投资要点：
国企改革历程回顾：
国企改革历程大致可以分为六个阶段：
经营权改革阶段（1978-1992年）、制度改革阶段（1993-2002年）、国资监管改革阶段（2003-2013年）、全面深化改革阶段（2013-2020年）、国企改革三年行动阶段（2020年-2022年）、新一轮国企改革阶段（2023年至今）。2023年以来则是对体制机制、产业布局、资产整合、企业经营等方面全面深化和细化。
国企改革政策主要发力点：
（1）分类推进国有企业改革。2020年“三年行动计划”显示改革分类维度增加，协调性也有所增强；（2）资产重组整合。十八届三中全会以来，国有企业优化重组逐渐向混合所有制改革的大方向靠拢，减少同质化经营，提升产业的集中度，更好发挥行业内的协同效应；（3）完善现代企业制度；（4）完善国有资产管理体制；（5）发展混合所有制经济；（6）强化监督防止国有资产流失；（7）推进国有企业瘦身健体。
央企规模优势较为显著：
截至2023年3月24日，A股共有5130家上市公司，其中央企总计448家（总市值24.63万亿元），地方国有企业948家（总市值18.90万亿元），非国有企业（包括私营企业、中外合资等）3435家（总市值47.36万亿元），国企数量（地方国企+央企）仅占全部A股上市公司的27.2%，总市值占比则达到了47.89%。63.19%的地方国企市值小于100亿元（599家），中央企业中共有10.71%的企业市值超过1000亿元，央企规模优势较为显著。
传统支柱行业中国企比重较高：
上市国企在传统行业（煤炭、公用事业、石油石化、建筑装饰）中市值占比均超过80%，在国民经济重点行业（钢铁、银行、交通运输、房地产、非银金融）中市值占比均超过60%；上市国企在竞争较为激烈的中下游行业（美容护理、家用电器、电力设备、纺织服饰、医药生物、电子）中市值占比较低，占比均少于20%。
2020年6月通过《国企改革三年行动方案（2020年-2022年）》后，国企改革指数短暂冲高，其后跟随大盘调整，2022年末以来呈现底部回升势头。截至2023年3月24日，国企改革指数涨幅达4.05%，同期沪深300跌8.88%，国企改革指数相对沪深300取得12.93%的超额收益。2023年1月，国企改革三年行动总结会议召开，提出将围绕提高核心竞争力和增强核心功能，继续谋划和推动国企改革，国企改革指数上涨动能增强。
今年以来国企估值得到一定修复：
截至3月31日，不同市值国企估值相较2022年末估值有不同程度提升。其中市值位于100-500亿元区间内国企估值提升幅度最大，由2022年末的46.84x提升至当前的54.42x，提升16.17%；市值介于500-1000亿元的国企估值提升幅度也超过10%，由2022年末的52.44x提升至当前的60.08x，提升14.58%。在中国特色估值体系重塑下，国有企业估值水平有望得到重估，市场关注度提高，交投热情也将进一步改善。具备稳健经营能力、盈利能力突出的国企龙头公司值得重点关注。
风险因素：改革进度不如预期；经济超预期波动；监管政策变动。
来源：万联证券
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