年的8倍-9倍，2020年将下降到约7倍。标普预计，公司的透明债务与息税折旧及摊销前利润比率(合资企业按比例合并后)将在2019年将下降至约7倍，在2020年下降至约6倍。金辉集团的资产负债表外杠杆率低于其合并杠杆率，因为土地通常作为股权形式注入项目公司。
标普预计，金辉集团多元化的地理范围和对更高一线城市的敞口将为其盈利提供稳定性，并部分抵消其高杠杆率带来的风险。该公司的主要运营城市是中国西部、南部和东部的一、二线城市，没有一个城市对2018年的销售额贡献超过15%。目前70%以上的土地储备位于市场需求旺盛的一二线城市，主要是福州、重庆、西安、武汉、天津等直辖市和省会城市。这样的地理范围可以保护公司在任何一个城市或省份免受激烈的政策或市场冲击。
标普认为，由于低成本的土地储备正在减少，金辉集团的利润率可能会下降。该集团过去两年的息税折旧及摊销前利润率超过30%，高于行业平均水平，这是由于其因政府举措而获得的低成本土地储备所致。鉴于目前的市场状况以及来自更高一线城市大型开发商的竞争，这一点已经变得难以复制。标普认为，该公司高于平均水平的盈利能力将无法持续，其息税折旧及摊销前利润率将从2018年的32.4%降至未来两年的27%-28%。
标普预计，未来2-3年，金辉集团将继续保持其在岸银行系统和信贷市场的良好准入。截至2019年6月30日，公司债务结构平衡，一半借款来自项目级银行融资，其余23%来自境内债券，27%来自非银行融资(如信托贷款和资产管理计划)。标普认为该集团的资本结构与同类评级的同行相比较好，并且比一些较小的“B”评级同行更稳定。
标普还表示，金辉集团相对于其上市同行而言，信息透明度较低。鉴于公司为私有制企业，不得强迫公司及时披露重大交易。标普还认为，鉴于创始人林定强先生对公司的关键决策具有重大影响，金辉集团面临更高的关键人物风险。林先生在董事会和管理团队中扮演重要角色。