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所谓债性转债，是指到期年化收益率或回售收益率较高的转债。
这类转债价格普遍低于面值，高溢价，价格波动受正股影响小，具有较强的防御性。
到期保本，拿着较高的利息，还可博弈正股反弹、下修转股价带来的超额收益。
近期由于市场调整，年化收益率超过4%的转债逐渐增多，债性转债应该如何来配置呢？
一、债性转债有哪些？
在存量转债中筛选出到期收益率或回售收益率3.5%以上的转债。
模塑转债到期年化收益5.2%，辉丰回售年化收益6.68%，收益率高，但溢价率也高。
债性转债的评级中性居多，部分评级较低，除了中化岩土外，都是小市值民企，安全性一般。
溢价率较低的债性转债多为新上市不久的转债，由于利率条款友好，转债价格即便在面值附近，年化利率依然很高，如中来、维格转债。
二、债性转债获利方式
债性转债的盈利模式主要有以下几种：
1、利息收益
转债每年会按约定的条款，定期支付一次利息，普通投资者还需支付20%的利息税，所以实际年化收益要比图中略低。
2、转债差价收益
市场回暖时，比如2、3月份，正股大涨，债性转债也跟随上涨，100元以下的转债绝迹，当行情好的时候，债性转债也可通过价差获得不小的收益。
3、下调转股价
债性转债普遍高溢价，消除高溢价最快的方法是公司下调转股价。转股价下调，转股价值提升，转债价格自然会上涨。
转债越临近回售期或到期，公司还本付息的压力越大，为了促转股，不还钱，下调转股价的意愿就越强。
买入债性转债，享受利息收益的同时，还可博弈下修转股价。
转股价的下修极限，一般不低于每股净资产，即图上CP/B值需要高于1，维格转债的下修空间就很小，而银行转债一般都低于1，无下修空间。
三、债性转债的如何选
债性转债的选择主要从安全性、转债利率和条款、股性基本面角度考虑。
可转债最大的风险是正股发生债务违约，无法偿还本息。可能的原因包括重大安全事件、财务造假、连续多年亏损导致的破产、退市。
可转债的发行要求严格，连续3年ROE要超过6%，违约风险比企业债要低的多，目前为止，也没有一起违约事件发生。
但上市时没有问题，也难以保证转债存续的5-6年里不出现问题，图中的辉丰转债，就曾因为环保问题被勒令停产，被ST，转债更是跌至70元。
所以，债性转债的选择不能只看利率，还要结合基本面，排除质地较差的标的。
我们通过财务报表，对上述转债的正股做下对比。
估值利润表对比
从估值角度看，久其、洪涛、亚太、辉丰出现了亏损。
大丰、澳洋、永东、维格估值较为合理。但澳洋年报、一季报业绩大幅下滑，维格一季度净利润大幅下降，且商誉价值占比高，未来有减值风险。
从净利润角度来看，除了岩土、大丰、中来、洪涛外，其余正股一季报的净利润均大幅下滑，股价也随之大幅下跌。
资产负债、现金流量表对比
流动比率指标是企业偿债能力的体现，一般高于2表示偿债能力强，图中澳洋、洪涛、模塑偿债能力较弱。
大部分企业在一季度的现金流都出现了减少现象，可能出于分红、经营需要，减少是正常现象，这个需要具体深入分析。
现金流充裕当然更安全，但手里不缺钱，转股的意愿可能就弱，也有不利的一面。
四、总结一下
篇幅原因，分析的比较粗略，排雷意义更大些。
岩土、大丰、永东、中来、嘉澳转债综合表现较好，可逢低关注。
洪涛、辉丰转债临近回售，短时间里基本面恶化的概率较低，若觉得利率较高，可适当参与，并博弈下调转股价。
海印、久其、维格转债溢价率不高，海印、久其已下调过转股价。若行情转暖、正股基本面改善时，弹性较大，若对正股比较熟悉的，也可重点关注。
总之，不能看到利率高，就无脑买面值以下的转债。价格低，自然有低的道理。
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