专注可转债研究，乐于分享理财干货，欢迎关注灰小财！
所谓“双低”转债，就是转债价格低、转股溢价率低的转债。
由于溢价率低，当正股出现上涨时，转债也会跟涨，并且涨幅接近，正股下跌时，因为转债有保底的特性，跌也跌不到哪去。因此，“双低”策略逐渐成为转债投资者津津乐道的投资方法。
但是，有些转债披着“双低”的外皮，却给投资者挖坑。今天，我们就来把这些陷阱找出来。
一、双低转债轮动策略
目前主流的“双低”轮动，是选取排名前10或20内的转债买入，一段时间后进行轮动，卖出不符合条件的，买入新进入排名的转债。
双低的筛选标准，目前主要有两类。
老双低=转债价格+转股溢价率
新双低=纯债溢价或回售溢价较小者+转股溢价率=老双低-债底（纯债价值和回售价值较大者）
老双低很好理解，新双低则涉及到纯债和回售，考虑了债券的评级、利率以及到期时间。具体哪种更优，非这篇的重点，就不详细分析了。
从宁稳网的筛选结果看，两种策略的结果出入较大。
选取长期出现在榜单的雷迪转债，看下策略的效果。
黄线代表溢价率，蓝线代表转债价格。
4-6月市场较弱，正股在低位盘整，对应的转债在103-110波动，溢价率在13%-18%，是典型的“双低”转债。
7月后市场强势，正股累计上涨17%，转债涨幅也达到了10%，同时溢价率进一步缩小。
雷迪转债在104元左右，年化利率超过2%，溢价不到20%，形成了较高的安全垫，即便正股继续下跌，转债的回撤空间也十分有限。
正股走强后，由于溢价率低，转债能跟上正股的涨幅，2个月时间，也收获了超10%的涨幅。
随着转债价格上升，它的排名在老双低里已经很靠后，新双低里更是不见踪影，根据轮动策略，就该考虑将其调出了。
双低策略有效，但并不意味着可以按排名无脑配置，下面就来说下“双低”转债的陷阱。
二、双低转债的陷阱
下面这几类转债属于伪“双低”，若把它们轮动到组合里，大概率要踩坑。
1、即将强赎的转债
宁稳网的数据默认不显示公布强赎时间的转债，但集思录仍然会出现，排名前6中，有3个是即将强赎退市的转债。
唐人转债，基本面很好，评级不低，107元的价格居然还折价。按双低的筛选标准，无论新旧模型，都应该立刻调入。
但唐人转债已经公布了强赎日期，9月17日是最后交易日，10月9日是最后转股日，强赎价格是100.31元。
目前的价格买入，正股涨，那转债一定同步涨，正股跌，转债也会同步跌，只是下限由于强赎价是100.31，不会跌破这个价格，最大跌幅在7%左右。
没注意到强赎，按“双低”转债配了打算放一个月，期间没卖出或者转股，那最终的成交价就是100.31，将出现巨大的亏损。
公布强赎的转债、即将公布强赎的转债，满足强赎条件的转债，都不适合作为“双低”转债配置。在筛选时，务必要排除在外。
2、即将到期的转债
转债的生命周期平均在2年以内，但确实有那么些钉子户，转债快到期了，还没完成强赎任务。
转债是由纯债+正股看涨期权组成。对期权而言，到期时间越短，向上表现的机会就越少，其隐含的价值就越低。
反映在转债上，就是溢价率会逐渐收窄。如果此时转债价格正好不高，就会形成“双低”转债的假象。
我们看看在新老模型中都排在前列的电气转债。
电气转债明年2月就将到期，还剩4个月的时间。电气转债为了强赎，不能说不努力，AAA国企转债，罕见大幅下修转股价。
但正股偏偏不给力，始终难以突破强赎价。随着到期临近，溢价率始终维持在低位。即便转债有所反弹，依然会出现在双低榜单，高价时也“轮动”不出去。
到期赎回价106，如果在110以下配置，回撤可控，亏不了多少。但如果在110以上按双低策略买了，到期时可能就会出现实打实的亏损。
临近到期的转债如下图。随着到期时间临近，转债估值下行，债性保护降低，转债走势会弱于正股。若他们出现在双低榜单中，可要擦亮你的眼睛了。
3、基本面差的转债
辨别这一点就需要对转债的基本面有一定了解。
排除强赎、临近到期的转债，其他“双低”转债的共同特点就是评级低，规模小，基本面一般或较差。
便宜没好货，同样115元，券商转债为什么能给30+溢价，汽车配件类的转债不给溢价，市场已经给出了答案。
优质转债，115有30+溢价，到了130，可能还有20+溢价。而基本面差的转债，超过120就会出现折价。溢价低，跟涨未必同步。
优质转债，在110就会有强支撑，而基本面差的转债，可能会跌到100甚至90以下。低价+低溢价，回撤的幅度未必小。
最典型的就是维格转债。纺织服装类转债市场本身给的溢价就低。正股商誉高，业绩大幅下滑，PB<1，无下修空间。
但它经常出现在“双低”榜单中。因为价格“低”嘛，行情好，超100，行情差回到90。从107跌到87，近20%的回撤，对于转债的投资，已经是相当大了。
榜单里111的国城转债、106的搜特转债，从基本面角度看，目前的价格，还称不上“低”。
关于双低策略的总结
1、“双低”策略是有效的，有的转债评级不高，市场给的溢价低，当转债价格也很低时，下有保底，回撤可控。溢价低，能跟上正股的上涨。
2、使用“双低”策略时，不可无脑看榜单任性买入，否则肯定踩坑。
3、低价比低溢价更重要，低价意味着安全，上升空间大，而低溢价，导致的因素有很多。
4、多学习多研究基本面，找出物美价廉的真“双低”。
更多理财、可转债干货、福利等，欢迎关注灰小财！